7月3日受可靈AI融資公告帶動，快手開盤跳漲超6%，早盤最高觸及45.58港元，開盤階段資金集中進場搶籌，但最后收于42.88港元，單日僅微漲0.56%。多家港股券商盤前快速更新快評，普遍認為這筆全球視頻大模型最大規模融資，會直接修正市場對快手的估值框架，因此隔夜海外資金、港股短線資金集中布局，推升開盤大幅走高。

但早盤沖高后拋盤逐步增加，股價震蕩回落，午盤僅小幅收漲，全天走出高開回落走勢，市場內部多空觀點存在明顯分歧，股價并未走出單邊上行行情，短期運行區間存在明確上下約束。部分二級市場交易人士解讀，早盤沖高兌現本質是前期埋伏資金借重磅消息離場，5月傳出分拆傳聞時快手也曾高開11%后大幅收窄漲幅，本次行情走勢和此前資金行為高度相似。

圖片來源：百度股市通

快手從短視頻估值;向AI資產重估;的關鍵一躍

市場此前長期僅以短視頻平臺標準給快手定價，廣告、電商等傳統業務增速平緩，對應估值水平偏低，行業分析師普遍將快手歸為消費互聯網標的，僅給予十倍上下市盈率，完全忽略旗下AI業務成長價值。

本次可靈完成獨立大額融資落地后，180億美元的投后估值接近快手母公司整體市值七成，多家外資機構第一時間切換SOTP分部估值法重新測算公司價值，市場得以清晰看見快手手握高成長視頻AI資產。快手完成融資后仍持有可靈68.33%控股股權，對應權益資產價值體量可觀，市場不再單一以短視頻企業看待快手，同步納入AI生成業務的成長屬性完成價值重估，修正此前業務結構單一帶來的估值低估問題。不少產業觀點提出，長期存在的估值倒掛問題終于得到化解，可靈若持續留在集團體內，會持續被傳統低估值業務壓制溢價，獨立融資相當于為AI資產單獨設立公允定價錨點。

持續布局AI相關業務期間，算力采購、模型迭代帶來大額資本開支，2026年快手全年資本開支指引260億元，增量幾乎全部投向算力基建，此前多家機構下調全年盈利預期，市場普遍擔憂研發投入會持續消耗集團經營利潤。本次可靈募資總額近30億美元，資金全部定向用于自身業務擴張，36名外部機構共同承擔研發成本，不再需要快手持續輸血，市場對于全年盈利走弱的擔憂有所緩和，為整體估值企穩形成支撐。匯生國際資本等機構點評提到，分拆可靈是快手緩解現金流壓力的理性選擇，把AI成本中心轉化為可獨立市場化融資的科技主體，大幅降低母體資金消耗壓力。

本輪融資刷新全球視頻大模型單輪融資規模紀錄，投資方涵蓋互聯網產業資本、海外主權基金、影視產業機構以及國家級AI產業基金等多元主體，騰訊、阿里、百度三大互聯網巨頭罕見同步入局，打破行業競爭壁壘共同投資。不同領域頭部資本集中入場，直接佐證可靈技術落地能力與商業化潛力，依托可靈搭建的AI第二增長曲線不再停留在概念層面，獲得一級市場資金實質性驗證，AI業務成長邏輯的可信度大幅提升。不少一級市場投資人分析，BAT共同出資側面認可可靈視頻生成賽道的技術壁壘，也看好快手平臺與AI工具的協同落地空間，稀缺的全明星股東陣容進一步放大資產溢價空間。

可靈商業化增長勢頭強勁，2026年一季度單季收入突破6.5億元，同比增長超300%，2026年3月年化ARR近5億美元，海外付費個人用戶與企業API服務構成主要收入來源，七成營收來自海外市場，產品覆蓋全球224個國家和地區，是國內出海成效突出的AIGC產品。同時AI生成工具能夠服務快手平臺廣告素材制作、短視頻批量產出、短劇內容生產，反過來帶動平臺廣告業務增量，彌補傳統主業增長放緩的短板，形成流量平臺與AI工具雙向賦能的業務閉環，進一步拓寬整體收入增長渠道。券商研報指出，這套協同模式是可靈區別于Runway、Pika等海外競品的獨有優勢，也是產業資本愿意給出更高估值的核心原因之一。

可靈的180億故事，快手股價為何反應平平

快手持有可靈多數股權，財務報表維持并表規則，可靈現階段經營虧損將完整計入集團財報。可靈2024年凈虧損5億元，2025年凈虧損大幅擴大至19億元，兩年累計未經審計虧損24億元。本次外部融資僅用于可靈自身拓展業務，無法直接增厚快手當期盈利，全年整體盈利指引并未出現明顯調整。摩根大通在融資公告前的6月11日已將快手評級由中性;上調至增持;，目標價由48港元上調至71港元；但亦有機構認為AI業務短期難以大幅改善利潤基本面，中長期布局資金不會僅憑單一利好持續推升股價。7月3日早盤高開逾6%后震蕩回落，部分進場資金選擇落袋離岸。不少港股價值型資金表態，不會單純依靠AI題材加倉，盈利改善才是持續做多的核心依據。

視頻生成賽道行業競爭持續升溫。字節跳動Seedance2.0依托抖音、剪映全域流量搶占大眾C端市場，5月營收已超10億元人民幣，對應ARR超17億美元；國內AI視頻模型市場中Seedance2.0份額超過80%，可靈約14%。同期阿里前可靈技術負責人帶隊推出的HappyHorse模型在多項評測實現反超；海外Runway、Google Veo同步加速迭代，行業內卷、算力成本競爭成為常態。目前可靈180億美元一級市場估值對應36倍P/ARR，遠高于海外Runway約20倍、LumaAI約22倍的估值水平；高盛給出的估值區間為10到25倍P/ARR，36倍已超出區間上沿。一旦后續用戶規模、企業付費收入增速不及預期，前期偏高的估值存在調整空間，機構資金對當前估值的長期可持續性態度偏謹慎。市場形成兩極分歧，樂觀觀點看重國內AI視頻賽道稀缺性，悲觀觀點認為高估值已透支未來三年商業化增長空間。

快手廣告、直播、電商三大核心傳統業務增長節奏放緩，平臺用戶規模增長趨近天花板。2026年一季度總營收337.16億元，同比僅增3.4%，收入增速創上市后新低；DAU同比增長約1.2%；直播業務收入84.92億元，同比大跌13.5%；經調整凈利潤33.74億元，同比大幅下滑26.3%。傳統業務僅能穩定輸出現金流，缺少高增長彈性。現階段可靈全年營收僅占快手集團總營收0.73%，短期內無法依靠AI業務對沖主業低速增長的現狀，難以支撐股價走出持續性上行行情。二級市場分析師普遍判斷，短視頻主業是公司估值底部支撐但不存在短期彈性，行情上行只能完全依靠AI資產預期驅動，一旦AI敘事降溫，股價容易快速回調。

此前市場流傳的可靈預期投后估值為200億美元，最終落地估值下調至180億美元，以此換取更大募資規模。匯生國際資本總裁黃立沖分析認為，可靈短期估值回落并非企業價值縮水，而是AI行業投資定價體系的迭代升級，標志著市場定價邏輯從早期純概念驅動的AI故事定價;轉向重落地、重營收、重兌現的商業化實質定價。一二級市場針對AI資產尚未形成統一定價標準，認知分歧直接壓縮股價向上突破的空間。同時融資協議附帶退出兜底條款，若北京可靈未能在2031年10月30日前完成IPO，投資方有權要求按年化8%單利回購股權，長期經營壓力也讓資金保持觀望態度。

短期看，可靈融資相關利好信息已充分體現在開盤行情當中。7月3日快手高開6.24%報45.3港元，盤中最高漲逾6.89%至45.58港元，隨后震蕩回落轉跌，截至發稿報41.78港元，下跌2.02%。結合5月12日首次傳出分拆消息后快手高開近11%隨即回落至收漲3.5%、6月3日180億美元估值傳聞出現后股價反而下跌4.6%的兩次行情規律，多數交易員判斷短期股價缺乏新增增量資金持續入場。當日實際波動區間大致為41.78至45.58港元。

總體來看，7月3日開盤大幅上漲，是可靈大額融資公告帶來的階段性行情催化，利好信息一次性釋放完畢，高開后震蕩回落的走勢直觀反映市場各方存在觀點分歧，并不代表股價正式開啟持續上漲通道。此前兩次分拆傳聞均出現同類沖高回落走勢，資金行為具備參考性。（作者｜李婧瀅，編輯｜劉洋雪）