北京
當下全球資本市場的AI行情，正在演繹一場極致的結構性狂歡，各類AI賽道個股持續沖高，市場情緒越來越狂熱，估值越來越高。
伴隨而至的，6月23日，是百億私募寧泉資產發布的《2026年半年投資匯報》在業內火熱刷屏。
寧泉資產執行董事楊東在信中向持有人致歉稱，低估了AI基建泡沫，回撤堪比熊市，但大量熱門股未來極可能跌八九成。
楊東發出明確警示，當前AI泡沫為全球性質。
以巴菲特指標（股票市值/GDP）衡量，2000年美國互聯網泡沫頂峰時為180%，而目前美國已超240%，韓國、日本亦達200%左右。本輪全球股市泡沫規模已經超越世紀初互聯網泡沫。
結合過往新能源周期經驗，無論是光伏硅料、光伏玻璃還是鋰電上游材料，行業短期供需緊缺帶來的暴利，最終都會隨著供給擴張快速回歸常態，周期規律從未失效。
當下A股AI熱門股股價已嚴重透支未來業績，無需等待需求見頂或供給放量，僅估值泡沫破裂就會引發大跌，后續熱門個股大概率面臨八成至九成的回撤。
他表示，沒有能力火中取栗，因此選擇不參與。
熟悉A股市場的投資者都清楚，楊東歷來以精準預判市場頂部著稱，堪稱資本市場的理性守望者。
2007年滬指站上六千點的牛市頂峰，他公開勸誡基民贖回離場。2015年A股杠桿牛市尾聲，他再度發聲警示系統性風險。2021年新能源賽道全民爆炒之時，他也提前提示估值泡沫隱患。
三次全對。
每一次市場全民狂熱的節點，楊東都敢于逆勢發聲，摒棄市場從眾的浮躁心態。這一次他直面自身投資失誤，坦言團隊嚴重低估了AI基建題材的炒作力度，旗下產品近期出現成立以來最大回撤。
這份坦誠與警醒，值得每一位投資者深思。
無獨有偶，澤元投資的任文啟也發出警示。他用了一個比喻，股市是金錢與夢想交換的地方，出賣夢想的人套取金錢，付出金錢的人大多套牢在股市里守望夢想。
為了方便大家理解，他從籌碼角度給出了幾個硬數據，美股保證金債務占GDP比例處于過去三十年歷史區間頂部，和2000年、2007年兩個頂點一致。
港股2026年基石及上市前投資者解禁規模達7800億港元，創歷史新高，7月份是最大解禁月。
所以，他的結論也很直接，不要被AI宏大敘事吸引而認為這次不一樣。他甚至對持有人喊話，建議放低預期，明確表示絕不會見風使舵放棄傳統價值投資理論去追逐科網泡沫，絕不投降。
資本市場不會拒絕優質賽道的溢價，但脫離基本面的無限炒作也注定是一大風險。
回顧2000年全球互聯網泡沫時期，市場也曾堅信互聯網將顛覆所有傳統行業，無數無盈利無業績的科技個股被資金瘋狂推高。那時資金追捧的核心邏輯，同樣是未來產業的無限想象空間。
極致的行情最終迎來慘烈的反噬，納斯達克指數在泡沫破裂后腰斬過半，大批熱門科技股跌幅超九成，無數追逐熱點的投資者損失慘重。
A股市場的歷史周期，也反復印證著炒作泡沫終將破裂的鐵律。
2021年光伏鋰電等新能源賽道迎來全民爆炒，行業短期供需緊張催生暴利行情，相關個股估值一路走高。當時市場普遍認為新能源可以永續增長，高估值可以長期維持，不存在泡沫破裂的可能。
事實卻給出了冰冷答案，隨著行業產能快速擴張，供需格局迅速逆轉，產品價格持續下行，企業盈利增速大幅放緩。此前被瘋狂追捧的熱門賽道個股，在隨后兩年時間里普遍出現七成以上回撤，部分炒作過度的個股跌幅接近九成。
如今的AI板塊，正在復刻新能源賽道曾經的炒作路徑。
其實當下AI熱門企業大多技術壁壘不高，周期性極強。多數企業其實并沒有穩定的盈利模式，但卻已經承載了透支未來數年的市值預期。
我們不否認AI產業的長期價值，人工智能確實是未來科技發展的核心方向，會持續賦能各行各業催生新的產業變革。
但產業發展的長期向好，與資本市場短期的估值泡沫，從來都是完全獨立的兩個邏輯，不能混為一談。
當然，不代表楊東給予警示，ai市場就會立即下行，畢竟，市場的漲跌有多方面的原因，只要市場的情緒依然飽滿，市場就可能繼續炒作，泡泡大了可以繼續吹的更大，這點，市場又是無情的，他沒有自己的觀點，只要資金認可，就可以持續下去。
市場有分歧，才有成交，而從成交看，看好ai繼續上漲的同樣大有人在，多方同樣力量雄厚。
所以，很多人其實做的就是順勢，既然泡沫不破，那我就利用泡沫，只是，你自己要知道自己在參與什么游戲就行，別被別人洗腦了，該跑的時候沒跑就可以了。
而楊東的警示，也只是給大家提了一個醒而已，本質上是提醒大家敬畏周期敬畏規律。
畢竟，你自己要知道，自己在參與一個什么樣的游戲。
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