作者| 丁卯

編輯|張帆

封面來源|視覺中國

7月2日，快手在港交所發(fā)布公告，旗下視頻生成大模型“可靈AI”啟動新一輪增資融資，募資總額不超過30億美元，投后估值有望達到180億美元，創(chuàng)下全球多模態(tài)大模型公司單輪最大融資紀錄。值得關(guān)注的是，此次阿里、騰訊、百度（BAT）三家互聯(lián)網(wǎng)巨頭罕見地同時出現(xiàn)在了投資名冊中，引發(fā)了行業(yè)的高度關(guān)注。

根據(jù)公告，本次增資分階段推進：首批由21名獨立投資者、甲方及乙方作為初始投資者，以20.28億美元（折合人民幣138.24億元）現(xiàn)金資本注入北京可靈；同日，15名額外投資者同意追加出資7.66億美元（折合人民幣52.24億元）。

與此同時，增資協(xié)議設(shè)置了60天的窗口期，期限內(nèi)額外投資者可通過簽署加入?yún)f(xié)議成為增資協(xié)議下的投資者訂約方，增資款項上限為30億美元（折合人民幣204.47億元），約占北京可靈經(jīng)擴大注冊資本的16.67%。

重組完成后，快手的間接全資附屬公司北京可靈將持有可靈AI相關(guān)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)。募集資金將專項用于多模態(tài)視頻大模型研發(fā)迭代、海內(nèi)外商業(yè)化擴張、全球團隊搭建及算力基礎(chǔ)設(shè)施投入。

從投資陣容上看，本輪募資橫跨財務(wù)資本、產(chǎn)業(yè)資本、主權(quán)基金等多元化主體。由CPE源峰、國方創(chuàng)投、BlueFive、騰訊、中信證券投資、中關(guān)村科學城基金聯(lián)合領(lǐng)投；阿里云、百度、華策影視、厚為資本等產(chǎn)業(yè)資本同步跟投，同時，還包含國家級產(chǎn)業(yè)基金、人民幣私募股權(quán)基金、L2F光源創(chuàng)業(yè)者基金等數(shù)十家一線機構(gòu)?？焓致?lián)合創(chuàng)始人楊遠熙亦以個人身份參與本次增資。

增資全部到位后，快手對可靈AI的持股份額將稀釋至68.33%，仍維持絕對控股地位。新增資方中，騰訊計劃出資約13.63億元人民幣，持股比例約1.12%，阿里巴巴計劃出資約13.63億元，持股比例約1.11%，百度計劃出資約3.41億元，持股比例約0.28%。

快手靠可靈破局

自24年6月發(fā)布以來，可靈呈現(xiàn)出快速擴張的態(tài)勢，近兩年商業(yè)化成效顯著。根據(jù)披露，截至2025年12月31日，可靈的收入約為11億元，而今年第一季度收入達到6.5億元，同比增長了300%。2026年3月，可靈AI的年化收入運行率（ARR）已逼近5億美元大關(guān)。

運營端表現(xiàn)同樣亮眼。截至2026年6月底，可靈全球累計用戶突破1億，業(yè)務(wù)覆蓋224個國家及地區(qū)，服務(wù)企業(yè)客戶近5萬家，對比2025年末數(shù)據(jù)，全球用戶、企業(yè)客戶規(guī)模在半年內(nèi)同步提升了67%。

亮眼表現(xiàn)的背后，得益于可靈獨特的全球化戰(zhàn)略拓局。自上線初期，可靈就把業(yè)務(wù)重心傾斜在北美、歐洲、日韓、東南亞等海外市場。一方面，主動避開了國內(nèi)與字節(jié)即夢的同質(zhì)化內(nèi)耗；另一方面，海外創(chuàng)作者、中小企業(yè)付費意愿更強，可靈依靠相對更有優(yōu)勢的定價策略、更強的畫面可控性，在Sora等海外競品未成熟或退場的戰(zhàn)略窗口期，憑借先發(fā)優(yōu)勢迅速搶占全球市場份額，完成了海外用戶心智的占領(lǐng)。截至目前，公司70%以上的營收均來自海外市場。

在商業(yè)化路徑上，可靈展現(xiàn)出了更高的效率，產(chǎn)品公測僅48天便上線分級付費體系，精準篩選高價值客群，多款產(chǎn)品長期登頂多國工具類App收入榜。同時，依托獨家功能Motion Control形成病毒式二創(chuàng)傳播，大幅降低了自然獲客成本，成為國內(nèi)少數(shù)不靠本土流量跑通海外商業(yè)化的AI模型企業(yè)。

而本輪募資完成后，30億美元的資金無疑為可靈提供了更充足的擴張彈藥，有望助力其在競品補齊競爭力之前，進一步搶占并鞏固出海的黃金窗口期。

然而，與可靈快速擴張形成鮮明對照，近兩年，隨著國內(nèi)短視頻存量競爭的加劇，母公司快手的主業(yè)增速持續(xù)放緩，二級市場長期給予估值折價。2021年上市后，快手股價曾一度沖高至417.8港元的歷史高點，巔峰總市值接近1.8萬億港元，對應(yīng)市銷率超過20倍。但伴隨行業(yè)紅利見頂、與字節(jié)競爭加劇，疊加直播業(yè)務(wù)萎縮、電商增量放緩等問題，快手在二級市場進入漫長的估值消化期，股價較高點跌幅近9成。截至7月2日收盤，快手總市值已經(jīng)下降至1845億港元（折合235億美元），對應(yīng)市銷率僅1.13倍。

而本次增資完成后，可靈AI投后估值高達180億美元，已占到快手總市值的75%以上。這預(yù)示著快手傳統(tǒng)的流量業(yè)務(wù)估值體系已經(jīng)難以匹配AI高成長資產(chǎn)的定價邏輯。因此，分拆可靈獨立融資成為快手釋放AI業(yè)務(wù)價值、修復集團整體估值的核心路徑。同時，分拆獨立運營后，可靈業(yè)務(wù)線條也更加純粹，可單獨采用AI賽道通用的ARR成長估值框架定價，這也為后續(xù)其登陸資本市場鋪平了道路。

早前《南華早報》曾援引行業(yè)知情人士消息稱，快手計劃未來12個月內(nèi)推動可靈AI啟動港股IPO申報流程。而本次增資協(xié)議進一步明確了可靈未來的上市時間約束，協(xié)議指出，若可靈未能在2031年10月前完成合資格上市，本輪外部投資者有權(quán)行使回購權(quán)，要求公司以原始投資本金疊加年化8%單利贖回對應(yīng)股權(quán)，這相當于為可靈獨立上市設(shè)置了明確的時間底線。

多模態(tài)戰(zhàn)事升級

如前文所述，此次募資中BAT三家均參與了可靈AI的投資。在大模型賽道競爭白熱化的當下，三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭罕見聯(lián)手的背后，是一場各取所需的戰(zhàn)略陽謀：

• 對阿里而言，參投可靈除了綁定這個算力大戶之外，亦可以將萬相模型、視頻生成能力通過可靈對外輸出，完善下游內(nèi)容與營銷場景的生態(tài)布局。

• 對騰訊而言，參投可靈，一是為了將頂尖的視頻生成技術(shù)留在自己的生態(tài)輻射圈內(nèi)，給視頻號、廣告、游戲、影視產(chǎn)業(yè)鏈配套成熟AI視頻工具，降低自研成本；二是復刻早年投資快手的思路，扶持抖音之外的獨立內(nèi)容供給平臺，從底層優(yōu)化泛娛樂行業(yè)的競爭格局。

• 與其他兩家巨頭不同，百度的文心大模型雖然在文本領(lǐng)域領(lǐng)先，但在視頻多模態(tài)上進度略慢于對手，參投可靈，百度可借助對方成熟的視頻能力，以API接入方式補充AI搜索、智能體、營銷平臺的多模態(tài)能力，完善文心生態(tài)閉環(huán)。

無論出于何種目的，三家巨頭同時押注同一家AI視頻企業(yè)，這在近幾年的創(chuàng)投市場上都極為罕見，背后反映了AI視頻生成賽道的競爭邏輯已經(jīng)迭代，行業(yè)對抗已不再局限于快手和字節(jié)兩大短視頻平臺之間的博弈，而是升級為多家互聯(lián)網(wǎng)巨頭協(xié)同制衡字節(jié)的格局。

這種合圍的底層必然性，源于字節(jié)跳動此前在賽道內(nèi)構(gòu)筑的絕對壁壘。在此之前，字節(jié)依托抖音+剪映+Seedance即夢，形成國內(nèi)唯一完整的“模型-工具-流量分發(fā)-商業(yè)化”閉環(huán)，海外CapCut同樣搶占大量創(chuàng)作者市場，是快手可靈、騰訊智影、阿里萬相最大的競爭對手。

反觀其他三個核心玩家，各自均存在先天的結(jié)構(gòu)性短板?？伸`依托快手，但快手在國內(nèi)外C端用戶的規(guī)模上遠不及抖音，同時其缺乏自有云底座，面對需要算力、模型、服務(wù)一體化交付的大型B端客戶競爭力偏弱；阿里萬相缺少自有短視頻內(nèi)容社區(qū)這類面向C端的場景，內(nèi)容流量分發(fā)存在短板；而騰訊智影的底層視頻生成模型迭代節(jié)奏緩慢，畫質(zhì)、動態(tài)控制能力落后其他玩家。

此次三家巨頭同時參投可靈，本質(zhì)上是通過資本紐帶，將阿里的云算力、騰訊的社交與文娛版圖、百度的AI搜索和應(yīng)用場景一次性“縫合”到可靈身上。這不僅為可靈注入了資本彈藥，更迅速打通了其在游戲、影視、廣告營銷等產(chǎn)業(yè)生態(tài)上的閉環(huán)，客觀上分流了創(chuàng)作者、企業(yè)客戶和海內(nèi)外市場份額，對正在向外推廣的字節(jié)即夢形成實質(zhì)性的鉗制。

不過，這道由利益交織筑起的“資本高墻”并非堅不可摧。考慮到巨頭在云服務(wù)、大模型、智能體等核心戰(zhàn)場上互為直接競爭對手，各方利益訴求并不完全統(tǒng)一，這套協(xié)同體系能否演化為長期穩(wěn)固的戰(zhàn)略同盟，仍有待長期觀察。

但無論如何，對字節(jié)而言，一場由多家互聯(lián)網(wǎng)巨頭聯(lián)合發(fā)起的圍剿競爭，似乎已經(jīng)拉開了帷幕。

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