每經記者：王硯丹 每經編輯：彭水萍

2026年上半年A股市場成交持續放量，結構性行情演繹極致，市場整體風險偏好穩步回升。

作為場內杠桿資金的核心風向標，融資融券市場數次刷新歷史高點，6月末兩融余額突破3萬億元整數關口，創下年內新高。6月25日，融資余額也一度上升至3.01萬億元。6月最后的交易日，兩融余額和融資余額雖小幅回落，但總體而言，投資者做多熱情仍維持高位。

縱觀上半年，在經歷了1月中旬監管對融資政策調整后，兩融市場仍呈現總量穩步抬升、做多情緒集中釋放的鮮明特征，杠桿資金大幅扎堆硬科技賽道，融資融券體量差異顯著、行業持倉高度集中等結構性特征凸顯，成為觀察A股資金動向與市場風格的重要窗口。

兩融余額和融資余額一度雙雙突破3萬億元關口

我們先來簡單復盤上半年的兩融走勢。

年初市場開局暖意初現，兩融余額起步于2.54萬億元，1月初風險偏好快速升溫，增量杠桿爭相入場，兩融規模一路沖高至2.7萬億元區間。

1月14日，滬深北交易所同步宣布，將投資者融資買入證券的最低保證金比例從80%上調至100%，自2026年1月19日起對新開融資合約正式實施。此次調整是證監會批準下的逆周期調節措施，旨在防范融資交易過度杠桿化引發市場波動風險，降低系統性風險。

而隨著上調融資保證金比例政策落地，市場加杠桿節奏踩下剎車。2月至4月杠桿資金進入觀望休整期，兩融余額在窄幅區間內反復拉鋸，始終未能突破前期高點。2月末、3月末和4月末兩融余額分別為2.669萬億元、2.609萬億元和2.715萬億元，與1月末相比相差不大。

但市場熱點依然層出不窮，AI算力、半導體主線行情持續走熱，成長賽道賺錢效應持續擴散。5月之后，杠桿資金再度集體進場加倉，增量資金源源不斷涌入。5月末，兩融余額站上2.9萬億元關口。6月23日，A股兩融余額歷史上首次突破3萬億元；6月25日，融資余額首次突破3萬億元。不過，臨近半年收官，部分融資資金獲利了結，兩融余額月末小幅回落至29970億元。

從風險指標來看，盡管兩融絕對規模創下階段新高，但場內杠桿整體安全可控。根據中證數據有限責任公司披露信息，截至6月30日，全市場信用賬戶平均維持擔保比例達到296.44%，遠高于行業一般設置的140%左右平倉警戒線，賬戶風險緩沖空間充足。

另外值得一提的是，盡管1月中旬監管從政策端收緊兩融杠桿上限，今年上半年投資者參與信用交易的熱情并未消退，全市場信用賬戶規模持續擴容。

中證數據披露數據顯示，2026年1月至6月全市場單月新開兩融賬戶累計達96.066萬戶，月度開戶最低值出現在2月，當月新增11.67萬戶；市場風險偏好回暖后，5月單月新開賬戶15.33萬戶，而去年同期僅為8.88萬戶，同比增幅超過70%。6月信用賬戶新增開戶進一步增加至17.9萬戶。截至6月末，全市場信用賬戶總量達到1646.59萬戶，賬戶規模持續刷新階段新高。

中際旭創包攬兩融余額、融資凈買入兩項第一

2026年上半年，行業資金流向呈現極致分化特征，算力、AI硬科技板塊吸納市場絕大部分增量融資資金，是杠桿資金核心布局主線。

申萬一級行業數據顯示，電子板塊上半年融資凈買入規模位居全市場首位，累計凈買入2697億元，6月末行業兩融余額6179億元，占全市場兩融總規模超20%。通信板塊緊隨其后，半年融資凈買入710億元，算力服務器、高速光通信細分成為資金核心配置方向。此外，機械設備、有色金屬、基礎化工、電力設備板塊融資凈買入額均突破200億元，工業機器人、工業金屬、高端新能源設備成為次要配置賽道。

與之形成鮮明對比，傳統板塊持續遭遇杠桿資金減持兌現。汽車行業上半年融資凈償還規模居全市場首位，農林牧漁、房地產、商貿零售板塊同步出現持續性融資資金流出，低估值順周期、傳統消費、地產板塊未能獲得杠桿資金持續布局，市場資金重心高度向成長賽道傾斜。

個股層面，全市場合計3853只兩融標的中，上半年1923只實現融資凈流入，1929只錄得融資凈流出，多空標的數量近乎對半，直接造成市場結構性行情割裂。

算力硬件龍頭是融資資金抱團核心方向，6月30日收盤個股兩融余額榜單清晰反映長期持倉格局。當日全市場兩融余額排名首位標的為中際旭創，兩融余額達437.98億元；中國平安以385.53億元緊隨其后，也是榜單前十里唯一的大型金融藍籌。排名第三至第九位的個股分別為新易盛、寒武紀、東方財富、兆易創新、寧德時代、勝宏科技、貴州茅臺，榜單內光模塊、AI芯片、半導體科技企業占據七席，金融、消費、新能源藍籌僅零星分布，杠桿資金長期重倉硬科技賽道的特征一目了然。

從上半年融資凈買入規模來看，投資者做多傾向進一步凸顯。全市場共計 6 只個股上半年融資凈買入額突破100億元，中際旭創以226億元融資凈買入規模位居全市場第一；兆易創新、中國平安、瀾起科技、佰維存儲、寒武紀依次緊隨其后，中國平安也是榜單中唯一融資凈買入超百億元的金融標的。除此之外，德明利、東山精密、京東方A等標的上半年融資凈買入額均突破50億元。

部分賽道個股則持續遭到融資資金減持，新能源整車、創新藥等板塊凈流出壓力突出。江淮汽車、賽力斯上半年融資凈償還規模分別達50.61億元、50.22億元；中國中免、藥明康德、東方財富等標的融資凈流出規模均超過 10億元。個股走勢與杠桿資金流向高度綁定，上半年江淮汽車區間跌幅超 40%，而中際旭創股價突破千元，區間漲幅超80%，資金分歧直接放大個股行情分化。