文 | 趕碳號科技

世界上最牢固的關系是利益關系。

資本市場最牢固的關系是金錢關系，這在鋰電行業表現得淋漓盡致。

鋰電產業鏈企業，如果被寧德時代看中，寧德時代就給錢（投資）；如果被中創新航看中，在“被投資”的同時還要拿錢出來做"投名狀"。

中創新航正在利用自己在鋰電行業的優勢地位，以資本為紐帶，建設自己的穩定的“朋友圈”。朋友圈企業實現了互惠互利、優化報表的作用。中創新航通過綁定自己的小伙伴，形成鋰電行業的“共濟會”。

因為撬動國資的能力，中創新航選擇了鄭緒一？

這個資本局的核心正是凱博（湖北）私募基金管理有限公司（以下簡稱：凱博資本）。

來自基金業協會網站

凱博資本成立于2021年，是由中創新航與市場化團隊共同發起設立。所謂的市場化團隊是指宣明(湖北)企業管理咨詢合伙企業(有限合伙)，其持有70%股份，而中創新航持有30%。

“市場化資本”一方的宣明(湖北)企業管理咨詢合伙企業(有限合伙)由三個自然人合伙人：鄭緒一（96%）、李磊（2%）、鄭振宇（2%）。鄭緒一處于絕對控制地位。

因此，也可以說這管理人凱博資本是由鄭緒一和中創新航共同成立、共同管理的。

在凱博資本成立之前，資本市場鮮少有鄭緒一的消息。

公開資料顯示，其早期在長江證券工作多年，后加入國有投資公司湖北省長江經濟帶產業基金管理有限公司、湖北長柏投資管理有限公司工作?？梢哉f，他此前的工作單位一直是國有企業，擅長與國有資本、國有企業打交道。

那么，是基于什么樣的機緣，鄭緒一和中創新航走到了一起？或者說，為什么中創新航會選擇鄭緒一呢？

或者就是鄭緒一與國有資本打交道的能力吧。

鄭緒一簡歷； 來自基金業協會網站

從管理產品來看，凱博資本在募集資本方面一直是發揮了中創新航和鄭緒一的優勢。

基金業協會網站顯示，凱博基金現在共管理12只基金。其中一半（6只）基金有LP中包含中創新航。非中創新航參與的基金多數都有地方國資參與，LP除了注冊所在地的湖北國資外，還包括四川國資、安徽國資等。

拿到國有引導基金的錢，正是以鄭緒一為核心的市場化團隊的優勢所在。

根據公開資料整理

基金回流給LP，這算什么性質的操作？美化報表？

其實凱博基金很多活動明顯是圍繞著中創新航開展投融資活動的。

有中創新航參與的基金，還一個重要特點——中創新航的合作方、供應商是LP。這里面就包括上市公司科力遠、果下科技、諾德股份、海目星，以及擁有兩家上市公司的盛屯集團。

雖然他們都是中創新航的上下游客戶，但是僅憑這層關系就要他們掏錢出來仍有難度。

凱博基金能夠融到錢，主要還是因為基金的投向受到了LP的認可。

公開資料顯示：凱博基金管理的多只基金，回流到了LP身上。

這就好像一些村鎮銀行、城商行有當地知名民營企業的投資入股，但是這些企業也從這些銀行拿貸款。企業拿出來的是注冊資本金，拿進來的是貸款。對有的企業來說，錢可能不是凈流入，或有可能是凈流入呢！

企業一邊“收錢”，一邊“掏錢”案例不少。

（1）做鋰電池銅箔的諾德股份感觸最深刻。

公開資料顯示：諾德股份控股子公司諾德智慧能源管理有限公司（簡稱：諾德智慧能源）?，分別于?2024年1月?和?2025年7月?完成兩筆投資，得到了凱博佩瓊(湖北)私募股權投資基金的兩筆投資，對應持股比例15%（諾德智慧能源的主營業務聚焦于?工商業光伏儲能項目的投資開發與建設）。這算凱博給諾德投資。

然而，今年在不到6個月里，諾德股份連續參加了中創新航牽頭的兩只基金，分別認購了1.99億元、2億元，共耗資3.99億元。諾德股份這么做除了穩定與中創新航的關系，更像是“投桃報李”了。

（2）與盛屯集團的合作更復雜一些。

盛屯集團主營業務聚焦于?能源金屬全產業鏈?，旗下有兩家上市公司：盛屯礦業、盛新鋰能。

2026年5月22日，凱博資本聯合多家上市公司及產業相關主體，發起設立總規模50億元的凱博共創（湖北）股權投資基金合伙企業（有限合伙），LP除了中創新航、諾德股份、海目星、果下科技，還包括了盛屯集團等。

不過，盛屯集團借用的全資子公司深圳市盛澤新材料有限公司的名義：作為LP出資2億元。

以中創新航與盛屯集團的關系，中創新航牽頭成立的基金，盛屯必須“友情”參與，否則都說不過。因為中創新航也實實大在地給了盛屯集團不少“好處”。

公開資料顯示：最近，凱博資本剛剛完成了對鋰電正極材料企業朗晟新材料的投資，用以支持其新建二期年產12萬噸鋰電正極材料項目。而朗晟新材料正是盛屯集團的子公司。

此外，盛屯集團曾經是中創新航IPO時的基石投資者；中創新航也通過定增持有盛新鋰能（盛屯集團子公司）股份，成為其持股5%以上股東。

這和凱博吸引諾德股份的邏輯幾乎是一樣的：“我已經投資你的子公司了，你應該也投資我的基金；這樣關系才能穩固。”

此外，正在港股排隊上市的、從事鋰電池熱安全解決方案的哲弗智能、剛上市不久的華健未來、上市公司中科電氣，會不會也成為凱博資本的LP呢？他們已經得到了凱博資本的投資了，且都是中創新航的供應商。對此，我們可以拭目以待。

一邊接受股權投資，一邊參與股權融資。這種操作看起來意義不太大。但是體現在財報上，這些是股權權益，不是債權，公司的負債率降低了，報表好看了。更重要的資金是對外股權投資，不屬于資金回流、循環自融，合法合理。

投資儲能等實體項目，為LP們下訂單！

有的LP希望與凱博基金共同投資儲能等實體項目，做大業務流水、營收規模。這些項目需要用到鋰電池，也需要EPC以及后期運營。

在凱博資本的官微上就有諸多這樣的項目介紹。

2025年12月31日文章《凱博資本投資的全球最大構網型混合儲能電站鄂爾多斯谷山梁300MW/1200MWh獨立儲能項目正式投運》，提到“12月30日，由凱博資本攜手中創新航、科力遠等生態伙伴共建的鄂爾多斯谷山梁300MW/1200MWh獨立儲能電站完成“三充三放”全周期驗收，正式并網運行”；“截至目前，基金已投資了井陘200MW/400MWh獨立儲能項目、望都100MW/200MWh獨立儲能項目、諸城100MW/200MWh獨立儲能項目、羅莊100MW/200MWh獨立儲能項目、博野100MW/200MWh獨立儲能項目等多個優質儲能電站項目。”

2026年3月13日文章《凱博資本投資的聯合體河北館陶100MW/400MWh獨立儲能電站成功實現392Ah電芯首次規模化應用》，提到“館陶項目的快速落地，得益于凱博資本主導的產業基金與大儲能生態創新聯合體的高效協同……”“隨著河北館陶100MW/400MWh獨立儲能電站儲能系統全部到貨并進入設備安裝階段，項目成功實現了中創新航（CALB）392Ah超大容量儲能電芯的全球首次規?；瘧谩！?/p>

2026年4月2日文章《凱博資本投資的濱河浩昱100MW/200MWh獨立儲能電站正式投入運營》，提到“，由凱博資本攜手中創新航、科力遠、果下科技、端瑞科技等生態伙伴共同打造的山東諸城濱河浩昱100MW/200MWh獨立儲能電站項目，于3月30日順利完成驗收并投入商業運營……”

這個項目很典型：果下科技提供儲能集成系統；中創新航供應電芯；科力遠則提供上游材料、融資擔保，端瑞科技負債EPC等……一個項目，把朋友圈的企業都調動起來了，大家都有生意做。

一般儲能項目資金主要來源于股權資本金與債權融資的組合，當前行業普遍采用“20%資本金+80%債務融資”的結構。債務融資的來源包括企業自有資金、產業基金、PE/VC投資、國企混改增資或政府引導基金 。

如果企業做儲能項目中有一個穩定資金池，那么必定事半功倍了。

凱博資本表示，“（一些儲能項目）得益于凱博資本主導的產業基金與大儲能生態創新聯合體的高效協同。凱博資本依托其產業背景，與中創新航、科力遠等聯合體成員共同發起設立儲能產業基金，構建了覆蓋“技術研發-場景驗證-規模應用”的全鏈條賦能平臺。在這一模式下，凱博資本不僅為項目提供關鍵資金，更通過聯合體機制整合了電芯供應、系統集成、智慧運營等產業鏈核心環節……”

企業是自己搶項目，凱博資本是資本、財團搶項目，那戰斗力確定會很不一樣。

科力遠高額擔保的風險在路上

最后，趕碳號談一下自己較難理解的科力遠。

他和中創新航綁定的最密切，是這個類似“共濟會”的組織中?最早的參與者、發起者。

科力遠圖個什么呢？

科力遠主要做電池及材料業務?，以鎳氫電池全產業鏈為核心，同時布局鋰電上游和儲能系統。???在中創新航的朋友圈企業中，并沒有特色。借著中創新航做大儲能營收做是重要目的吧。

因為做了儲能，科力遠的營業收入暴增、負債率攀升，超過了70%的警戒線。

令趕碳號比較擔憂的是復雜的、巨額的擔保。

科力遠在2025年年時擔?？傤~已經超過了凈資產，屬高擔保杠桿。并且部分被擔保對象（如宜豐縣金豐鋰業有限公司等）資產負債率超過70%，甚至高達150%以上。有一些擔保要持續到2035年、2036年。

在2026年，科力遠擔保規模有增無減。今年?6月26日，科力遠再次發布為子公司擔保的公告，稱：“?截至本公告披露日，含本次對外擔保，公司及其控股子公司對外擔?？傤~為 75.1598 億元 (已簽署擔保協議且尚在擔保期限內的擔保)，公司對控股子公司提供的擔?？傤~為 61.5798 億元，上述數額分別占公司最近一期經審計歸母凈資產的 259.3%、212.45%?！?/p>

趕碳號看財報往往會比較保守一些?？吹綋＿^于復雜的、對外擔保占比較高的企業，往往非常警惕與擔憂。有時候一個項目爆裂，企業就會萬劫不復。