6月17日，二手車零售商優信集團發布截至2026年3月31日的未經審計季度業績報告。這家頭頂“中國二手車零售領先者”光環的公司，交出了一份營收同比翻倍、零售收入首破10億元的成績單，卻錄得凈虧損近億元，虧損同比擴大84.7%。與此同時，公司流動負債超過流動資產1.56億元，累計虧損已達200億元，二手車行業融資環境亦同比大幅下滑68.5%——“叫好不叫座”的尷尬仍在延續。

出品｜網經社

作者｜唐三

初審｜可樂

終審｜云馬

配圖｜網經社圖庫

營收翻倍狂奔，虧損卻越撕越大

優信交出了一份看似矛盾的成績單——零售收入首破10億元、總交易量同比增長120%，但虧損非但沒有收窄，反而同比擴大了84.7%。

利潤表方面，2026年第一季度，優信實現總收入10.74億元人民幣，同比增長112.9%。其中，零售汽車銷售收入達到10.15億元，同比增長118.0%，首次突破10億元大關。交易量方面，公司總交易量為18,211輛，同比增長120.4%；零售交易量16,530輛，同比增長119.1%，已連續八個季度零售銷量同比增速超過110%。受春節假期季節性因素影響，零售交易量環比下降13.7%。

然而，收入的翻倍增長并未帶來利潤的改善。本季度公司凈虧損9803萬元，而上年同期凈虧損為5307萬元，虧損同比擴大84.71%。運營虧損為6660萬元，上年同期為3530萬元。Non-GAAP調整后EBITDA虧損為3430萬元，上年同期為2720萬元。公司給出的解釋是：新大店開業爬坡及團隊建設等前期投入所致。

毛利率方面，本季度毛利率為7.0%，較上一季度的6.8%微升0.2個百分點，與上年同期持平。7%的毛利率在零售行業中處于低位，意味著公司每賣出100元的車，毛利潤僅7元，扣除銷售、管理等費用后便陷入虧損。銷售與市場開支高達1.16億元，占收入的10.8%，吞噬了絕大部分毛利空間。

資產負債表方面，公司長期處于資不抵債的邊緣。 截至2026年3月31日，優信總資產為22.28億元，總負債為20.77億元，資產負債率高達93.2%。其中，流動資產為5.89億元（主要為存貨4.22億元），流動負債為7.45億元，流動負債超過流動資產約1.56億元。非流動資產為16.39億元，非流動負債為13.3億元。

尤為值得關注的是，公司累計虧損已達200億元。現金余額僅為4740萬元。考慮到公司仍在快速擴張新賣場，每個大賣場的建設與運營都需要巨額資金投入，當前的現金儲備能否支撐后續擴張令人擔憂。

現金流量表揭示了更為嚴峻的現實。 公司經營活動產生的現金流難以覆蓋投資和償債需求。2025年全年，公司雖實現總收入32.4億元、同比增長78.6%，但全年運營虧損仍達1.74億元。進入2026年一季度，虧損幅度不僅未見收窄，反而同比大幅擴大，表明規模擴張并未帶來規模經濟效應，反而加劇了虧損。

優信在公告中表示，“現有的現金及現金等價物，連同經營活動和融資活動產生的現金流，足以滿足公司預期的營運資金需求”。但考慮到公司仍在快速推進重慶、石家莊等新賣場的落地，資金壓力不容小覷。

從“二手車電商第一股”到重資產大賣場轉型之路

據網經社企業庫顯示，優信集團創建于2011年，是中國二手車交易綜合服務供應商。旗下擁有B2B模式二手車在線交易平臺優信拍、B2C模式的二手車交易平臺優信二手車、優信數據以及優信新車等多個子業務。

2018年6月，優信登陸納斯達克，成為“二手車電商第一股”，發行價9美元，市值一度接近28億美元。彼時，優信的業務版圖覆蓋二手車B2B拍賣、B2C零售、金融等多個領域，是資本市場上最炙手可熱的二手車電商概念股。

然而，此后的數年里，優信經歷了業務收縮、戰略轉型的漫長陣痛期。公司從早期的輕資產平臺模式，逐步轉向“線下倉儲大賣場+線上全國購”的重資產自營模式。截至2026年3月，優信已在全國投入運營六個倉儲大賣場，分別位于西安、合肥、武漢、鄭州、濟南和天津。2026年一季度，天津倉儲大賣場投入試運營。公司還先后宣布與重慶、石家莊地方政府達成戰略合作，計劃繼續擴張版圖。

這種模式的核心邏輯是：由優信全自營收購車輛、整備檢測、定價銷售、售后保障，覆蓋二手車交易的全鏈條。公司宣稱依托315項專業檢測標準保證車況透明，并推出“十年包退問題車輛”等售后政策。優信試圖以現代零售的方式重構二手車交易，讓買賣二手車變得像購買標準化商品一樣透明可信。

股權架構方面，創始人戴琨為公司實際控制人。據此前IPO披露，戴琨持股比例約24.9%。2026年2月，優信宣布獲得蔚來資本等機構5000萬美元融資，用于擴建二手車賣場。

重資產模式、價格波動與流動性三重壓力

優信的經營埋藏著多重隱患，財報及公開信息揭示了公司在盈利模式、行業周期和財務結構等方面面臨的困境。

重資產模式“越擴張越虧損”的魔咒尚未打破。 優信從輕資產的平臺模式轉向重資產的自營大賣場，邏輯上是為了解決二手車交易中“車況不透明、信任缺失”的行業痛點。但重資產模式意味著公司需要承擔車輛收購、庫存周轉、賣場租金、人員薪酬等全部成本。

每開一家新賣場，都需要經歷漫長的“爬坡期”——從開業到單月銷量突破1000臺，鄭州店用了4個月，武漢店用了6個月。在爬坡期內，固定成本居高不下，收入卻無法立即覆蓋，這是虧損擴大的直接原因。隨著新賣場持續落地，短期內虧損壓力只會更大。

二手車價格波動構成致命沖擊。 二手車行業高度依賴車輛殘值的穩定性。據公司2026年Q1業績會披露，二手車自2026年4月起價格下跌10%-15%，受行業行情影響，Q2毛利率將承壓。二手車價格的劇烈波動，將直接沖擊優信的庫存價值和銷售毛利率。一旦車價持續下行，公司不僅面臨毛利壓縮，還可能面臨存貨減值的風險——截至2026年3月末，公司存貨高達4.22億元，占流動資產的71.6%。若車價大幅下跌，這部分存貨的價值將面臨重估壓力。

資金鏈緊繃，流動性風險不容忽視。 截至2026年3月31日，公司現金余額僅4740萬元，而流動負債超過流動資產1.56億元。公司累計虧損已達200億元。雖然2026年2月獲得了蔚來資本等機構的5000萬美元融資，但在持續擴張的背景下，這筆資金能支撐多久仍是未知數。

更值得警惕的是，優信所面臨的資金壓力并非孤例，而是整個汽車電商行業資本退潮的縮影。電商智庫網經社電子商務研究中心發布的《2025年度中國網絡零售市場數據報告》，分析了汽車電商行業數據及發展特點，2025年汽車電商迎來深度變革，然而資本熱度明顯降溫。

網經社“電數寶”電商大數據庫顯示，2025年國內汽車電商行業僅發生3起投融資事件，融資總額約3.4億元，涉及平臺為優信、晶瓴智能、神汽在線。從數量上看與上年持平，但從金額上看同比大幅下滑68.5%。

在行業整體融資規模斷崖式下跌的背景下，優信這樣依賴持續資本輸血維持運營的企業，面臨的融資環境正變得愈發嚴峻。一旦資金鏈出現問題，公司的擴張計劃乃至持續經營都將面臨挑戰。

二手車電商行業素有“叫好不叫座”的尷尬。中國二手車年成交額超過一萬億元，銷量突破1900萬輛，理論上足以誕生巨頭企業。但現實是，行業依然被數十萬分散在全國各地的“黃牛”小車商主導。優信選擇以重資產、大賣場的方式試圖改變這一格局，方向或許正確，但代價是持續的巨額虧損和緊繃的資金鏈。從“二手車電商第一股”到如今累計虧損200億元，優信的轉型之路仍在驗證一個核心命題：二手車零售的規模化盈利，究竟能不能跑通？

【小貼士】

除優信、途虎養車、團車等上市公司外，汽車電商還包括：養車類：京東養車、天貓養車等；C2C類：瓜子二手車、人人車、好車無憂、二手車估價、毛豆新車網等；C2B類：天天拍車、邁邁車、車開新、車享、惠買車等；B2C類：賣好車、淘車車、淘車、車王二手車、團車網、海淘車等；B2B類：大搜車、開思、中馳車服、車行168、優信拍、好汽配、甲乙丙丁、新康眾等；其它：福佑卡車、車螞蟻、汽車之家、易車網、花生好車、彈個車等。

網經社數字零售臺是一站式數字零售門戶，旗下運營：直播、社交、社區團購、農村、生鮮、汽車、二手、母嬰等系列頻道，提供包括：媒體、報告榜單、融資、會議、營銷、培訓、供應鏈融資等。