【文/羽扇觀金工作室 李麗夢】

一份專業券商發布的行業研報，本該是資本市場政策解讀、行業研判的權威參考，卻出現了極其低級且影響惡劣的事實錯誤。

圖為方正證券涉事研報

6月9日，方正證券發布了一份題為《央地政策發力，二手房成交雖進入淡季但仍處歷史高位》的房地產行業周報，署名分析師為陳立、王嵩。這份看似普通的行業周報，卻在資本市場引發了一場不小的地震。研報在政策回顧部分赫然寫道：“2026年6月7日國務院常務會議部署房地產相關工作，要求推動現有政策落地，儲備去庫存、穩市場新舉措，穩妥盤活存量房產與土地，加快構建房地產發展新模式、完善‘市場+保障’住房體系”。

然而，事實的真相令人大跌眼鏡。核查中國政府網公開信息后發現，上述表述完整對應的是2024年6月7日國務院常務會議的官方內容。2024年6月7日國常會針對房地產行業的部署原文為：“要充分認識房地產市場供求關系的新變化，順應人民群眾對優質住房的新期待，著力推動已出臺政策措施落地見效，繼續研究儲備新的去庫存、穩市場政策措施。對于存量房產、土地的消化、盤活等工作既要解放思想、拓寬思路，又要穩妥把握、扎實推進。要加快構建房地產發展新模式，完善‘市場+保障’住房供應體系，改革相關基礎性制度，促進房地產市場平穩健康發展”。

換言之，這份研報完整搬運了兩年前的國常會政策表述，僅僅將時間從“2024”改成了“2026”，便堂而皇之地作為“最新政策部署”呈現在投資者面前。更令人尷尬的是，2026年6月7日根本未曾召開國務院常務會議，最近的一次國常會在6月5日召開，審議事項也與房地產行業毫無關聯。

一個低級卻“致命”的事實錯誤，讓這份研報上演了一場“時空穿越”的鬧劇。

此次烏龍并非偶然。復盤過往數年的業務軌跡，方正證券研究業務的合規問題早已埋下重重隱患。

早在2020年，湖南證監局就曾發現方正證券研究所分析師郭麗麗在客戶微信群中發布了某上市公司研究報告，而該報告竟未經過公司合規審查，整個質控流程形同虛設。

2024年1月，湖南證監局再次對方正證券開出罰單，認定公司在發布證券研究報告業務中存在三大違規問題：第一，存在發布研報前泄露研報內容和觀點的情形；第二，個別證券分析師向客戶違規私自薦股；第三，個別員工未取得分析師資格，未經審核公開發布研究觀點。彼時，時任方正證券研究所所長劉章明因負有領導責任且自身存在違規薦股行為，被監管出具警示函。

進入2025年，證監會又掛出罰單，對方正證券及相關責任人進行“點名”，涉及盡職調查不到位、對外報送資料審核把關不嚴等問題。

從2020年到2026年，六年間多次被監管“點名”，足以說明方正證券的合規文化存在深層次問題。

更令人關注的是，在烏龍研報引發熱議的同時，方正證券研究所正在經歷一場令人矚目的人才擴張。中證協公示的信息顯示，方正證券研究所已逼近分析師“百人團”陣營，分析師數量達到91人，2025年6月16日以來新增登記分析師33人，增幅高達56.9%。在行業競爭日趨白熱化、相當一部分券商大幅收縮研究團隊規模的背景下，方正證券卻逆勢加碼。

但與數量擴張形成鮮明對比的，是研究所在流程質控環節的持續失守。烏龍研報中兩名署名分析師持有正式分析師執業資格，其研報依舊出現了如此低級的錯誤，這讓外界對其研究報告的質量控制體系產生嚴重質疑。

與此同時，方正證券研究所過去兩年還經歷了顯著的管理層動蕩。首席策略分析師曹柳龍加盟西部證券，首席宏觀經濟學家蘆哲轉投東吳證券，電子首席分析師、聯席所長鄭震湘重返國盛證券，一度組成的“鐵三角”管理層已不復存在。管理層的震蕩，也為后續人才團隊流失、投研實力滑坡埋下了核心隱患。

此次烏龍是方正證券研究業務長期治理失序的必然結果。數據顯示，方正證券分倉傭金連續三年下滑，核心分析師團隊一度流失明顯，暴露考核機制存在問題。同時也可能存在為填補傭金缺口，將研報數量而非質量作為核心KPI，導致分析師無暇核驗基礎事實。

更令外界擔憂的是，方正證券的合規問題并不僅限于研究業務條線。2025年以來，公司投行業務已兩次遭遇監管處罰。合規系統性風險積弊已久，長期存在合規管理短板。

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