北京
咖啡館里，兩個程序員爭得面紅耳赤：一個說特斯拉市盈率370多倍，妥妥的泡沫；另一個反駁，你把它當車企看，但它其實是披著車皮的AI機器人公司。這個場景，就是眼下華爾街圍繞特斯拉的經典分歧。
截至6月12日，特斯拉股價報406.43美元，靜態市盈率372.87倍，動態市盈率196.08倍。單看這些數字，傳統車企的估值框架完全失效。但看多者的邏輯，恰恰是跳出汽車業務，去拆解一個由自動駕駛、機器人、能源構成的平臺故事。
最核心的實物資產，是路上跑的500多萬輛特斯拉。它們不光是賣出去的車，更是遍布全球的實時數據采集器。每輛車都在為全自動駕駛系統輸送真實的駕駛場景信息，構成看多者眼中難以復制的競爭護城河。
汽車業務是現金牛，而儲能很可能成為下一個增長引擎。Megapack和Powerwall的部署量正快速攀升，有觀點認為，能源板塊未來規模甚至會超過賣車本身。與此同時，特斯拉還在Dojo超算、Optimus人形機器人上持續砸錢，管理層相信，Optimus有能力應對各行業的勞動力短缺。
財務上，2025年全年營收逼近950億美元，賬上現金超過440億美元，足夠支撐AI、制造、機器人、能源的同步豪賭。看多的核心假設是，一旦實現無監督的完全自動駕駛并規模化部署Optimus，特斯拉將從硬件制造商進化為高利潤的平臺型公司，軟件、Robotaxi、機器人、能源的循環收入，可能徹底改寫盈利曲線和估值上限。
當然，競爭、落地風險、監管以及馬斯克的個人不確定性都是明牌。但看多者堅持認為，市場仍在用汽車公司的刻度去丈量一個想成為AI工業平臺的公司，如果自動駕駛和機器人戰略跑通，當前的價格就遠沒到頭。
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