股票投資，有人追求多巴胺，有人追求穩健增值，有人看眼前，有人看長遠。種瓜得瓜，所求必有所得。有一類投資者，追尋巴菲特的價值投資之路，渴望在A股找到運通公司、可口可樂，找到一批養老股，拿個十幾、幾十年，穩穩增值。

幾十年穩定增值的股票，只能在后視鏡里尋找，站在當下展望未來幾十年，不免兒戲。但結合過去5年展望未來2-3年，還是大致靠譜的。好企業會變差，差企業也可能變好，但改變不會突然發生。2-3年以后呢？到時候重新篩選就好了。投資不存在“躺贏”一說，不必追求一勞永逸。

A股5362家公司，如何選擇養老股呢？

先拿粗篩子篩一遍。

第一把篩子，ROE。巴菲特曾說，長期來看，股票投資收益率約等于其凈資產收益率ROE。以2019-2023年，每年ROE均不低于10%為第一把篩子。

第二把篩子，總市值。中小企業抗風險能力差，設定總市值不低于300億元，作為第二把篩子。

第三把篩子，股息率。股票長期投資收益=股息率+盈利增長+估值變動，長期估值變動可忽略不計，盈利增長和分紅率越高越好，盈利增長很難預測，退而求其次，以近12個月股息率不低于3%為第三把篩子。

上述三個篩子過一遍，A股5362家上市公司，僅余下42家，名單詳見文末附表。從行業分布看，銀行股7家，煤炭、食品飲料各5家，基礎化工、建筑裝飾、交通運輸各3家，其余零散分布于其他行業。

42家公司都是好公司，好公司還要有好價格。

2020年前后，茅指數、寧組合風頭正盛，囊括各行業龍頭，一度被視作中國的“漂亮50”。當時，很多人以養老股投資的邏輯重倉這些股票，想著時間會化解高估值，也就沒在意估值高低，紛紛在高位買入。持有至今，大多虧得很慘，股價腰斬者比比皆是。

再加一把估值的尺子。以市盈率分位來衡量價格高低，設定標準為上市首日以來的市盈率分位不高于20%，42家中僅余19家公司。將ROE標準提高一下，近5年平均ROE不低于20%，再篩一下，則僅剩下7家公司。

以總市值從高到低排列，7家公司分別為伊利股份（食品飲料）、洋河股份（食品飲料）、傳音控股（電子）、長春高新（醫藥生物）、億聯網絡（通信）、三七互娛（傳媒）和重慶啤酒（食品飲料），值得重點關注，下面逐一介紹。

伊利股份：國內乳業龍頭，擁有國內規模最大的奶源基地和最強的線下銷售網絡，在雙寡頭競爭格局中占據優勢地位。在常溫液態奶、冷飲、成人奶粉等細分領域，市場份額居首；低溫鮮奶、嬰幼兒奶粉等領域增速較快，市場份額快速追趕中；積極培育成人營養品、伊刻活泉、羊奶粉、奶酪等新興品類，打造第二、第三增長曲線。2018-2023年，公司營收復合增速9.66%。2023年，公司實現歸母凈利潤104.29億元，是第二名蒙牛乳業的2.17倍。

洋河股份：國內地產酒龍頭。2018-2023年，白酒行業進入景氣周期，洋河股份則進入深度轉型期，期間公司營收復合增速僅為6.52%，遠低于行業平均水平，在本輪白酒景氣周期中掉隊，估值不斷走低。當下，歷經渠道、產品、組織變革，受益于江蘇省內外次高端擴容、消費升級紅利等，公司發展前景可期。2023年，公司實現凈利潤100.2億元，位居行業第5名，約為第一名貴州茅臺的12.93%。

傳音控股：聚焦非洲及新興市場的國產手機龍頭。公司成立于2006年，深耕非洲市場，主要產品為TECNO、itel和Infinix三大品牌的智能機和功能機。2023年，公司在非洲市場份額高達50%，處于絕對領先地位，近年來大力拓展南亞、東南亞等新興市場，開辟第二曲線。2023年Q4，公司全球智能手機市場份額為8.6%，位列第四。不同于國內手機市場，新興市場智能手機仍處于快速滲透期，2018-2023年，公司營收復合增速高達22.43%，仍處于快速發展階段。2023年，公司實現凈利潤55.87億元。

長春高新：國內人用生長激素龍頭。公司主要經營生長激素、帶狀皰疹疫苗等產品，以生長激素為主，營收占比超過80%。公司是國內生長激素領域的絕對龍頭，粉針劑市場占比超過50%，水針劑市場占比高達99%。2018-2023年，公司營收復合增速高達22.07%。受集采降價、人口數量下降等因素影響，近年來公司估值不斷走低。2023年，公司實現凈利潤47.76億元。

億聯網絡：全球領先的企業通信龍頭，主要聚焦海外市場，海外營收占比超過80%。公司成立于2001年，以代工SkypeUSB話機起家，很快成為全球第一；之后轉型SIP話機，2017年成為全球第一；2015年進軍音視頻會議系統領域，2021年出貨量位居全球第五，是國內唯一一家擁有微軟Teams、Zoom、騰訊會議三大平臺全部認證的終端廠商。受益于疫情期間全球遠程辦公的快速普及，2018-2023年，公司營收復合增速為19.09%。2023年，桌面通信終端（以SIP話機為主、DECT話機、Teams話機）、會議產品（“云+端+平臺”）、云辦公終端（以商務耳麥為主、便攜式會議電話、個人移動辦公攝像頭）分別占公司總營收58.52%、33.71%、7.44%。2023年，公司實現凈利潤20.1億元。

三七互娛：A股市場游戲龍頭。游戲龍頭騰訊、網易均在港股上市，三七互娛成為A股游戲行業第一龍頭。公司秉持“精品化、多元化、全球化”發展戰略，游戲產品儲備豐富，手游業務和出海業務均位居國內游戲廠商前三。2018-2023年，公司營收復合增速高達16.74%。2023年，公司實現凈利潤26.34億元。

重慶啤酒：國內啤酒龍頭，與華潤啤酒、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒并列國內五大啤酒龍頭，在重慶、新疆、寧夏、云南等區域市場占據絕對優勢。公司控股股東為全球第三大啤酒公司嘉士伯，持股60%，2020年，嘉士伯將其中國優質資產注入重慶啤酒，使公司具有“本土強勢品牌+國際高端品牌”的產品矩陣，覆蓋超高端、高端、主流和低端各價位帶，毛利率位居行業首位。公司主要產品為國產品牌京A、風花雪月、烏蘇、重慶、大理及西夏，以及國際品牌1664、布魯克林、格林堡、夏日紛、嘉士伯及樂堡。2023年，公司實現凈利潤27.12億元，位居A股上市啤酒公司第二位，約為青島啤酒的62.4%。

附：42只股票名單（截至2024年5月9日）

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數據由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創，作者為星圖金融研究院副院長薛洪言