給員工配保姆、農村包圍城市，高營收高負債下小菜園IPO了？

中式餐飲品牌集體赴港IPO

在八大菜系中，徽菜一直相對低調。

除了臭鱖魚這道較為有名的菜品外，很多人對徽菜了解甚少。
然而，這個看似普通的菜系卻在商業上迅速崛起。1月16日，新徽菜連鎖餐飲品牌小菜園向港交所遞交了招股書。

這家創立僅11年的餐飲品牌，總部位于安徽，被外界譽為“中餐品牌中的一匹黑馬”。以長三角地區為核心，小菜園目前在全國范圍內擁有548家門店，全部為直營門店。

其實在小菜園之前，多家餐飲企業都向港交所提交了招股書，但至今尚未有具體進展。

在中式餐飲品牌集體赴港IPO的背景下，小菜園是否能成功？還需時間來驗證。

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2013年4月，第一家小菜園門店在銅陵開業；2014年-2017年，小菜園逐步擴張，成為銅陵的餐飲巨頭；2016年，小菜園開始進駐一線城市北京、上海；截至2024年1月11日，門店數量增長至548家。

盡管門店數量不斷擴張，小菜園在融資方面一直保持低調——

直到去年，小菜園才受到資本的關注，兩輪突擊融資迅速提升了公司估值，成為IPO備受關注的焦點。

加華資本的加入不僅提升了公司估值，但也給小菜園帶來了不少挑戰。

若小菜園未能按時完成中國證監會備案或通過聆訊，將需要回購加華資本所持有的股份。在IPO前，加華資本持有小菜園7.01%的股份。

而說起小菜園的創始人汪書高，是一位白手起家的創業者，在創業過程中一直保持低調，他自稱不是企業家，只是個“店小二”。

上世紀70年代，他出生于安徽銅陵的一個普通農家。由于家境貧困，十八歲時離開學校，踏上了社會。

經過近十年的摸爬滾打，汪書高成為一名廚師，與妻子共同創辦了一家夫妻店后，逐漸發展成為在銅陵擁有十多家連鎖酒店的大老板。

然而，由于在江蘇投資的一家商務型酒店連續六個月虧本，汪書高放棄了一直以來關注的酒店連鎖，轉而投身自己擅長的中式餐飲。

廚師出身的汪書高再次踏上了創業之路，回歸家鄉菜——徽菜，從而誕生了小菜園品牌。

在創立小菜園后，汪書高將他從廚師晉升為老板的創業心得傳承給團隊，并采用師徒制度——

廚師有機會晉升至廚師長，還可以負責3-10家門店，甚至廚師長的徒弟也能繼續培養徒弟，最多可負責50多家門店。

與廚師類似，服務員也有明確的晉升路徑，包括領班和店長，伴隨職級提升而享受明顯的工資增長。

員工保障方面，即使是在北、上等高租金城市，員工宿舍也位于距離門店5-10分鐘路程的位置，居住條件至少是精裝修水平。

除此之外，小菜園還堅持實行“保姆制度”，為每個員工宿舍配備一位保姆，日常幫員工完成疊被子、衛生清理、晾曬衣物等家務活，讓員工晚上回家可以安心休息。

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小菜園主打大眾便民中式餐飲，以臭鱖魚、農家紅燒肉、地鍋本仔雞、石板蒜蓉蝦等特色菜品為主，客單價在50-70元之間，走親民路線。

根據弗若斯特沙利文的資料，按照截至2023年9月末的門店收入計算，小菜園在客單價50-100元的中國大眾便民中式餐飲市場中排名第一。

近三年來，小菜園的營業收入一直保持增長。2021年至2023年前九個月，小菜園的營收分別為26.46億元、32.13億元、34.29億元，同比增長分別為21.45%和41.6%。

業務范圍上，小菜園主要專注于線下堂食和在線外賣，并致力于線下新零售的全場景業務布局。

近年來，隨著品牌力的提升，外賣業務也在不斷壯大，外賣業務收入已超過10億元。2022年和2023年前九個月，外賣業務收入分別為10.3億元和10.8億元，占總營收的比例分別為32%和31.5%。

主打正餐外賣的小菜園，外賣的單均消費額在80元左右，其中一線城市更是超過90元，三線及以下城市也達到72.9元。

從利潤方面來看，小菜園在報告期內實現了持續增長。2021年至2023年前九個月，公司凈利潤分別為2.27億元、2.38億元和4.3億元，凈利潤率分別為8.6%、7.4%和12.5%。2023年前九個月，公司凈利潤同比增長107.6%。

然而，隨著業績規模的增長，小菜園的負債規模也在居高不下。

2021年至2023年前九個月，公司流動負債總額分別為6.98億元、5.83億元和6.08億元，而同期的流動資產總額分別為2.29億元、3.51億元和7.44億元。資產負債率在這個期間分別為91.46%、75.07%和66.74%。

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如今，小菜園的門店數量已經達到548家。

從門店的分布情況來看，有228家門店位于三線及以下城市，占總門店數量的43.4%；133家門店位于新一線城市，占比28.3%。一線城市和二線城市的門店數量分別為78家和54家。多數位于下沉市場。

盡管門店數量迅猛增長，但一些門店指標出現下滑。單店堂食日均銷售額從2021年的1.98萬元下滑至2023年前9個月的1.93萬元；單店日均顧客量也從299.3人次下降至295.5人次；堂食客單價從66.1元下滑至65.2元。

但據了解，小菜園所開設的門店都是直營店。汪書高曾表示，小菜園將永不采用加盟模式。直營模式雖然屬于重資產，但對于品牌和門店的掌控更有把握。

至于門店回本速度，據招股書顯示，開設一家新“小菜園”門店的前期支出約為130萬元-170萬元。

小菜園表示，門店初始收支平衡期通常約為1-2個月。已實現現金投資回收的門店中，2021年-2023年前九個月開業的門店的平均現金投資回收期為15.2個月、10.3個月和7.3個月。

談及未來規劃，小菜園計劃在未來三年內新開設約160家、190家及230家門店，屆時門店規模將超過1100家。