SpaceX（SPCX）周二收盤上漲4.83%，報(bào)201.8美元，市值定格在2.64萬億美元。盤中該股一度飆升逾19%至229.85美元，市值短暫突破3萬億美元，超越亞馬遜（約2.66萬億）和微軟（約2.97萬億），躋身全球市值第四大上市公司。

自6月12日以135美元發(fā)行價(jià)登陸納斯達(dá)克以來，SpaceX股價(jià)已累計(jì)上漲近50%。

流動(dòng)性同樣驚人，截至周二，SpaceX股票累計(jì)成交額已超過340億美元，是英偉達(dá)、微軟、特斯拉和蘋果四只股票成交額總和的數(shù)倍。僅周二單日，SpaceX成交額就達(dá)到664.96億美元，高居美股榜首。SpaceX期權(quán)也在同一天正式開始交易，為市場(chǎng)提供了押注這只新上市股票的更多工具。

上市四天，三條業(yè)務(wù)線撐起3萬億市值

SpaceX的估值邏輯讓傳統(tǒng)價(jià)值投資者困惑。2025年，這家公司營收186.74億美元，凈虧損49.4億美元。按收盤市值計(jì)算，其PS（市銷率）超過140倍——相比之下，英偉達(dá)的PS約為30倍，蘋果約8倍。

具體來看，星鏈?zhǔn)俏ㄒ坏默F(xiàn)金牛。 2025年，星鏈貢獻(xiàn)營收113.87億美元，占SpaceX總收入的61%，運(yùn)營利潤44.23億美元，利潤率38.8%。截至2026年第一季度，星鏈已在全球164個(gè)國家和地區(qū)積累了1030萬訂閱用戶，覆蓋消費(fèi)級(jí)寬帶、企業(yè)海事航空和政府服務(wù)。調(diào)整后EBITDA達(dá)到65.84億美元——星鏈?zhǔn)沁@筆數(shù)字的絕對(duì)支柱。

火箭業(yè)務(wù)在虧錢， 2026年第一季度，火箭板塊經(jīng)營虧損6.62億美元。獵鷹9號(hào)和星艦的發(fā)射收入遠(yuǎn)不足以覆蓋研發(fā)和制造成本。但正是“唯一能把人送上火星”的技術(shù)敘事，撐起了SpaceX的溢價(jià)。

AI業(yè)務(wù)燒錢最快， 2026年Q1，xAI板塊經(jīng)營虧損24.69億美元，是火箭虧損的近四倍。這恰恰是市場(chǎng)愿意支付140倍PS的核心原因——市場(chǎng)不是在為一家航天公司定價(jià)，而是在為“馬斯克生態(tài)”定價(jià)。

上市四天的K線印證了這一邏輯，6月11日，SpaceX以135美元/股定價(jià)，估值約1.8萬億美元，創(chuàng)下史上最大IPO紀(jì)錄，募資750億美元。首日收漲19%，市值2.1萬億美元。次日繼續(xù)攀升，市值逼近2.5萬億美元。第三日盤中飆升逾19%至229.85美元，市值突破3萬億美元，收盤回落至201.8美元。

至少部分漲勢(shì)源于供需失衡，上市首日可流通股份僅占總量的一小部分，有限的流通盤放大了買盤沖擊。當(dāng)期權(quán)工具在周二正式上線，更多對(duì)沖和投機(jī)資金涌入，進(jìn)一步推高了波動(dòng)性。

600億收購Cursor

就在股價(jià)狂飆的同一天，SpaceX宣布將以600億美元收購AI編程工具Cursor的開發(fā)商Anysphere。交易采用換股合并方式，預(yù)計(jì)2026年第三季度完成。600億美元相當(dāng)于SpaceX年收入的3.2倍，超過了其在2025年的全部營收。

Cursor是硅谷最炙手可熱的AI編程代理之一，與GitHub Copilot、Anthropic的Claude Code等產(chǎn)品直接競(jìng)爭。這筆交易意味著，SpaceX不是在“跨界”做AI，而是要把AI變成與航天平行的核心業(yè)務(wù)。

這與馬斯克將xAI裝入SpaceX上市的邏輯一脈相承。招股書已經(jīng)展示了一張財(cái)務(wù)圖景：火箭發(fā)射、星鏈和xAI被裝入同一家公司，三者處在完全不同的商業(yè)周期，星鏈盈利且高速增長，火箭燒錢但技術(shù)壁壘極高，xAI虧損最大但想象空間最大。

收購Cursor，是在AI一側(cè)再加一塊拼圖。

將三塊業(yè)務(wù)打包上市，馬斯克實(shí)際上創(chuàng)造了一種“第四代商業(yè)模型”。第一代是單一產(chǎn)品公司（如早期的蘋果），第二代是平臺(tái)公司（如亞馬遜），第三代是生態(tài)公司（如蘋果的硬件+服務(wù)）。SpaceX的模型更極端：用星鏈的現(xiàn)金流養(yǎng)著火箭和AI兩條燒錢線，再用火箭的技術(shù)敘事和AI的想象空間撐起估值。三者互相依存，缺一不可。

星鏈的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)支撐了這一模型，2025年，星鏈營收同比增長約50%，運(yùn)營利潤率接近40%，訂閱用戶突破千萬。按這個(gè)增速，星鏈在未來兩到三年內(nèi)就能覆蓋火箭和AI的虧損總和。問題是時(shí)間窗口，在星鏈“養(yǎng)家”能力完全釋放之前，市場(chǎng)情緒和流動(dòng)性是否會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

華爾街并非沒有質(zhì)疑聲，晨星在上市前發(fā)布研究報(bào)告，認(rèn)為SpaceX的估值被高估了超過一倍，并質(zhì)疑星鏈的市場(chǎng)規(guī)模被夸大了12倍。對(duì)于一家年虧損近50億美元、PS超過140倍的公司來說，任何增速放緩或競(jìng)爭加劇的信號(hào)，都可能觸發(fā)估值重估。

對(duì)投資者而言，SpaceX不再是那個(gè)“只能在一級(jí)市場(chǎng)交易的獨(dú)角獸”。期權(quán)工具上線后，做空和對(duì)沖機(jī)制已經(jīng)就位，多空博弈將更加激烈。對(duì)行業(yè)而言，600億美元收購Cursor意味著AI編程賽道正式進(jìn)入“巨頭并購”階段——當(dāng)一家航天公司愿意花3倍年收入買一家AI編程工具，其他科技巨頭不可能坐視不管。

從今天起，SpaceX不再只是一家航天公司。它是一只用星鏈現(xiàn)金流、火箭敘事和AI想象力三重引擎驅(qū)動(dòng)的資本怪獸。它值不值3萬億美元，市場(chǎng)已經(jīng)給出了階段性的答案。但真正的考驗(yàn)才剛剛開始，星鏈能否保持增速，AI業(yè)務(wù)能否扭虧，以及火星計(jì)劃能否兌現(xiàn)，才是決定這輪估值能否站穩(wěn)的終極變量。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者 | 硅谷Tech_news，編輯 | 秦聰慧）