上周五，A股證券板塊迎來久違的集體上漲。據(jù)記者觀察，周末，包括東吳證券、廣發(fā)證券、華泰證券、東方財(cái)富等在內(nèi)的多家券商研究所相繼發(fā)布觀點(diǎn)，推薦證券板塊的估值修復(fù)機(jī)會。

無獨(dú)有偶，今年6月下旬，證券行業(yè)將密集召開2025年年度股東會，從已公開的會議材料來看，“市值管理”堪稱核心關(guān)鍵詞之一。2025年，不少券商都將市值管理列為董事會的主要工作之一，并將在今年繼續(xù)保持。

在業(yè)內(nèi)看來，當(dāng)前證券板塊整體估值處于歷史低位，隨著近年來資本市場深化改革收獲成效，行業(yè)整體的盈利韌性正在逐步增強(qiáng)，高景氣的行業(yè)前景與偏低的估值水平形成了明顯錯位。在此背景下，上市券商主動加強(qiáng)市值管理，既是對當(dāng)前估值錯位的主動響應(yīng)，也是回應(yīng)股東訴求、維護(hù)公司市場信心的重要舉措。

多家研究所異口同聲看多券商股

盡管今年來證券行業(yè)始終保持著較高的景氣度，但二級市場表現(xiàn)卻明顯低于預(yù)期。在此背景下，券商板塊的低估值屬性得以凸顯，據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，目前中信II指數(shù)估值僅位于歷史5%分位。

多家券商非銀團(tuán)隊(duì)最新發(fā)布觀點(diǎn)指出，預(yù)計(jì)券商板塊今年二季度業(yè)績將延續(xù)增長。考慮到資金面已顯著改善，在較高業(yè)績增速預(yù)期下，板塊目前的低估值有望得到修復(fù)。

首先，部分券商對證券行業(yè)今年的基本面頗具信心。東吳證券非銀團(tuán)隊(duì)日前指出，隨著行業(yè)景氣度維持高位，看好券商股估值修復(fù)：（１）市場交易量持續(xù)放量，今年以來ADT（日均成交金額）約3.2萬億元（截至6月12日），同比大幅增長95%；兩融余額約2.87萬億元，同比增長58%。（２）“三投聯(lián)動”正逐步兌現(xiàn)收益。受益于雙創(chuàng)企業(yè)IPO邊際回暖，今年以來券商科創(chuàng)投資逐步兌現(xiàn)收益，看好券商科創(chuàng)直投+跟投帶來的價(jià)值重估。（３）預(yù)計(jì)券商二季度業(yè)績延續(xù)增長。2026年一季度上市券商凈利潤同比增長38%，二季度在市場交易持續(xù)活躍、科創(chuàng)投資收益走高的背景下，預(yù)計(jì)行業(yè)延續(xù)高增長，部分券商業(yè)績有望翻番。

其次，部分券商認(rèn)為，沉寂許久的券商板塊將受益于可能出現(xiàn)的風(fēng)格切換。廣發(fā)證券非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，受益市場風(fēng)格再均衡，券商股有望獲得市場關(guān)注。當(dāng)前證券板塊高增長與低估值錯位，交易約束基本出清。今年一季度頭部券商增速約40%，基于ADT、股債表現(xiàn)等指標(biāo)，中報(bào)有望進(jìn)一步提速。當(dāng)前頭部PB在1倍上下，縱向和橫向均處在明顯低估狀態(tài)。

華泰證券金融團(tuán)隊(duì)則看好當(dāng)前券商板塊的戰(zhàn)略加倉時(shí)機(jī)。首先，A股市場交投持續(xù)活躍，今年二季度日均成交額近2.8萬億元，融資余額也維持高位運(yùn)行，疊加科創(chuàng)板跟投業(yè)績釋放，二季度券商業(yè)績有望持續(xù)高增長。此外，由于板塊交投和持倉處于低位，重視市場風(fēng)格再平衡下的戰(zhàn)略性配置機(jī)會。

此外，日前，中信證券、國泰海通、東方財(cái)富等多家券商的策略團(tuán)隊(duì)相繼發(fā)布觀點(diǎn)指出，看好低估值的券商板塊。東方財(cái)富首席策略官陳果日前指出，“作為A股稀缺的高景氣+低位置資產(chǎn)，我們認(rèn)為，這波非銀金融行情理應(yīng)有持續(xù)性”。

今日盤面上，A股券商板塊再度出現(xiàn)集體上漲。有券商非銀團(tuán)隊(duì)分析指出，預(yù)計(jì)今年上半年上市券商凈利潤增長逾四成，得益于三大核心驅(qū)動因素：（1）居民資金入市加速，市場交投活躍度提升；（2）國際業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力；（3）科創(chuàng)板跟投收益顯著釋放。優(yōu)質(zhì)券商風(fēng)控指標(biāo)“松綁”、凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)化，有望釋放資本利用效率，利好兩融、衍生品、做市、資本中介等業(yè)務(wù)擴(kuò)張。此外，長鑫科技過會，長江存儲和MiniMax輔導(dǎo)備案登記，將持續(xù)強(qiáng)化硬科技投行與科創(chuàng)投資彈性。

上市券商將市值管理列為董事會工作重點(diǎn)

就在各大賣方機(jī)構(gòu)積極關(guān)注券商股的投資機(jī)會之際，“市值管理”工作也正被越來越多券商自身擺上重要議事日程。

長期以來，上市券商普遍估值承壓，這一現(xiàn)象不僅影響券商后續(xù)通過股權(quán)融資補(bǔ)充資本的效率，也難以讓上市券商充分體現(xiàn)自身合理價(jià)值。

據(jù)了解，今年6月下旬，各大A股上市券商將密集召開2025年年度股東會，從目前已經(jīng)公開的會議材料來看，“市值管理”堪稱關(guān)鍵詞。

2025年，業(yè)內(nèi)不少券商已將市值管理列為當(dāng)年董事會的主要工作之一，這還是歷史首次。在此前，行業(yè)的市值管理工作大多尚處于制度建設(shè)階段。

此外，多家券商在展望2026年的董事會工作時(shí)，均表示將繼續(xù)把市值管理工作作為重點(diǎn)來抓，通過分紅、回購等手段不斷提高投資者獲得感。

據(jù)公告披露，銀河證券2026年董事會的工作要點(diǎn)，包括踐行“投資者為本”，構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展生態(tài)。公司將深化市值管理與回報(bào)，建立健全長效化的市值管理體系，并將信息披露、投資者關(guān)系管理與之有效融合，切實(shí)增強(qiáng)投資者的獲得感。

東方證券將重視市值管理工作納入2026年董事會工作計(jì)劃中。具體而言，公司將推動市值管理提升三年行動方案落地見效。強(qiáng)化長期價(jià)值創(chuàng)造導(dǎo)向，用好分紅和回購等市值管理工具箱，提升投資者回報(bào)的穩(wěn)定性和可預(yù)期性。進(jìn)一步提升公司信息披露質(zhì)量，踐行以投資者為導(dǎo)向的信息披露理念，加強(qiáng)定期報(bào)告的編制與披露質(zhì)量，創(chuàng)新信息披露方式，推動視覺化升級。積極開展投資者溝通交流活動，穩(wěn)定資本市場對公司發(fā)展的預(yù)期和信心，夯實(shí)公司長期價(jià)值基礎(chǔ)，持續(xù)提升公司的市值表現(xiàn)與市場形象。

東吳證券同樣提出了2026年公司市值管理工作的具體思路，“堅(jiān)持以投資者為本，進(jìn)一步優(yōu)化信息披露質(zhì)量，暢通中小投資者溝通途徑，加強(qiáng)與重點(diǎn)投資者的交流，深度挖掘公司亮點(diǎn)，積極傳遞公司價(jià)值與發(fā)展信心。堅(jiān)持積極回饋股東、為股東創(chuàng)造價(jià)值的經(jīng)營理念，落實(shí)2025年～2027年股東回報(bào)規(guī)劃，保持分紅政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性，切實(shí)提升投資者回報(bào)”。

此外，近期各家券商舉行的投資者交流活動上，有關(guān)市值管理的話題也是投資者較為關(guān)切的焦點(diǎn)之一。例如，今年5月下旬，長城證券舉辦的一場投資者交流活動上，投資者群體一連詢問了多個公司市值管理相關(guān)問題。對于這些問題，相關(guān)券商均予以積極回應(yīng)。

總體來看，這些券商的市值管理工作思路，主要包括強(qiáng)化投資者關(guān)系管理、優(yōu)化投資者溝通機(jī)制、通過拜訪機(jī)構(gòu)等形式主動向市場傳遞公司戰(zhàn)略規(guī)劃與市場價(jià)值，以及探索股份回購、股權(quán)激勵等多種市值管理工具，以此提升市場對公司價(jià)值的合理認(rèn)知。

券商應(yīng)如何進(jìn)一步做好市值管理？

從上述各家券商在市值管理領(lǐng)域的相關(guān)舉措和投資者的反饋情況來看，在當(dāng)前A股證券板塊破凈率較高的背景下，市值管理儼然已成為上市券商公司治理層面的重要組成，上市券商對相關(guān)工作的重視度也持續(xù)提升。

近年來，證券行業(yè)在加大并購重組力度的同時(shí)，紛紛通過分紅、回購等實(shí)招提振市場信心。近日，多家上市券商發(fā)布了2026年度“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動方案，相關(guān)公告中均提到了提升股東回報(bào)、強(qiáng)化市值管理等內(nèi)容。例如，興業(yè)證券近日在相關(guān)公告中指出，2026年，公司將堅(jiān)持以提升公司業(yè)績和股東回報(bào)水平為核心的市值管理工作理念，牢固樹立投資者回報(bào)意識，積極響應(yīng)證監(jiān)會關(guān)于一年多次分紅等號召，不斷提高分紅的穩(wěn)定性、及時(shí)性和可預(yù)期性，打造公司經(jīng)營提質(zhì)增效與股東回報(bào)增長相互促進(jìn)的良性生態(tài)。

然而，目前券商的市值管理工作也面臨不少現(xiàn)實(shí)難點(diǎn)。由于當(dāng)前A股市場整體風(fēng)格偏好部分科技賽道，作為傳統(tǒng)順周期板塊的券商，市場資金的整體配置比例長期處于低位，部分公司更是長期破凈，僅靠常規(guī)的回購分紅，較難快速扭轉(zhuǎn)市場的估值預(yù)期。

東吳證券近日在公告中指出，“報(bào)告期內(nèi)，公司市值管理水平不斷提升，市值管理取得積極成效，股價(jià)漲幅位于行業(yè)前列”。去年全年，東吳證券A股累計(jì)上漲21％，不過今年來公司股價(jià)隨行業(yè)回調(diào)，已基本回吐去年的漲幅。

與此同時(shí)，2025年，東吳證券歸母凈利潤同比大增，并創(chuàng)下歷史新高，然而公司股價(jià)卻沒有相應(yīng)地體現(xiàn)，長期在低位徘徊。這樣業(yè)績與股價(jià)的背離在上市券商中普遍存在，某種程度上可以折射出當(dāng)前證券行業(yè)市值管理的痛點(diǎn)。

榮正集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長兼首席合伙人鄭培敏接受記者采訪指出，上市公司在基本面優(yōu)異的前提下，加強(qiáng)市值管理，將有利于提高市值健康度。具體而言，可以通過回購、股權(quán)激勵/員工持股、增持、并購（上市公司買入有未來的資產(chǎn)，或上市公司優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者……）、加強(qiáng)與散戶投資者和專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的互動與溝通等方式。