北京
7月3日周四，美國電動車企Rivian（NASDAQ: RIVN）公布的第二季度交付數據明顯超出了市場預期。該公司在二季度交付了12194輛車，輕松超過自身給出的9000至11000輛指引上限。與此同時，管理層將全年的交付目標從原來的62000至67000輛上調至65000至70000輛。消息公布后，Rivian的股價當天拉升超過8%。
同一交易日，特斯拉因其交付報告遭到拋售，股價下跌約7.5%。兩家電動車企同一天截然相反的走勢，讓Rivian這家一度被視為弱勢挑戰者的公司重新站到了聚光燈下。從52周低點算起，Rivian的股價已經反彈了大約60%，不過目前仍略低于年初的位置。市場由此分成了截然不同的兩派敘事——一派認為R2帶來的增量需求正在確立拐點，另一派則緊盯盈利結構，警惕追高。
看多者的信心主要來自R2車型的早期表現。相比于走高端路線的R1皮卡和SUV，R2是Rivian專為大眾市場打造的走量產品，定價更低，潛在用戶群更大。今年一季度，Rivian交付了10365輛車，加上二季度的12194輛，上半年合計交付量達到22559輛。這意味著，要達到全年65000至70000輛的新目標，下半年至少需要交付約42000輛車，幾乎是上半年的兩倍。這樣大幅度的預期上調，出現在R2開始上量的第一個完整季度，被解讀為新車并未蠶食老車銷量、反而帶來了明顯增量。若這一判斷成立，Rivian就證明了自己可以同時運營不同價格帶的產品，并借此實現史上最陡峭的產量爬坡。
然而，交付數字增長的背后，盈利結構依然充滿疑問。今年一季度，Rivian總收入同比增長11%至13.8億美元，實現毛利潤1.19億美元，對應毛利率約9%。單看這一行數字似乎不錯，但拆開結構卻暴露出另一番景象：軟件與服務板塊貢獻了1.81億美元毛利潤，而汽車業務反而錄得6200萬美元毛虧損。汽車業務虧損的主因是監管積分銷售收入同比減少1億美元，以及整體產量偏低。換句話說，Rivian目前的正毛利完全靠軟件與服務撐著，賣車本身的賬還算不過來。
這也是持懷疑態度的投資者最在意的軟肋。如果R2作為低價車型沖量，汽車業務的虧空有可能因規模效應而收窄，但也可能因為單車售價低、積分貢獻有限而繼續承壓。尤其是在下半年需要交付超4萬輛車的激進節奏下，任何生產或供應鏈的閃失，都可能把剛抬起的交付預期重新打回原形。更不用說，上半年交付量僅為全年低標的約三分之一，下半年翻倍的壓力全部傾軋在R2這條新產線上，這種爬坡強度是Rivian成立以來從未經歷過的。
Rivian此次上調交付目標，確實給市場提供了一個可以重新定價的契機。R2初步展現的需求活力，讓這家公司首次有了在規模上追趕一線玩家的可能。但盈利證明的窗口期并不長——汽車業務的虧損何時收窄，軟件與服務的利潤能否維持，才是決定股價能否擺脫低位震蕩的關鍵。與其急著下結論，不如緊盯下半年每個月的交付數據，看那4萬多輛車的目標究竟落在報表的哪個位置。
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