湖南
穩定幣戰爭，突然升級了。
昨日，USDC 母公司 Circle（NYSE：CRCL）股價暴跌近 18%，創下上市以來最大單日跌幅之一。
表面上看，這次暴跌是多重利空共同作用的結果：被移出多個羅素成長指數、市場預期美聯儲降息、監管政策仍存在不確定性……
但真正讓市場重新定價 Circle 的，是另一件事。
Open USD。
Open USD，挑戰的不只是 USDC，而是 Circle 的盈利模式
據公開市場消息，Open USD（OUSD）正在加速推進生態建設，已有超過 140 家金融機構和行業參與者加入相關生態。
其中，Visa、Mastercard、Stripe、Coinbase、BlackRock 等重量級機構均被市場認為與 Open USD 生態存在關聯或參與相關合作。
為什么市場如此緊張？
因為 Open USD 想改變穩定幣行業最核心的商業邏輯。
目前，Circle 的收入主要來自 USDC 儲備資產產生的利息。
用戶持有 USDC，對應的美元儲備主要投資于美國短期國債，產生的利息絕大部分由 Circle 獲得。這也是 Circle 最核心、最穩定的收入來源。
而 Open USD 提出的模式則完全不同。
它希望把儲備資產產生的收益分享給合作伙伴，而不是由發行方獨享。
對于交易所、支付機構、錢包、金融平臺來說，這意味著參與生態不僅能獲得業務，還能分享收益。
如果這種模式得到市場認可，穩定幣競爭將從"誰發行更多"變成"誰分配得更多"。
對于 Circle 來說，這無疑是一場正面挑戰。
Coinbase 的角色，讓市場更加擔憂
更令投資者敏感的是 Coinbase。
作為 USDC 最重要的合作伙伴之一，Coinbase 一直是 USDC 生態的重要支柱。
如果未來 Coinbase 同時支持新的穩定幣網絡，甚至推動 Open USD 生態的發展，市場自然會擔心 USDC 的網絡效應是否會被削弱。
資本市場最害怕的，并不是今天失去市場份額，而是未來失去增長預期。
利率下降，Circle 的賺錢能力也在下降
除了競爭壓力，Circle 還面臨另一個長期問題——利率。
過去幾年，美聯儲維持高利率，使 Circle 能夠依靠儲備資產獲得可觀的利息收入。
但隨著市場預期降息，這一收入來源可能逐步縮水。
即便 USDC 的發行規模保持穩定，利潤率也可能因為利率下降而承壓。
對于一家高度依賴利息收入的公司來說，這是無法回避的挑戰。
羅素指數調整，加劇了短期拋售
此次下跌，還有一個直接原因。
在 2026 年羅素指數年度重構中，Circle 被剔除出多個 Russell Growth 系列指數。
大量跟蹤指數的 ETF 和指數基金不得不賣出持倉，形成了明顯的被動賣盤。
這種拋售屬于技術性因素，并不意味著公司基本面突然惡化，但在市場情緒已經偏弱的情況下，無疑進一步放大了跌幅。
真正的戰爭，現在才開始
很多人認為穩定幣競爭就是 USDT 與 USDC 之間的競爭。
但現在看來，競爭對象已經發生變化。
未來，Circle 面對的不僅是其他加密公司，還可能是支付巨頭、金融機構、互聯網平臺，以及新的穩定幣聯盟。
穩定幣已經不再只是 Crypto 的基礎設施，而是全球支付網絡的一部分。
誰掌握穩定幣，誰就有機會掌握未來數字美元的入口。
因此，這次 Circle 的暴跌，并不僅僅是一家公司的股價調整，更像是資本市場發出的一個信號：
穩定幣行業正在進入第二階段。
第一階段，比的是誰先發行穩定幣。
第二階段，比的是誰能建立最強的生態、吸引最多的合作伙伴，并重新定義收益分配。
Circle 仍然擁有 USDC 的規模優勢、合規優勢和品牌優勢，但 Open USD 的出現告訴市場：穩定幣的競爭規則，可能正在被改寫。
未來幾年，這場戰爭的勝負，很可能決定下一代全球支付體系的格局。
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