財聯社6月18日訊（記者 陳俊蘭）2026年6月17日，陸家嘴論壇在上海開幕，一行一局一會及國家外匯管理局掌門人齊發聲，官宣“一攬子”增量政策。從貨幣政策框架向價格型轉型，到資本市場制度包容性提升，再到資本項目高水平制度型開放，多項改革舉措密集落地，金融體系正迎來結構性變革的關鍵節點。

記者注意到，本屆論壇上金融管理部門釋放的政策信號覆蓋多個維度。

央行方面，潘功勝宣布了六項政策措施，除利率走廊收窄外，還包括創設境外央行回購工具、在上海自貿區開展離岸人民幣外匯交易試點、出臺《上海國際金融中心發展離岸金融行動方案》等。

證監會方面，吳清宣布將科創板第五套標準適用范圍擴大至人工智能領域，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多領域“硬科技”企業在科創板上市。

外匯領域，朱鶴新提出圍繞“四個深化”推進資本項目高水平制度型開放，并新增推出“一攬子”增量政策。

金融牽一發而動全身，與實體經濟轉型、資本市場生態以及全球資源配置能力都息息相關。那么，如何理解利率走廊收窄的政策意涵？科創板第五套標準擴容AI將帶來哪些實質性變化？本輪金融改革釋放的信號又該如何看待？

關注一：如何理解利率走廊收窄至50個基點的政策意涵？

從推出背景來看，多方觀點認為，本次利率走廊收窄主要基于貨幣政策框架加速向價格型轉型的考量。

申萬證券宏觀團隊指出，央行將臨時隔夜正、逆回購的利率設置，由原7天逆回購利率減20bp、加50bp的不對稱模式，調整為對稱加減25bp的模式，其中隔夜正回購利率下移5bp，提升短端利率下行容忍空間；隔夜逆回購利率下移25bp，收窄走廊上限，平抑季節性流動性波動。這意味著央行對短端利率的調控精度進一步增強，7天期逆回購操作利率作為主要政策利率的“錨”作用將更加突出。

華福證券宏觀團隊的觀點是，利率走廊從70個基點收窄至50個基點，強化了短端利率定價錨作用，有助于降低短端利率波動性，為貨幣政策框架向價格型轉型創造更有利的條件。

此外，央行此番還同步將操作時間提前、明確觸發條件為DR001持續偏離相應操作利率，并增設隔夜逆回購品種豐富公開市場操作工具箱。中金公司認為該機制有助于降低資金利率大幅波動，提升貨幣市場利率穩定性；另一方面，也意味著央行對過低或過高的隔夜利率均會進行邊際調節，短端資金套利空間可能收窄。西部證券在解讀中表示，價格型調控的精細化與有效性進一步提升，“軟走廊”寬幅由70bps收窄至對稱的50bps，利于平抑短端利率波動。

關注二：科創板第五套標準擴容AI帶來哪些實質性變化？

本次論壇上最受市場關注的舉措之一，莫過于科創板第五套標準適用范圍擴大至人工智能領域。

平安證券投行相關人士在解讀中指出，這一舉措是資本市場增強制度包容性、精準服務新質生產力發展的關鍵一步。人工智能大模型行業研發投入強度高、盈利拐點滯后，傳統以盈利為核心的上市門檻難以匹配其成長規律。此次制度優化推動“科技－產業－資本”良性循環，為技術壁壘顯著、產業化路徑清晰但尚未盈利的優質人工智能大模型企業，打開了境內直接上市的通道。

萬聯證券首席經濟學家龍紅亮表示，當前人工智能浪潮是繼互聯網產業革命后又一重大科技躍遷，其對人類社會的影響可能將超越前幾次的科技革命。預計2026年全球人工智能相關資本開支將達萬億美元量級，且呈現加速趨勢。人工智能前沿競爭不僅是技術儲備與人才之爭，更是資本市場效率的較量比拼。我國資本市場也需探索優化人工智能相關科技企業的上市融資通道，在便利企業融資的同時，實現投資者與創新主體的共贏。

長江證券策略團隊認為，上市評價重心進一步向核心技術實力、研發持續投入能力、產業轉化價值傾斜，引導企業持續深耕技術研發，避免為追求短期盈利而放緩核心技術沉淀，進一步完善人工智能行業的本土化投融資生態。

對于證券公司業務而言，中信證券認為，投行業務、投資交易、資管業務有望迎來多方面利好，持續強化科技金融屬性。在投行業務方面，融資端改革有望持續助力股權融資規模持續回暖，預計2026年內A股市場股權融資規模有望突破萬億，較2025年增長80%以上（2025年基數剔除財政部對銀行注資）。而并購重組的堵點的打通，有望持續優化投行收入結構。推動國內頭部券商投行財務顧問收入占比從當前15%左右向海外投行50%以上邁進。

值得關注的是，監管也同步明確將嚴查借科技之名蹭熱點、炒概念的行為。吳清在論壇上表示，將嚴查嚴處借科技之名蹭熱點、炒概念甚至操縱市場、內幕交易等違法違規行為，適時發布規范發展資本市場人工智能的指導意見。天風證券策略團隊認為，這一表態體現了監管層在鼓勵創新的同時提前布局風險防控的思路，堅持包容性與規范性并重，確保制度紅利真正惠及具備真實創新能力的企業。

關注三：直接融資占比首次超過貸款釋放何種信號？

潘功勝在演講中對金融結構變遷作出重要判斷。從增量看，2025年社會融資規模增量中，貸款占比45%，債券和股票融資合計占比47%，直接融資占比首次超過貸款。從存量看，上世紀90年代間接融資占比接近100%，2025年末已降至2/3左右，直接融資占比上升至1/3左右。

更為關鍵的是，潘功勝明確指出，貸款“降速提質”或將成為宏觀運行的新常態。當前280萬億元的貸款余額中，房地產、地方融資平臺的貸款占比仍然較大且持續收縮，全部信貸保持過去的增速很難且沒有必要。部分存量貸款效率不高，盤活低效存量貸款和新增貸款對經濟增長的意義本質上是相同的。

綜合多方券商解讀來看，這一判斷標志著中國金融增長正從“信貸驅動的規模擴張”轉向“市場主導的結構優化”。申萬證券宏觀團隊表示，對于商業銀行而言，傳統信貸擴張模式面臨轉型壓力；對于資本市場而言，直接融資占比的持續提升意味著更大的發展空間。華福證券則認為，銀行體系從“規模驅動”轉向“效率驅動”，資本市場被賦予資源配置核心樞紐地位，降準降息等總量工具使用將更加克制，結構性貨幣政策工具重要性持續上升。

長江證券策略團隊進一步指出，目前A股科技板塊市值占比已超過三成，市值超千億元的上市公司中科技企業占比達到45%。隨著第五套標準向AI領域擴容，A股“科技化”進程或將顯著加速，市場成為技術創新的孵化器。同時，人民幣外匯期貨的研究推進，將為外資配置中國資產提供更完善的匯率風險管理工具，利好外資長期流入。

關注四：資本項目開放從渠道開放向制度型開放深化意味著什么？

朱鶴新在論壇上提出“四個深化”推進資本項目高水平制度型開放——從渠道開放向制度型開放深化、從業務便利向主體便利深化、從外匯管理向本外幣協同深化、從匯兌環節向全鏈條管理服務深化。

西部證券在解讀中表示，外匯局擬落地跨境收支“一攬子”增量政策，涵蓋FDI改革、QDII擴容等便利化措施，形成推進人民幣國際化與上海國際金融中心建設的系統性安排。政策組合補全上海離岸金融短板，暢通在岸離岸資金循環，夯實人民幣跨境使用基礎。

在具體舉措方面，申萬證券宏觀團隊關注到，央行創設境外央行回購工具、離岸外匯交易試點、離岸金融行動方案三項舉措，構建流動性、交易場景、制度建設的遞進式框架，平衡開放與風險。新政兼顧外資入境與境內資金出海，在全球波動加劇背景下有助于穩住外資信心、拓寬境內配置路徑。

天風證券策略團隊預計，外匯管理制度型開放有望進一步升級。從“單項業務便利”向“經營主體便利”轉變，從“事前審核”向“事中監測和事后核查”轉變，標志著監管方式從通道管理向主體管理的實質轉型。

值得關注的是，吳清在論壇上還表示支持符合條件的港股上市公司在境內上市。平安證券投行相關人士認為，這一探索與內地企業赴港上市形成互補，健全了“走出去”與“引進來”并重的制度框架。對A股市場而言，可豐富優質資產供給，優化行業結構；對港股企業而言，有助于對接更廣泛的內地投資者群體與人民幣資金；對投資者而言，境內投資者將有機會配置更多經國際資本市場檢驗的優質標的。

關注五：嚴監管常態化如何與法治化建設協同推進？

丁向群在開幕致辭中強調“監管姓監”，提出以健全法制為基礎，加快推動銀監法、保險法修訂出臺。在“管合法、更管非法”方面，將以防范和打擊非法金融活動總體戰為抓手，保持高壓嚴打態勢。

值得關注的是，這是丁向群履新國家金融監督管理總局黨委書記、局長后，首次以該身份在國家級金融論壇公開亮相并發表主旨演講。

天風證券策略團隊表示丁向群督促金融機構樹立正確“三觀”，也重點提及了“金監工程”建設，預計后續監管將更加制度化完善，實現風險控制與金融創新動態平衡。

申萬證券宏觀團隊將本屆論壇定位為聚焦國內監管法治建設與制度型開放合作兩大主線。國內監管方面，三項核心舉措包括加快推動銀監法、保險法修訂出臺；全面強化機構監管、行為監管、功能監管、穿透式監管、持續監管；支持新型金融業務在上海先行先試。

從更宏觀的視角來看，新“國九條”實施兩年多以來，證監會已會同有關方面相繼出臺近70項配套政策文件。查辦各類案件1358件，罰沒款353億元，社保、保險、年金等中長期資金持有A股流通市值增長85%，凈買入A股約1.3萬億元。天風證券策略團隊認為，“長牙帶刺”的監管理念正從短期高壓向長效機制演進。

（財聯社記者 陳俊蘭）