6月末以來，證券板塊大幅走強。截至7月1日收盤，證券ETF(516200)近1周累計上漲5.74%。值得關注的是，該ETF7月1日成交額較前一個交易日擴大逾四成，量價配合良好，資金連續流入跡象明顯。

當前，證券板塊面臨的基本面格局是：行業盈利水平處于2016年以來最高區間，而估值指標仍處于近十年最低分位。兩者之間的偏離程度，已超過此前數次市場調整周期中出現的極端值。

業績與估值的錯配

景氣度：交投活躍度處于歷史高位，盈利基礎扎實

Wind數據顯示，2026年A股日均成交金額已多次突破3萬億元，6月22日單日成交達到3.76萬億元，為歷史次高水平。截至最新統計，滬深兩市融資融券余額接近3萬億元。財政部數據顯示，2026年1至5月證券交易印花稅入庫規模同比增長88.8%。

從行業匯總數據來看，中國證券業協會統計的150家券商2025年度合計實現營業收入5411.71億元，同比增長19.95%；合計實現凈利潤2194.39億元，同比增長31.2%。截至2025年末，全行業總資產14.83萬億元，凈資產3.34萬億元，凈資本2.44萬億元。

2026年一季度，上市券商增長勢頭延續。證券公司指數成分股2025年報及2026年一季報的營業收入同比增速分別為28.9%和30.9%，歸母凈利潤同比增速分別為42.75%和17.23%。行業ROE已回升至2016年以來較高水平。

估值：近十年分位數低于5%，與盈利水平嚴重背離

截至2026年6月30日，中證全指證券公司指數的市凈率為1.36倍，市盈率（TTM）為16.13倍，兩項指標均處于近十年估值分布的底部5%區間以內。

作為參照，該指數在2018年市場下行周期、2020年一季度以及2022年全市場調整期間的估值低點，均高于當前水平，而上述各時期的行業盈利基礎均顯著弱于當前。從盈利與估值的匹配關系判斷，當前板塊定價尚未充分反映基本面改善的幅度和持續性。

多重催化共振，增量邏輯清晰

除估值修復的內生動力外，近期政策、行業與資金三個層面均有增量信息落地，構成了本輪行情的催化組合。

政策催化：金融法草案進入審議程序

2026年6月23日，《中華人民共和國金融法（草案）》提請全國人大常委會首次審議。草案將所有金融活動納入統一監管框架，并在專章中對資本市場建設作出規定，明確鼓勵和引導中長期資金入市。該法律的推進，為權益市場長期資金來源提供了制度層面的確定性。

行業催化：并購整合持續推進

中金公司吸收合并東興證券與信達證券的方案已進入監管審核程序，另有數起券商間并購重組事項正在推進。（以上個股僅作示例，不作為投資建議）行業集中度的提升，有助于頭部機構強化規模效應與定價能力，這一趨勢在國際投行業發展過程中已多次得到驗證。

資金催化：長線資金配置窗口打開

監管層持續推動養老金和保險資金提高權益資產配置比例。以當前不到1.4倍的市凈率水平衡量，板塊對以長期持有為導向的資金具有較優的風險收益比。兩融余額維持在3萬億元附近，市場杠桿水平處于合理區間。

對于需要參與證券板塊但又希望規避個股集中風險的投資者，指數化工具提供了較優的參與路徑。相關投資工具方面，證券ETF（516200）跟蹤中證全指證券公司指數，成分股覆蓋49家上市券商，前十大權重集中于中信證券、東方財富、國泰海通、華泰證券、招商證券、廣發證券等核心標的。

截至2026年6月30日，當前指數PE估值仍處于近十年底部5%分位以內，在行業盈利持續改善、政策方向明確、長期資金配置需求上升的背景下，估值向中樞回歸的過程有望延續。