黃金，跌！跌！跌！

6月23日，倫敦金現已經跌到4120美元/盎司附近。尤其是端午節期間，刷著各種黃金大跌的新聞，心里一陣陣的擔憂。

從月線看，倫敦金現已經連續3個月收陰，6月至今也跌超8個點，很可能要迎來4連陰。

如果從1月29日創下的5599美元/盎司的高點算，至今累計跌幅已經超過25%！已然進入深度回調。

源：Choice

國內黃金飾品也跌得讓人心碎。

筆者端午節到金店逛了下發現，算上滿減活動后，足金零售價為1200元/克出頭。相較于年初1700元/克的高點，每克已經跌了近500元！

如果你年初買了一個30克的金鐲子，相較現在買，等于直接虧掉1萬多。在年初買黃金ETF，至今虧損幅度也在10-20個點左右。

在普通人對金價走勢惶恐不已之時，高盛突然變臉了！

高盛在最新發布的報告中，將2026年年終黃金目標價大幅下調500美元/盎司至4900美元。同時警告，若美聯儲加息，金價或跌至4400美元。

作為堅定且高調看多黃金的巨頭，高盛這次下調金價目標，基調的轉變，進一步放大了大家的焦慮情緒。

手里持有黃金的，擔心持續深套、越跌越虧；沒入場的投資者同樣糾結，本著對黃金買漲不買跌的慣性，不敢抄底、又怕錯過低位機會，進退兩難。

而無論是普通人、還是機構，對金價未來走勢態度的轉變，核心原因是美聯儲加息預期持續升溫。

當前美國通脹居高不下，上周議息會議上，雖然美聯儲選擇維持利率不變，但美聯儲新任主席凱文·沃什堅定表態將全力穩住物價，且多位美聯儲官員預計今年將加息。

市場預期美聯儲年內大概率開啟加息。且按以往經驗，加息一旦開啟，往往不會是單次微調，大概率迎來連續多次加息操作。

黃金是無息資產，沒有利息收益，價格走勢與美元利率呈現高度負相關。

美元利率上行預期下，美元資產收益率持續抬升，黃金持有成本大幅增加，資金便會持續流出黃金市場，這就是本輪金價承壓的底層邏輯。

正因如此，今年以來對美聯儲加息預期升溫下，投機客明顯退潮。

據騰訊財經，3月25日當周，COMEX期貨市場投機性持倉約192687手。4月-5月，投機凈多頭從約19萬手急降至不足10萬手，

但，資金真的大規模從黃金中撤退了嗎？

據金融界最新數據，6月16日當周，COMEX黃金期貨投機性凈多頭頭寸為112918手，較前一周增加9258手。COMEX白銀投機者將凈多頭頭寸增加2275手，至12070手。

可以看到，盡管美聯儲鷹派信號和通脹壓力給黃金帶來短期波動，但前期利空下情緒釋放過后，投機資金對黃金的看漲情緒重新增強。

不止短期投機資金有加倉回來的跡象，長期配置資金、全球央行也正在逆勢大舉增持。

今年一季度，全球實物黃金ETF凈流入62噸，約330億美元。

到二季度，隨著美聯儲口風轉緊，前期堆積的多頭倉位開始集中平倉，資金大面積撤退，3月凈流出87噸，約45億美元；4月短暫回流，小幅凈流入6.1噸；5月再度轉為凈流出8.5噸。

但6月22日，情況出現了邊際變化。全球黃金ETF合計凈流入超12噸。部分抄底資金開始試探性地低位布局。

另一股力量更為堅定，全球央行正在逆勢大舉增持。

據歐洲央行最新發布的報告，截至2025年底，黃金在全球官方儲備中的占比升至27%，超越美債成為全球第一大官方儲備資產。

同時，世界黃金協會數據顯示，2026Q1全球央行凈購金244噸，同比增長3%。

6月16日，世界黃金協會發布《2026年全球央行黃金儲備調研》，顯示89%的央行儲備管理者預判未來12個月全球黃金儲備將持續增長，45%的受訪央行計劃主動增持黃金，比例創下歷史新高。

當我們普通投資者因黃金短期價格上躥下跳而焦慮時，長線資金和全球央行卻在逆勢堅定買入。

因為對專業資金來說，黃金的核心價值并不在于短期投機、賺漲跌差價，而是長期的資產風險對沖工具。

當下全球地緣沖突頻發、市場不確定性高企，黃金能夠同時對沖通脹、地緣風險和匯率風險，且與股債資產保持低相關性，配置價值自然被不斷放大。

對我們普通投資者來說，同樣更應該從配置角度來考慮是否買入黃金，而非短期賺差價！

想明白這點，你也自然會知道，手里的黃金資產該如何處置。

要懂黃金的配置，就要先認清一個誤區，很多人默認黃金是低風險避險資產，低波動、長期收益好。

實際上，黃金并不是低風險資產。

首先，黃金的波動率其實很高，處于股票同級水平。

黃金長期年化波動率在15%左右，發堪比達國家股市的波動率。

倫敦金現單日漲跌幅超2%、3%，并不罕見。

美國黃金ETF波動率指數在某些時間段內，比標普500和納斯達克100的波動率指數還要高。

拿近的說，今年1月29日，美國黃金ETF波動率指數一度升至46.02，為2020年3月以來最高值，市場進入極度恐慌中。

源：Choice，2010/1/1-2026/6/22

因此，不能認為黃金是溫和波動的品種，它的短期震蕩力度完全不亞于股票。

其次，黃金一旦發生大幅回撤，坑度之深、修復時間之久，遠超你的想象。

以近的來說，2011年9月6日，倫敦金現創出1921美元的高點后，就開始步入漫長大調整。

直到2015年底，金價來到1046美元附近的低點，跌幅近45%后，漲勢終于確立。再到2020年7月，金價才重新回到1046美元。

換言之，如果你不幸在2011年的高點買入黃金，之后沒有補倉，要想回本，得足足花9年的時間！

為什么會這樣？

因為黃金是無息資產，不產生現金流、沒有盈利支撐，因此它并不像股票一樣，可以通過盈利增長消化估值。

它本身就沒有估值修復底線，價格修復主要依賴市場貨幣敘事和資金情緒。

因此，黃金一旦套牢，可能面臨的是超長的套牢周期，這也是黃金最容易被忽視的核心風險。

那為什么還要配置黃金？

必須意識到，全球央行和長線資金配置黃金，核心并不是因為黃金安全，而在于它無可替代的組合配置價值。

中信建投研究發現，黃金與股債的相關性并非固定不變，而是隨流動性環境變化而動態切換。

流動性正常狀態，也就是市場的大部分時間所處的狀態，此時股債相關性呈現弱負相關，股金幾乎不相關（0.1）。黃金作為獨立資產，提供了良好的多元化配置價值。

當流動性進入緊張狀態時，股債相關性大幅下降，黃金的避險屬性開始顯現（從0.1降至負值），與股票的相關性轉負，對沖效果增強。

但在流動性極端狀態下，機構為換取現金會無差別拋售資產，黃金的避險功能短暫失效，與股票的相關性趨于消失。

但這類極端情形畢竟是小概率事件，大多數時間里，黃金仍然是一種可靠的低相關資產。

任何資產都會在特定經濟狀況下發生波動，如何把不同的資產組合到一起抵消波動，這才是最重要的。

此外，對我們普通人來說，黃金還有一個獨特的配置優勢。

國內金價隱含了人民幣匯率因子，能讓我們在不占用QDII額度的情況下，實現對沖本土資產風險的需求。

很多投資者不清楚，國內人民幣金價和國際美元金價并非完全同步，它們之前有一個固定的定價聯動公式：國內金價（元/克）=國際金價（美元/盎司）÷31.1035×美元兌人民幣匯率。

31.1035是盎司與克的固定換算系數。從公式可以看出，國內金價的波動，同時包含了國際金價波動+人民幣匯率波動雙重因子。

當人民幣貶值時，即便國際金價持平甚至小幅下跌，國內金價也會因為匯率對沖保持穩定甚至上漲。

而當全球市場動蕩、人民幣資產承壓時，黃金可以同時對沖股市下跌、匯率貶值雙重風險。

相較于美元計價黃金僅能對沖海外市場風險，人民幣計價黃金對國內資產組合的分散效果、對沖效果更強。

前段時間，富途、老虎、長橋證券被重罰后，合法合規的海外投資渠道收緊，QDII基金額度又緊張，而黃金是極少數無需跨境操作、不占用QDII額度、可直接對沖全球風險和匯率風險的標準化資產。

對我們普通投資者來說，這是低成本、無門檻的全球風險對沖工具，有著一定的稀缺性。

因此，對待黃金投資，首先要明確，應當將它是做配置工具，而不是短期逐利的產品、更不是穩賺不賠的買賣。

另外，既然是作為配置工具，配比就不要太高。

但具體多少，得看你股票倉位。權益高的，黃金配比可以多點，例如20%。權益低的，黃金就少點，比如10%。

如果因為黃金上漲，倉位占比超出預期，那就可以止盈、以維持倉位。如果金價下跌，也可以在低位加倉，滿足倉位需求，不斷進行動態再平衡配置。

總而言之，黃金是工具，不是信仰。

在這個變幻莫測的魔幻市場，一個低相關性的資產組合，能讓你輕松跑得更遠、更久。

★ 聲明：以上僅代表作者個人立場，僅供參考學習與交流之用。

當下我們都處在資產荒的時代，資產配置的選擇更為重要。

如何第一時間獲取機會？關注我們。

分享最新行業研報、行業發展前景、資本市場分析情報、了解政策趨勢和經濟走勢，找到確定性機會！