經過數月的打談拉鋸和多方斡旋，美國與伊朗宣布達成停戰諒解備忘錄。與此同時，霍爾木茲海峽預期將恢復通行，全球股市再次進入狂歡模式，國際社會認為此舉有助于緩和地區局勢、穩定全球經濟。但也有分析指出，美伊停火協議的落地，并非地緣風險的完全出清，反而成為觀察全球資產定價新邏輯的關鍵切口。

霍爾木茲海峽將重開

據新華社報道，美國東部時間14日，美國總統特朗普在社交媒體上發文說，美伊協議"現在完成"。伊朗最高國家安全委員會秘書處當地時間15日凌晨發表聲明，正式宣布伊美已最終敲定關于"結束戰爭談判"的諒解備忘錄文本，并計劃于19日正式簽署。

美伊官方暫未公布諒解備忘錄的具體內容。綜合各方釋放的消息，其內容包括各方立即在黎巴嫩等各條戰線?；?，恢復霍爾木茲海峽通航以及解凍伊朗資金等。伊方表示，美伊后續將視情啟動為期60天的談判，涉及解除美國對伊全部制裁以及伊核問題等。

不過霍爾木茲海峽究竟何時開放，美國和伊朗的說法并不一致。按照特朗普發文時的說法，美伊19日簽署諒解備忘錄之時，霍爾木茲海峽將重新開放。而根據伊朗媒體披露的諒解備忘錄14點內容，霍爾木茲海峽將在30天內按照伊朗的安排重新開放。

對于通過霍爾木茲海峽要不要繳費，特朗普強調"無需繳納通行費"，而伊朗外交部發言人巴加埃先前表示，伊朗將對相關船只收取"航行服務費"。此前伊朗外長阿拉格齊12日也稱，未來海峽管理機制將進行調整，不會簡單回到戰前模式，航運服務將進行收費。

即便是按特朗普的說法，霍爾木茲海峽短時期依然難以完全暢通，因為航運和保險企業仍然需要時間觀察局勢，預計油氣運輸要滿足全球需求仍需數月。

對于協議的達成，英國首相斯塔默表示，現在必須將注意力轉向全面落實這份諒解備忘錄，英國隨時準備支持即將開始的美伊技術性談判。法國總統馬克龍表示，法國和英國牽頭組建的霍爾木茲海峽多國護航行動可隨時啟動。

"戰爭避險"到"通脹避險"

受停戰消息影響，金價直線拉升，截至發稿仍在4300美元上方徘徊，漲幅約2.5%。風險資產同步迎來普漲狂歡。亞太市場方面，日韓股市大幅收漲，日經225指數漲4.99%，鎧俠漲近12%，軟銀集團漲超10%；韓國綜合指數漲超5%，SK海力士漲超6%。

傳統框架下，地緣緩和意味著避險資產失血。但本次黃金的表現，徹底顛覆了這一"規律"。風險資產與黃金之間的傳統"蹺蹺板"關系在此次行情中被打破。地緣風險緩和，黃金為何不跌反漲？機構普遍認為，市場正從"戰爭避險"敘事切換至"通脹避險"框架。

永贏基金基金經理劉庭宇分析稱，市場對美聯儲加息的擔憂，是建立在通脹超預期持續的假設之上。此前美伊沖突推高能源價格，直接導致5月美國CPI同比攀升至4.2%，創2023年5月以來最高水平，能源價格是通脹上行的絕對主力?；魻柲酒澓{重新開放，意味著通脹預期走弱，美聯儲政策轉向的空間有望重新打開，美債實際利率上行的壓力亦將隨之緩解。

目前，協議落定后油價回落直接緩解了通脹預期，通脹預期走弱則意味著美聯儲政策轉向的空間有望重新打開，美債實際利率上行的壓力隨之緩解。黃金不再是對中東沖突升級的押注工具，而是重新回到"通脹與美元信用對沖工具"的角色定位。

國金證券策略分析師牟一凌表示，霍爾木茲海峽的重開，邊際上更有利于傳統世界的復蘇預期，當前積極防御加結構切換仍然是重點，繼續推薦具有戰略資源價值、實物消耗型紅利的原油、煤炭、電力等；此外，由AI驅動的科技領域景氣得以維持，科技領域投資的增長也會帶動能源相關實物資產需求的增長。

前景尚存變數

分析人士認為，這份諒解備忘錄是雙方基于安全訴求、經濟利益和內政考量形成的權宜之計，其執行前景和局勢走向還存在諸多變數。

首先是60天談判期的不確定性，為中東局勢留下反復空間。據新華社披露，本次協議達成后，待伊朗核實美方履行相關承諾，雙方將啟動為期60天的正式談判，就更廣泛的核心議題達成長期共識。

以色列國家安全研究所高級研究員丹尼·齊特里諾維茨認為，美伊在伊朗核項目等核心議題上的分歧巨大，想在未來60天內達成最終協議"極其艱難"。只要核心分歧沒有得到妥善解決，就難以實現真正的和平與穩定。

其次是美聯儲貨幣政策周期的新變數，正在重塑全球流動性預期。北京時間6月18日凌晨，新任美聯儲主席凱文·沃什將召開上任以來的首次FOMC會議新聞發布會。市場普遍預期本次將維持聯邦基金利率在3.5%—3.75%不變，真正的看點在于沃什將釋放怎樣的政策信號，以及點陣圖所透露的聯儲官員利率指引。

亞洲最大黃金ETF管理人華安基金表示，整體來看，黃金當前面臨的是"加息預期階段性降溫"與"美債利率回落帶來的機會成本下降"共振驅動的反彈窗口。短期能否延續反彈，高度取決于本周FOMC會議的措辭信號以及油價能否在低位企穩；中長期看，支撐黃金的結構性因素——全球央行購金、儲備結構再平衡和美國財政壓力——并未因短期波動而改變。

華泰證券分析師認為，當前?；鸶?階段性成果"，而非中東局勢的終局。雙方在多個核心議題上仍存在大量分歧，協議執行的連貫性存疑。但從資產配置角度看，短期逆風過后，即海峽進入有序開啟階段、美債利率"價格發現"大體完成后，仍然建議配置黃金及戰略性資源品。

北京商報記者 趙天舒