北京
“庫存大約5000枚‘愛國者’攔截彈，過去幾年已經消耗掉了1000枚左右。”這是Gabelli Funds的基金經理托尼·班克羅夫特（Tony Bancroft）最近在CNBC節目中給出的一組數字對比。他的判斷很直接：僅這一項消耗造成的補充需求，就夠生產線跑上好幾年的，而這還遠沒有算上美國海軍把艦隊規模擴大到600艘的遠期目標。
班克羅夫特目前管理著一只專注航空航天和國防領域的ETF。在他看來，美國導彈與軍機生產正處在一個多年期上升通道的開端。邏輯鏈條分兩段：短期看，是把近幾年沖突中打掉的庫存先填回來；長期看，是為應對所謂的大國威脅重新武裝，比如他提到的中國和俄羅斯。
更實質性的信號來自產能端的動作。班克羅夫特在節目中提到，特朗普政府時期曾被討論過的一些框架協議，有可能將導彈產能提升到現有水平的三到四倍。他沒有給出具體時間表，但強調了結構性的供應瓶頸——不是想擴就能馬上擴出來的，這會反過來支撐一個持續多年的擴產周期。
在這樣一個判斷框架下，他開始挑選具體的受益標的。兩個大型軍工股被點名：霍尼韋爾（Honeywell）和L3哈里斯技術（L3Harris Technologies）。各自的邏輯并不相同。
霍尼韋爾：藏在12種頂級武器系統里的導航硬件
班克羅夫特對霍尼韋爾的興趣，不在于什么花哨的新概念，而是一個很具體的事實：美國目前有12種被其稱為“精致武器”的頂級作戰系統，其中11種都在用霍尼韋爾提供的設備，特別是環形激光陀螺儀及配套的導航硬件。這意味著，只要這些武器系統進入大規模生產，霍尼韋爾的訂單就是確定性極強的派生需求。
另一個催化因素即將到來。霍尼韋爾計劃中的航空航天業務拆分，在班克羅夫特看來，會為投資者創造一個純粹的國防與航空航天投資載體。這類“純業務公司”通常能在市場上拿到比綜合型集團更高的估值倍數。
從最新一季的業績看，基本面是配合的。2026財年第一季度，霍尼韋爾調整后每股收益2.45美元，明顯高于市場預期的2.32美元。航空航天技術部門當季營收43.22億美元，訂單出貨比達到1.1倍。更早一個季度即2025年第四季度，其國防與太空業務收入因為“持續高漲的全球需求”而增長了10%。股價今年以來漲了15.18%，報收于222.37美元，分析師給出的平均目標價為246.67美元，對應遠期市盈率約22倍。
L3哈里斯：把導彈業務單獨拆出來上市
如果說霍尼韋爾的故事是“藏在武器系統里的供應商”，那L3哈里斯的故事就更像一個“純導彈賭注”。
班克羅夫特重點提及了這家公司的一項資本運作計劃：下半年，L3哈里斯打算把旗下導彈解決方案業務的一部分拆分或獨立上市。這塊業務的核心支柱是Aerojet Rocketdyne，一個在火箭推進領域積累深厚的資產。
這個被命名為“Axyv”的獨立單元，已經請來了摩根大通和摩根士丹利牽頭操辦IPO事宜，目標融資額高達20億美元。值得注意的是，五角大樓已經為該項目提供了10億美元的資金。這意味著，這宗IPO從一開始就是攜帶著實質性國防合同的，而不是一個尚需驗證的商業計劃書。
班克羅夫特沒有展開講Aerojet Rocketdyne的技術細節，他的側重點在于邏輯上的稀缺性：對于想在國防導彈賽道做重點配置的投資者來說，單獨上市的Axyv將是一個幾乎沒有同類可比對象的資產。霍尼韋爾是導航，L3哈里斯是推進——一個制導，一個動力，剛好覆蓋了導彈最關鍵的兩個技術環節。
還有一段關于復合材料供應商的信息被市場注意到。為F-35戰機及LEAP航空發動機提供復合材料的奧爾巴尼國際（Albany International），今年以來股價已上漲約40%。不過，分析師層面出現了分歧——三位分析師給出了“持有”評級，目標價設在59美元，似乎在暗示階段性的上漲空間可能已部分兌現。相比之下，班克羅夫特在節目中表達的看好態度，范圍要寬得多，也更強調長周期的確定性。
當然，任何投資敘事都有它需要忽略的雜音。在班克羅夫特亮相CNBC的同時，一則相關投資服務的推薦正在市場間流傳：那位曾在2010年就點名英偉達的分析師，剛剛發布了他最新的十大AI股票名單，而霍尼韋爾不在其中。對于正在關注國防賽道的投資者來說，這或許是一個有趣的對照——當一部分人盯著AI，另一部分人已經開始在盤算彈藥庫存和生產線利用率的賬了。
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