閃電、迪卡儂、哈啰、青桔、美團(tuán)……這些在市場(chǎng)上知名的自行車(chē)和共享單車(chē)品牌，背后的生產(chǎn)線都離不開(kāi)富士達(dá)這家公司。

文|張冰

最近幾年的“騎行熱”，讓越來(lái)越多自行車(chē)品牌出現(xiàn)在人們的視野中。不過(guò)當(dāng)代年輕人們休閑玩樂(lè)的項(xiàng)目遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止一個(gè)，飛盤(pán)、攀巖、腰旗、槳板……面對(duì)如此琳瑯滿目的選擇，依然熱衷于騎行的人似乎也比幾年前少了一些。

正是在這樣有些“逆勢(shì)”的大環(huán)境下，天津富士達(dá)自行車(chē)工業(yè)股份有限公司卻正發(fā)力沖擊IPO。6月10日，富士達(dá)IPO審核狀態(tài)已更新為“提交注冊(cè)”，離上市更近了一步。這家被人們稱(chēng)為自行車(chē)界“富士康”的公司，不僅想牢牢把持住主營(yíng)的品牌代工業(yè)務(wù)，還將在自有品牌上持續(xù)發(fā)力。

天時(shí)地利人和

富士達(dá)高速發(fā)展30年

富士達(dá)的誕生與不斷壯大，稱(chēng)得上天時(shí)地利人和的產(chǎn)物。眾所周知，1950年，新中國(guó)第一輛全部國(guó)產(chǎn)化的自行車(chē)“飛鴿”便在天津自行車(chē)廠誕生，成為中國(guó)自行車(chē)工業(yè)的里程碑。同時(shí)，也早早帶動(dòng)天津形成了完整的自行車(chē)產(chǎn)業(yè)體系。

隨后，80年代末90年代初，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革，國(guó)有自行車(chē)企業(yè)因體制僵化而衰落，靈活的民營(yíng)企業(yè)開(kāi)始崛起，富士達(dá)公司的前身便可以追溯至1992年。在那個(gè)崇尚起個(gè)“洋名”的年代，辛建生給自家公司在著名品牌日本富士膠卷的基礎(chǔ)上加了一個(gè)“達(dá)”字，“富士達(dá)”就此誕生。

出生于1958年的辛建生雖然僅有高中學(xué)歷，但思路頗為活絡(luò)，先后做過(guò)工廠油工、鉗工、車(chē)隊(duì)隊(duì)長(zhǎng)等崗位。創(chuàng)立富士達(dá)后，依托天津的自行車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，這家企業(yè)很快便發(fā)展了起來(lái)，辛建生也長(zhǎng)期深耕企業(yè)經(jīng)營(yíng)，先后歷任富士達(dá)五金、富士達(dá)集團(tuán)副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。

1998年，是富士達(dá)面臨的第一個(gè)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在那一年，辛建生帶領(lǐng)富士達(dá)與韓國(guó)Samchuly三千里等公司進(jìn)行合作，正式開(kāi)啟了國(guó)際化擴(kuò)張。三年之后，中國(guó)便加入了WTO，整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入快車(chē)道。在這波瀾壯闊的20年多中，一大批企業(yè)從家庭作坊發(fā)展為世界級(jí)企業(yè)，富士達(dá)也在此之列。

在這二十多年時(shí)間里，辛建生將公司的產(chǎn)業(yè)版圖從天津起步，逐步擴(kuò)張至越南、柬埔寨等地，搭建起年一個(gè)產(chǎn)能約700萬(wàn)輛自行車(chē)的“代工帝國(guó)”。閃電（Specialized）、迪卡儂、哈啰、青桔、美團(tuán)……這些在市場(chǎng)上知名的自行車(chē)和共享單車(chē)品牌，背后的生產(chǎn)線都離不開(kāi)富士達(dá)這家公司。

據(jù)中國(guó)自行車(chē)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，富士達(dá)自行車(chē)銷(xiāo)售金額在中國(guó)大陸自行車(chē)行業(yè)中位列前三，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)全球近百個(gè)國(guó)家和地區(qū)，年?duì)I收穩(wěn)步站上50億元臺(tái)階。可以說(shuō)，依托規(guī)模化產(chǎn)能與全球化布局，富士達(dá)已穩(wěn)坐全球自行車(chē)制造行業(yè)第一梯隊(duì)。

海外客戶多、利潤(rùn)微薄

富士達(dá)面臨轉(zhuǎn)型時(shí)刻

如今，歷經(jīng)30余年的高速發(fā)展，富士達(dá)終于來(lái)到了上市前的臨門(mén)一腳。這時(shí)，當(dāng)我們翻開(kāi)富士達(dá)的招股書(shū)便會(huì)發(fā)現(xiàn)，在看似光鮮的產(chǎn)能與營(yíng)收背后，這家公司所面臨的困境也同樣不少。

具體而言，目前，富士達(dá)業(yè)務(wù)劃分為兩大板塊：一是ODM/JDM/OEM代工制造業(yè)務(wù)，二是OBM自主品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。在2023年至2025年，富士達(dá)的代工制造業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為33.22億元、44.59億元、46.34億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)比重常年維持在92%以上，是絕對(duì)的基本盤(pán)。

2025年，前五大客戶依次為L(zhǎng)ectric、Specialized（閃電）、Decathlon（迪卡儂）、哈啰、Pon。同時(shí)，從2023年至2025年，富士達(dá)的共享單車(chē)銷(xiāo)售單價(jià)分別為414.18元/輛、499.18元/輛、506.01元/輛，單臺(tái)毛利僅為15元左右。看起來(lái)合作伙伴眾多、產(chǎn)能十足，但從利潤(rùn)率來(lái)看并不樂(lè)觀。

此外，在自主品牌賽道，富士達(dá)雖然手握“BATTLE”、“邦德·富士達(dá)”兩大自有品牌，仍長(zhǎng)期深陷發(fā)展困局。2023年至2025年，其自主品牌營(yíng)收分別為7106.5萬(wàn)元、1.02億元、8789.24萬(wàn)元，營(yíng)收占比僅為1.98%、2.11%、1.75%，同樣難以為公司貢獻(xiàn)足夠利潤(rùn)。

另一個(gè)維度，由于前幾大合作伙伴均是外國(guó)品牌，這種外銷(xiāo)為主的模式，決定了富士達(dá)的主要收入來(lái)自海外。在這種情況下，公司深度鏈接全球供應(yīng)鏈，也同步承擔(dān)海外需求周期、貿(mào)易政策與匯率波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)不確定性，這種海外的不確定性在波譎云詭的2026年更是變得難言樂(lè)觀。

因此，在企業(yè)高速發(fā)展了30多年之后，富士達(dá)來(lái)到了另一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在行業(yè)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型與貿(mào)易壁壘高筑的當(dāng)下，如果富士達(dá)能夠成功上市募資，無(wú)疑將為企業(yè)的轉(zhuǎn)型以及長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)更多“彈藥”。

發(fā)力電動(dòng)化與自主品牌

富士達(dá)仍需要一場(chǎng)全面升級(jí)

據(jù)悉，富士達(dá)本次沖刺上交所主板IPO合計(jì)擬募集資金7.73億元，資金全部投向三大實(shí)體項(xiàng)目，其中4.78億元投入電動(dòng)助力自行車(chē)與高端自行車(chē)智能制造項(xiàng)目，建成后新增50萬(wàn)輛高端自行車(chē)、50萬(wàn)輛電助力自行車(chē)合計(jì)100萬(wàn)輛整車(chē)產(chǎn)能，產(chǎn)品主要供給歐美日韓海外成熟市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)中高端市場(chǎng)。

不難看出，當(dāng)前，全球自行車(chē)行業(yè)正向電動(dòng)化、高端化遷移，E-Bike成為增長(zhǎng)主線，富士達(dá)也將其視為重要增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，2.11億元用于研發(fā)中心建設(shè)，加碼電驅(qū)、輕量化車(chē)架、電控系統(tǒng)等核心技術(shù)研發(fā)；剩余0.83億元用于邦德富士達(dá)自有品牌及營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，完善線上線下渠道布局。

毋庸置疑，進(jìn)軍高端市場(chǎng)、打造自有品牌，是富士達(dá)壓抑已久的夢(mèng)想。不過(guò)從本次的投向可見(jiàn)，公司仍將以擴(kuò)大制造能力、提升研發(fā)適配水平為主，品牌投入占比不高，短期難以改變代工的主導(dǎo)格局。

最后，讓投資者較為擔(dān)心的，還有富士達(dá)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。上市前，創(chuàng)始人辛建生、趙麗琴夫婦直接及間接合計(jì)持股94.96%，表決權(quán)比例高達(dá)96.94%，處于絕對(duì)控股狀態(tài)。2023年和2024年，公司累計(jì)分紅1.85億元，絕大多數(shù)都進(jìn)入到了實(shí)控人的腰包……

在體育大生意看來(lái)，回顧富士達(dá)的發(fā)展歷程，與目前所面臨的困境，其實(shí)也折射出一大批中國(guó)企業(yè)的弊病。這些企業(yè)或許都乘著時(shí)代東風(fēng)，在強(qiáng)勢(shì)創(chuàng)始人的帶領(lǐng)下高速發(fā)展。但在目前也都出現(xiàn)了代工占比過(guò)高、自主品牌弱勢(shì)、家族企業(yè)等各種各樣的問(wèn)題。

好在目前，隨著中國(guó)制造整體正在向中國(guó)智造、中國(guó)創(chuàng)造大步邁進(jìn)，這也給了富士達(dá)等企業(yè)又一次新的時(shí)代機(jī)遇。

當(dāng)年，富士達(dá)從天津的自行車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈里白手起家，憑借“代工”走過(guò)了三十年順風(fēng)順?biāo)缃裨谏鲜械那耙梗K于不得不直面一個(gè)問(wèn)題：脫離了“富士康”式的標(biāo)簽，它還能不能成為自行車(chē)界的“蘋(píng)果”？

答案不在招股書(shū)的數(shù)字里，而在它下一步真正投向自主品牌與電動(dòng)化的誠(chéng)意之中。

注：本文所用圖片來(lái)自網(wǎng)絡(luò)