01、上市首日大幅震蕩

7月2日，“充電寶一哥”安克創(chuàng)新正式在港交所主板掛牌，集齊了“A+H”兩地的上市身份。上午，安克創(chuàng)新股價(jià)一度較發(fā)行價(jià)下跌超過9%，但午后尾盤急速拉升，收盤大漲15.69%，公司總市值約670億港元。

這次赴港上市，安克創(chuàng)新的海外配售情況偏冷，但它提前引入了一個(gè)豪華的基石投資者陣容，包括施羅德、高瓴、景林、惠理、瑞銀資管、泰康人壽、Jane Street、Aspex等11家海內(nèi)外知名投資機(jī)構(gòu)，合計(jì)認(rèn)購金額達(dá)2.95億美元，占到了其全球發(fā)售股份比例的49.9%。

11家豪華基石投資者“抬轎”的陣容，意味著安克創(chuàng)新在一級市場發(fā)行時(shí)具備一定的稀缺性和號召力。但眾多機(jī)構(gòu)的站隊(duì)，并沒有給安克創(chuàng)新的二級市場帶來較高的定價(jià)共識。

對于安克創(chuàng)新的港股表現(xiàn)，天使投資人、資深人工智能專家郭濤認(rèn)為，這是多重因素共同作用的結(jié)果。他對《財(cái)經(jīng)天下》表示，“從發(fā)行端看，國際發(fā)售認(rèn)購倍數(shù)較低，機(jī)構(gòu)態(tài)度保守，疊加發(fā)行價(jià)雖較A股有折價(jià)但未達(dá)部分投資者預(yù)期，導(dǎo)致早盤拋壓顯現(xiàn)”。

安克創(chuàng)新成立于2011年，靠著充電寶迅速打開海外市場，被市場譽(yù)為“充電寶一哥”。2020年，安克創(chuàng)新選擇以“跨境電商第一股”的身份登陸A股，規(guī)模也不斷攀升新高。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年到2026年，安克創(chuàng)新的營收從93.5億元增長到305億元，歸母凈利潤從8.56億元增長到25.45億元，同比增長20.37%。

表面來看，安克創(chuàng)新盈利并不差，但其現(xiàn)金流和庫存壓力卻在持續(xù)承壓。2025年財(cái)報(bào)顯示，安克創(chuàng)新經(jīng)營現(xiàn)金流只有4.81億元，同比下降82.49%；庫存賬面價(jià)值從32.34億元升到49.97億元。

A股市場上，安克創(chuàng)新投資者開始用腳投票，其每股股價(jià)從5月高點(diǎn)136.70元跌至6月底的104.50元，一個(gè)多月跌去23%，上周單周再跌9.41%。

拉開時(shí)間來看，安克創(chuàng)新的A股股價(jià)走出了一個(gè)陡峭的下滑曲線。2025年8月以來，其A股股價(jià)從148元/股最新已跌至100元/股左右，累計(jì)跌幅達(dá)32%左右。

如今，順利在港股上市，給了安克創(chuàng)新一個(gè)新的融資平臺(tái)，也給了它“被重新理解”的時(shí)間窗口。只不過，想要獲得投資者的真正認(rèn)可，安克創(chuàng)新還要講出更有說服力的故事。

02、“充電寶一哥”的身份焦慮

為了提升產(chǎn)品競爭力，最近幾年，安克創(chuàng)新的充電寶持續(xù)向更高的產(chǎn)品價(jià)格帶、更復(fù)雜的旗艦產(chǎn)品形態(tài)發(fā)起沖擊。

從消費(fèi)者反饋來看，安克創(chuàng)新的高端化嘗試并非沒有市場基礎(chǔ)。盡管價(jià)格明顯高于普通充電寶，但其在外觀設(shè)計(jì)、做工質(zhì)感和功能細(xì)節(jié)上的差異化，已經(jīng)吸引了一批愿意為“精致感”和品牌溢價(jià)買單的用戶。

今年4月，花了超400元購買一款安克創(chuàng)新165W充電寶的消費(fèi)者陳毅對《財(cái)經(jīng)天下》表示，“充電寶品類本身不是一個(gè)非常昂貴的東西，即使價(jià)格比通常版本高一兩倍，也不會(huì)貴得很離譜”。

在他看來，安克創(chuàng)新在一個(gè)細(xì)分的賽道里面，把充電寶的產(chǎn)品品類做得較為精致，“雖然貴是貴了點(diǎn)兒，但總有人愿意為顏值買單”。

不過，雖說建立了一定高端心智，但一直以來，安克創(chuàng)新并不想停留在充電寶的單一敘事中，陽萌甚至早在2016年就發(fā)出過充電寶品類終將消亡的悲觀論調(diào)。

▲安克創(chuàng)新創(chuàng)始人 陽萌

陽萌曾說道，“充電寶不會(huì)成為千億級品類，甚至可能幾年內(nèi)消失”。他以MP3、磁帶機(jī)為例，稱這類電子產(chǎn)品的生命周期大約只有10年。

陽萌的擔(dān)憂并不是空穴來風(fēng)。充電寶行業(yè)發(fā)展至今，已經(jīng)是一個(gè)成熟的消費(fèi)電子品類。伴隨著容量、功率、接口數(shù)量、屏顯等賣點(diǎn)被迅速復(fù)制，充電寶行業(yè)越來越卷。

如今，綠聯(lián)、倍思、小米、酷態(tài)科等廠家開始不斷提供高功率、多接口、屏顯、內(nèi)置線甚至更低價(jià)格的產(chǎn)品。眾多性價(jià)比產(chǎn)品的擠壓下，作為主打高端定位的安克，必須證明自己貴得有理由。

守住高端定位的同時(shí)，充電寶的行業(yè)門檻逐漸延伸到了電芯溯源、供應(yīng)鏈品控、認(rèn)證合規(guī)和安全信用等方面。

隨著民航等場景對3C標(biāo)識和召回批次加強(qiáng)查驗(yàn)，充電寶行業(yè)的競爭已經(jīng)不僅關(guān)乎“誰充得更快”，更是拉回到“誰更安全”的拷問中。

不幸的是，安克創(chuàng)新去年就踩中了這個(gè)雷，遭遇了成立以來最嚴(yán)重的一次品牌危機(jī)。

2025年，因上游電芯供應(yīng)商私自變更核心材料，安克創(chuàng)新在全球累計(jì)召回至少238萬臺(tái)充電寶及藍(lán)牙音箱，涉及中國、美國和日本三個(gè)主要市場。

這直接導(dǎo)致，2025年的財(cái)務(wù)賬面上，安克創(chuàng)新的產(chǎn)品質(zhì)量保證計(jì)提增長84.2%至1.04億元，資產(chǎn)減值損失同比激增194.1%，存貨則從32.4億元飆升至49.97億元，于2026年第一季度又增至55.69億元。

面對品控安全問題，安克創(chuàng)新在2026年5月12日的股東大會(huì)上曾回應(yīng)表示，充電品類過去存在產(chǎn)品型號過多的問題。2024年，公司僅充電寶產(chǎn)品就有100款。

“無論如何也不應(yīng)該有100款。”安克創(chuàng)新方面回應(yīng)道，過去18個(gè)月，公司已減少約70%的充電產(chǎn)品型號數(shù)量，未來18個(gè)月還計(jì)劃繼續(xù)減少50%至70%。

不過，產(chǎn)品線收縮只能緩解品控與管理壓力，卻無法回答安克創(chuàng)新更深層的風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)充電寶這一核心品類增長見頂、風(fēng)險(xiǎn)暴露后，安克創(chuàng)新不能再把命運(yùn)押注在單一品類上。

03、想靠新業(yè)務(wù)撐起想象

趕在沖刺港股期間，陽萌罕見地密集對外發(fā)聲，他不再把安克定義為一家“充電寶公司”，而是往儲(chǔ)能、AI硬件、芯片、機(jī)器人方向重塑。

4月22日，陽萌在安克創(chuàng)新大樓舉辦了一場此前從未有過的技術(shù)溝通會(huì)，大會(huì)持續(xù)了一個(gè)多小時(shí)，陽萌也首次披露了其在芯片、模型，以及一條指向具身智能的三級路線。

在此之前，陽萌長期講的是一個(gè)多品類智能硬件的“淺海”戰(zhàn)略故事，意在避開單一的紅海大品類，往單一品類規(guī)模在500億美元以下的品類布局。

基于這個(gè)戰(zhàn)略設(shè)想，安克創(chuàng)新的產(chǎn)品線擴(kuò)張到了超20個(gè)領(lǐng)域，涵蓋掃地機(jī)、安防、儲(chǔ)能、AI耳機(jī)、機(jī)器人、創(chuàng)意打印等領(lǐng)域。其中，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已成為其顯著的業(yè)績增長點(diǎn)。

和面向傳統(tǒng)的大工業(yè)儲(chǔ)能市場不同，安克創(chuàng)新的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)主要面向消費(fèi)級市場，主要推出的產(chǎn)品如便攜儲(chǔ)能、家庭備用電源、陽臺(tái)光伏儲(chǔ)能、戶用儲(chǔ)能等。

安克創(chuàng)新曾披露數(shù)據(jù)，2024年公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營收突破30億元，同比增長184%，陽臺(tái)儲(chǔ)能銷售額位居全球第一。

不過，時(shí)至今日，安克創(chuàng)新的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)還不足以獨(dú)立支撐起公司的估值。2025年的財(cái)報(bào)中，安克創(chuàng)新并未單獨(dú)體現(xiàn)出儲(chǔ)能業(yè)務(wù)比例，而是將儲(chǔ)能和充電寶統(tǒng)一歸為“充電儲(chǔ)能”類別。

為了更快擺脫“充電寶”敘事，安克創(chuàng)新大幅提升了研發(fā)投入。2026年第一季度，安克創(chuàng)新研發(fā)費(fèi)用同比增長45.33%至8.05億元，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到10.58%。

可以看出，安克創(chuàng)新在努力培育第二增長曲線，但“充電寶一哥”的帽子也并不好摘。無論是掃地機(jī)、安防、儲(chǔ)能、AI耳機(jī)、機(jī)器人、創(chuàng)意打印都不是輕松生意，巨額的研發(fā)和營銷費(fèi)用都會(huì)持續(xù)擠壓現(xiàn)金流。

從財(cái)報(bào)來看，安克創(chuàng)新的扣非凈利潤增速已連續(xù)三年下滑，2025年，其扣非凈利潤增速降至15.44%；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流驟降82.49%至4.81億元。

當(dāng)前，充電儲(chǔ)能仍是其收入支柱，2025年貢獻(xiàn)154.02億元，占營收的半壁江山，同比增長21.59%。智能創(chuàng)新類收入82.71億元，增速雖達(dá)30.53%，但整體占比仍不到三成。

赴港上市前，陽萌意在強(qiáng)調(diào)安克創(chuàng)新“不是一家充電寶公司”。但對安克創(chuàng)新來說，上市不是這場轉(zhuǎn)型的終點(diǎn)，更是一次更公開、更長期的考試。

（文中陳毅為化名。）

（作者 | 豆蔻 ，編輯 | 春野，圖片來源 | 視覺中國，本內(nèi)容轉(zhuǎn)載自財(cái)經(jīng)天下WEEKLY）