近日，精密線纜導體供應商廣東同亞科技股份有限公司（以下簡稱同亞科技）遞表港交所。招股書顯示，同亞科技在報告期內（2023年至2025年，下同）業績逐年提升，2025年，公司在超微細線纜導體市場更是占據全球第三、中國第一的市場份額。不過，受金屬原材料價格上漲以及產品降價因素影響，公司2025年毛利率錄得報告期內的最低值。

而在“采取具競爭力的定價策略以鞏固市場份額”的同時，同亞科技的貿易應收款項及應收票據在2025年大幅增長，占到2025年末公司資產總額的31.78%，這也讓公司在整個報告期內經營活動產生的現金流動凈額總體表現為凈流出。

《每日經濟新聞》記者注意到，同亞科技招股書中披露的綜合財務狀況表存在數據錯誤的情況。

收入呈增長態勢

招股書顯示，同亞科技主要從事精密線纜導體的研發、生產和銷售，其產品包括常規、微細及超微細線纜導體，主要應用于智慧終端、精準醫療設備、低空經濟及機器人、算力中心等領域。根據弗若斯特沙利文報告，按照2025年收入計，同亞科技占全球超微細線纜導體市場15.5%的市場份額，排名全球第三、中國第一。

從業績表現來看，同亞科技在報告期內的收入分別為1.72億元、2.06億元和3.03億元，溢利分別為3195.7萬元、4194.3萬元和4710.4萬元，保持持續增長態勢。

自2022年8月A輪融資以來，同亞科技共進行了4輪融資。在A輪融資中，東莞科創萬江產業投資合伙企業（有限合伙）以1300萬元獲得同亞科技4.94%的股份。以此計算，同亞科技的投后估值約為2.63億元。到2026年D輪融資，多家機構以總共9000萬元獲得了同亞科技4.59%的股份。以此計算，同亞科技的投后估值約為19.61億元，較A輪融資投后估值上升超過6倍。

在此情況下，截至最后可行日期，趙剛、鄧祥、深圳市亞美企業管理合伙企業（有限合伙）以及東莞市同亞企業管理有限公司共同組成控股股東，在同亞科技約65.40%的股份中擁有權益。

值得一提的是，同亞科技有兩名執行董事于2025年加盟。其中，吳建華在2025年4月加盟同亞科技擔任首席運營官，在2026年4月被調任為執行董事，主要負責公司的整體運營管理。在此之前多年，吳建華一直任職于A股公司新寶股份，在離職前擔任新寶股份供應鏈總監一職。2025年8月加入同亞科技的朱昊宇，同樣在2026年4月被任命為公司執行董事，主要負責監督公司證券、投資、財務、法務及合規等板塊的工作。在加盟同亞科技前，朱昊宇任職于浙江吉利控股集團有限公司旗下企業。

在招股書附錄一的綜合財務狀況表中，同亞科技在2025年末的應付稅項和流動負債總額分別為506.8萬元和6415.2萬元。而在招股書“綜合財務狀況表選定項目討論”中，綜合財務狀況表中2025年末的應付稅項卻變為了5406.8萬元，但其流動負債總額仍為6415.2萬元，這也使得流動負債總額不再等于其各子項目的金額之和。而去年以來，IPO（首次公開募股）上市文件的質量問題已引發香港證監會和香港交易所等監管層的持續關注。

去年毛利率下滑

2025年，同亞科技實現收入大幅增長，但毛利率卻降至報告期內的最低值。2023年至2025年各年度，同亞科技毛利率分別為29.4%、30.4%和25.1%。分產品來看，同亞科技的常規、微細及超微細產品毛利率在2025年也均錄得報告期內的最低值。

對于2025年毛利率下降的原因，同亞科技表示，主要是因為2025年原材料市場價格呈上升趨勢，導致直接材料成本上升，其增幅超過相關收入的增長。

同亞科技的主要原材料為銅、銀、錫，而這些主要原材料在2026年價格進一步上升。例如，LME（倫敦金屬交易所）銅價在2026年上半年同比漲幅約四成。那么，這是否會給公司2026年業績帶來下行壓力？對此，《每日經濟新聞》記者近日向同亞科技發去采訪函，并在后續致電該公司，但截至發稿時間，尚未收到回復。

在原材料價格上漲情況下，同亞科技微細產品和超微細產品在2025年的平均售價卻分別較2024年下降14.35%和15.33%，而這兩類產品2025年毛利分別為3943.1萬元和3798.3萬元，總共占到同亞科技同期總毛利的98.35%，是公司的主要產品。

對于超微細產品在2025年平均售價的下降，同亞科技表示，一方面是因為隨著智慧終端行業發展，線徑相對較大的超微細產品銷量快速增長，而該類產品的平均售價通常相對較低；另一方面是考慮到規模經濟改善帶動銷量增加，公司采取了具競爭力的定價策略以鞏固市場份額。對于微細產品在2025年平均售價的下降，同亞科技表示，這主要反映公司采取更具競爭力的定價，以深化與主要客戶的關系并鞏固公司的市場份額。也就是說，同亞科技2025年產品平均售價的下降，除了有產品結構變化的因素外，很大程度上還是公司為爭奪市場份額采取的主動降價所致。

同亞科技的常規產品平均售價在2025年同比增長22.87%。同亞科技表示，這主要反映公司新推出的用于人工智能數據中心應用相關的高速銅纜導體產品，這類產品附加值較高且平均售價相對較高。盡管受益于人工智能數據中心的發展，但同亞科技的常規產品毛利在2025年僅為298.3萬元，占到公司總毛利的3.79%（還有“其他”業務為負毛利）。也就是說，同亞科技的業績增長從人工智能數據中心發展中的受益還較為有限。

值得注意的是，在通過具有競爭力的定價策略以鞏固市場份額的同時，同亞科技的貿易應收款項及應收票據卻從2024年末的1.08億元，大幅增長至2025年末的1.69億元，這也占到2025年末公司資產總額的31.78%。同亞科技對此表示，這與公司的同年收入增加基本一致。

招股書顯示，報告期內，同亞科技經營活動產生的現金流動凈額分別為-1290.3萬元、3756.5萬元和-3864.2萬元，在整個報告期內總體表現為凈流出。