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近日，A股5大上市險企2022年上半年保費收入相繼披露，統計數據顯示，1-6月五大上市險企合計收入保費1.6萬億元，同比增長4%。分別來看，壽險方面，在部分公司6月進行業績沖刺下，邊際表現有所改善，國壽、平安壽險與太保壽險單月保費均有明顯上行，但人保壽險與新華保險則分別出現25%、12%的跌幅。

除此之外，五大上市險企合計派發將達到近830億元現金紅包，同時各險企紛紛通過回購股份、高管增持來穩定股價，但二級市場似乎并不買賬，保險股表現仍然低迷。保險股正經歷什么？未來“幾家歡喜幾家愁”呢？

01 險企分紅背后邏輯

7月7日，中國人壽發布《中國人壽保險股份有限公司2021年年度A股利潤分配實施公告》稱，該公司共計派發現金紅利約183.72 億元（含稅）。

圖/巨潮資訊網

早前，中國太保和中國平安便已進行了現金分紅，除了中國人壽，中國人保和新華保險同樣審議通過了2021年利潤分配方案。

公開資料顯示，中國太保共計派發96.2億元現金紅利，中國平安共計派發431.36億元億元現金紅利，中國人壽、中國人保、新華保險分別擬派發183.72億元、72.53億元、44.92億元，五大上市險企合計分紅達829億元。

對于該情況，市場上眾說紛紜。雪球一位名為“彬彬5958”的網友表示，大幅度分紅說明行業沒有了成長性；網友“閑錢股為興趣”、“小白菜960”則表示，收了股息沒了本金、分那么一點不知道要跌去多少；而某些業內專業人士卻表達了不同的看法，其更多認為目前保險板塊股價被低估，且行情有望回暖，此舉更是為了重振市場信心。

不過，值得注意的是，派發現金紅利并未對保險行業行情產生較大影響。今年以來，A股保險板塊震蕩走低，眾多投資者出現一定程度浮虧。

治標必治本，保險行業想要修復估值，行情企穩回升，首先找到其行情低迷的根源。那么，造成險企行情低迷的原因是什么？

就宏觀來看，后疫情時代，國家經濟增長變緩，居民收入水平降低，閑置資產變少，對保險行業的投入隨之下降，投資也更為謹慎。

就微觀來看，川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂表示有3個原因，一是行業“嚴監管”，早在2021年初，中國銀保監會就針對行業提出了“以自我革命的方式防止發生金融危機”“刮骨療毒”等表述，全方位肅清行業亂象，保證行業健康發展，但改革的同時難免也導致行業整體增速放緩；二是疫情影響下，部分業務如“車險”方面受到較大影響；三是受保險代理人隊伍清理、各地惠民保產品替代等影響，對險企業績構成一定的沖擊。

圖/pexels

若是要細觀險企業務，人身險等業務發展遇難可能為保險行業整體發展低迷的主因。

截至7月18日，A股五大上市險企中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保、新華保險上半年保費收入已悉數出爐，合計攬收保費1.59萬億元，同比增長4%。

分業務來看，上市險企壽險業務仍呈分化局面，保費增速“三升兩降”，其中中國人壽壽險公司和平安壽險保費依舊承壓，保費收入分別為4397億元、2634.35億元，同比下滑0.7%、2.5%。但財險業務方面，三家財險公司均實現較高增速。

2017年以來，人身險市場走入下行期，保費增長乏力、人力規模收縮，NBV增長放緩，對此，多數壽險紛紛尋求轉型，直到2022年上半年，壽險仍處于轉型陣痛期，再加上利率下行趨勢加大、保險合同假設變化、受到2021年地產資產風險大幅上升的影響，多數險企的新業務價值及業績情況出現滑坡。單就新業務價值，截至2022年6月，各主要保險公司的新業務價值已經下滑至2015-2016年水平。

02 新業務價值下滑

要想細致了解保險行業行情震蕩原因，深究其龍頭企業—五大A股上市險企非常必要。縱觀來看，業務方面，五大險企經營各有側重，其中，中國人壽、新華保險只經營人身險，而中國平安、中國太保、中國人保則兼顧人身險和財險業務，但是，中國平安與中國太保較為偏側人身險，中國人保較為側重財險。

業務偏好的不同讓其2022年一季度的發展各有差距，具體便體現在營業收入和凈利潤上。

數據源自險企一季報

以一季報來看，公開資料顯示，2022年一季度，5家上市險企合計實現歸母凈利潤513.61億元，同比大幅下降36.4%。其中，中國人壽營業收入排名首位，達3437.77億元，而中國平安的歸母凈利潤最高，為206.58億元，值得注意的是，除了中國人保營業收入出現了小幅的增長，其于4家上市險企均出現營收與凈利雙下滑的窘境。

其中，營業收入第一的中國人壽對其歸母凈利潤滑坡的情況做出了解釋，受當期權益市場波動以及2021年同期基數較高的綜合影響，投資收益同比下降；而營業收入的下滑則因保險業務收入下滑。

公開資料顯示，2022年第一季度，中國人壽的投資收益為539.91億元，同比下滑26.53%；已賺保費為2944.83億元，同比下滑3.37%。

并且，中國人壽保費方面，受疫情影響，保險消費需求難以充分釋放，該公司新單業務發展持續承壓，2022年第一季度，該公司的新業務價值同比下降14.3%。

中國人壽的主要業務是壽險業務，同眾多壽險公司一樣，其業績情況與新業務價值受到壽險轉型影響，行情略有波動。

03 估值仍處低位？

在此背景下，上市險企紛紛打出股份回購加高管增持的“組合拳”，向市場和投資者傳遞信心。

截至2022年6月30日，中國平安通過集中競價交易方式已累計回購A股股份1.03億股，占該公司總股本的比例為0.56122%，已支付的資金總額合計人民幣50億元（不含交易費用）。今年中國太保A+H股已累計獲高管增持28.79萬股。

天風證券指出，壽險方面，隨著疫情的好轉以及代理人的邊際企穩，壽險負債端的修復或將持續；權益市場好轉、地產風險逐步緩釋亦能帶來投資收益的改善。當前保險股整體處于歷史估值低位。

圖/pexels

東亞前海證券研究所表示，在保險業負債端，受益于階段性財富管理需求升溫及隊伍企穩，新單業務預期有所回升。資產端，利率下行預期有所減弱，呈估值修復趨勢。

興業證券分析師孫寅、徐一洲亦認為，當前保險板塊估值和市場持倉均處于歷史底部區間，具備較好修復空間的保險股市場關注度明顯提升。

展望后續，負債端新單業務預期將在儲蓄業務需求回升、隊伍規模企穩以及低基數帶動下逐步修復；資產端投資收益或隨地產風險緩釋、權益市場回暖和利率震蕩企穩持續改善。基本面改善預期下低估值和低持倉的保險股配置價值提升。