記者 陳姍

6月17日，申銀萬國期貨有限公司（下稱“申萬期貨”）發布公告稱，擬吸收合并宏源期貨有限公司（下稱“宏源期貨”），申萬期貨的股東已作出同意本次合并的股東決定。

在監管引導與市場競爭的雙重驅動下，國內證券期貨行業并購重組節奏持續加快。此前，中金財富期貨吸收合并中金期貨于4月獲得中國證監會核準，國泰君安期貨與海通期貨也于4月份啟動重組。

格林大華期貨副總經理王駿6月17日接受經濟觀察報記者采訪表示，2025年以來特別是在2026年加快的本輪期貨行業整合，主要受五個關鍵因素驅動，包括集團多牌照的合規問題、行業競爭倒逼、券商整合浪潮中的一體化布局、“十五五”戰略需求，以及創新業務開展所驅動的資本增厚需要。

申萬期貨“吞并”宏源期貨

根據公告，本次合并中，申萬期貨作為合并方，宏源期貨為被合并方，本次合并完成后，宏源期貨將依法注銷法人資格。自本次合并的交割日起，合并后的申萬期貨（下稱“存續公司”）將承繼及承接宏源期貨的全部資產、負債、業務、人員、合同、資質及其他一切權利與義務。

申萬期貨同時啟動債權人申報相關工作，債權人自接到申萬期貨通知之日起30日內、未接到通知的自本公告披露之日起45日內，均有權憑有效債權文件及相關憑證要求申萬期貨清償債務或提供相應擔保。債權人如未在前述期間向申萬期貨申報上述要求，不會因此影響其債權的有效性，相關債務將由存續公司根據原債權文件的約定繼續履行。對于根據公告進行有效申報的債權人，申萬期貨將在本次合并獲得中國證監會核準后，對相關債務根據債權人的要求進行提前清償或提供擔保。

公開資料顯示，申萬期貨成立于2007年，系申萬宏源證券有限公司的控股子公司，注冊資本金為14.42億元，設有一家全資風險管理子公司、十一家分公司、十七家營業部。從經營業績看，申萬期貨2022年至2024年的營業收入分別為23.74億元、32.01億元、47.19億元，其中2023年、2024年的營收增速分別達到34.83%和47.44%。但同期凈利潤有所下滑，從2022年的3.22億元降至2024年的2.73億元。2025年，申萬期貨的營業收入為6.73億元，凈利潤為2.31億元，同比下降15.19%。

宏源期貨成立于1995年，由申萬宏源集團股份有限公司全資控股。2022年至2024年，宏源期貨的凈利潤分別為0.22億元、-2.06億元和0.62億元。截至2025年12月31日，宏源期貨的總資產為222.92億元，凈資產為14.11億元；2025年，該公司實現營業收入3.78億元，凈利潤0.027億元。

期貨業加快整合

今年4月8日，中金財富期貨吸收合并中金期貨獲得中國證監會核準，合并完成后，中金期貨依法解散。

隨后的4月20日，海通期貨披露股票停牌公告，其控股股東國泰海通證券啟動籌劃國泰君安期貨與海通期貨的合并重組工作。根據后續公告，海通期貨擬先在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌，再在摘牌后擇機啟動籌劃合并重組工作。

值得注意的是，近期，券商整合期貨資源、行業股權整合的步伐明顯加快。

5月5日，華林證券公告稱，擬以現金方式受讓海航期貨合計94%股份。華林證券明確表示，這是圍繞自身發展戰略開展的重要布局，若交易順利實施，將通過海航期貨取得期貨業務資格，進一步完善證券與期貨業務協同發展的綜合金融服務體系；1月29日，中油資本發布公告稱，公司全資子公司中國石油集團資本有限責任公司（下稱“中油資本有限”）擬以11.29億元收購英大期貨100%股權，該交易已獲國務院國資委批準，但中油資本有限作為英大期貨控股股東的資格還需獲得中國證監會核準，本次交易最終能否成功實施尚存在不確定性。此外，民生期貨、國聯期貨等多家期貨公司，也陸續開展實控人統一、雙牌照整合相關工作。

對于本輪期貨行業整合，王駿向記者表示主要由五個關鍵因素驅動。

其一，中國現行政策導向推動同一實控主體僅可控股一家期貨公司，券商并購潮后集團多重牌照問題亟待解決，最新版的期貨公司監管辦法（征求意見稿）中設置了資本門檻，要求注冊資本達到一定規模才能申請開展一項或多項創新業務拍牌照，而中小期貨公司資本實力明顯不足，可以通過合并或重組并購謀求做大做強去繼續發展。

其二，我國期貨行業經營競爭壓力凸顯，頭部期貨公司在凈利潤、客戶權益、營業收入、客戶數量等核心指標上高度集中，中小期貨公司在傳統通道業務的盈利空間將會壓縮，短期通過合并或重組并購能夠集中資源布局高附加值業務，從而沖出“重圍”破局發展。

其三，當前我國券商整合浪潮傳導至旗下期貨公司，2025—2026年頭部券商航母化重組陸續落地不少，旗下期貨板塊同步開展配套整合重組，實現券商集團內部金融業務一體化布局。

其四，當前國家戰略層面要求，“十五五”規劃中將衍生品市場納入金融強國建設核心內容，亟需打造具備國際競爭力的大型期貨經營機構，夯實我國大宗商品定價話語權，保障國內重要產業鏈安全穩定發展。

其五，我國期貨公司的業務轉型存在剛性資本需求，場外衍生品、做市商、境外期貨等創新業務均為重資本業務，合并或重組并購是期貨公司快速擴充凈資本、獲取創新業務資質最高效的方式和路徑。

王駿認為，“十五五”期間，期貨行業將告別分散的“內卷”格局，轉而形成頭部綜合巨頭加中小特色機構的二元分層的成熟行業生態，預計5—10年我國將培育出5—10家注冊資本突破50億元、對標國際一流衍生品服務機構的航母級期貨公司。“行業分層格局徹底清晰，頭部機構布局全品類、全球化綜合衍生品業務，中小期貨公司則聚焦能源、有色、農產品、黑色系等細分產業鏈打造精品服務。同時券商系期貨將占據行業絕對主導地位，證券、期貨、資管業務實現深度協同；行業整體業務模式徹底轉型，風險管理、場外衍生品等重資本業務取代傳統經紀業務成為核心盈利來源，頭部期貨公司國際化布局提速，進一步助力國內衍生品市場對外開放與雙循環戰略落地。”王駿表示。