北京時間 11 月 21 日凌晨，英偉達正式公布了 2025 財年第三季度財務業績報告，這也是英偉達被納入道指之后的第一份財報。

財報數據顯示，截至 2024 年 10 月 27 日，英偉達第三季度營收為 351 億美元（營收再創歷史新高），較上一季度增長 17%，較去年同期增長 94%；凈利潤為 193 億美元，較上一季度增長 16%，較去年同期增長 109%；毛利率達到 74.6%，較上一季度下跌 0.5 個百分點，較去年同期增長 0.6 個百分點。

（來源：英偉達官網）

與此同時，英偉達財報中指出，本季度美國通用會計準則（GAAP）攤薄后每股收益為 0.78 美元，較上一季度增長 16%，較去年同期增長 111%；非美國通用會計準則（Non-GAAP）攤薄后每股收益為 0.81 美元，較上一季度增長 19%，較去年同期增長 103%。

細分業務方面，主要包括數據中心業務、游戲和 AI PC 業務、專業視覺業務、汽車和機器人業務。其中，數據中心業務依然貢獻了絕大部分營收，達到 308 億美元（營收再創歷史新高），較上一季度增長 17%，較去年同期增長 112%。

需要注意的是，第三季度中單純數據中心業務的營收就已經超過了第一季度總營收（260 億美元），及第二季度總營收（300 億美元），可見生成式 AI 熱潮對算力芯片的需求仍然十分強勁。

再看其他業務，第三季度游戲和 AI PC 業務營收為 33 億美元，較上一季度增長 14%，較去年同期增長 15%；專業視覺業務營收為 4.86 億美元，較上一季度增長 7%，較去年同期增長 17%；汽車和機器人業務營收為 4.49 億美元，較上一季度增長 30%，較去年同期增長 72%。

（來源：英偉達官網）

英偉達創始人兼首席執行官黃仁勛在新聞稿中稱，“當前 AI 正在改變每個行業、公司和國家。企業正在采用 AI 智能體來徹底改變工作流程。隨著物理 AI 的突破，工業機器人投資激增。各國已經意識到發展國家 AI 和基礎設施的重要性。AI 時代正在全面推進，推動全球向英偉達計算的轉變。隨著基礎模型制造商擴大預訓練、訓練后和推理的規模，對 Hopper 的需求和對 Blackwell 的預期（全面投產）令人難以置信。”

英偉達表示將于 2024 年 12 月 27 日向登記在冊的所有股東支付每股 0.01 美元的下一季度現金股息。

英偉達在財報中對下一季度作出展望，預計 2025 財年第四季度營收 375 億美元，上下浮動 2%；GAAP 和 Non-GAAP 運營費用預計分別約為 48 億美元和 34 億美元；GAAP 和 Non-GAAP 毛利率預計分別為 73.0% 和 73.5%，上下浮動 50 個基點。

（來源：英偉達官網）

結合此次公布的第三季度財報以及前三季度財報數據（總營收分別為 260 億美元、300 億美元、351 億美元）來看，英偉達在數據中心和 AI 領域的持續增長（數據中心營收分別為 226 億美元、263 億美元、308 億美元）提升了公司的整體業績，但是毛利率在前三季度有所下降（分別為 78.4%、75.1% 和 74.6%）。整體而言，英偉達第三季度財報依然展現出較強的盈利能力以及在 AI 芯片領域的領導地位。

英偉達取代英特爾被納入“道指”

作為全球 AI 巨頭之一，英偉達的股價和市值表現一直是業界關注的焦點。自 2022 年底以來，英偉達股價上漲最高達九倍之多；而自今年年初以來，市值已經增長了兩倍。英偉達股價和市值飆升業界有目共睹，這也反映出生成式 AI 的依然居高不下的熱門程度。

雖然股價短期內可能出現波動，但從長期來看，英偉達在 AI 領域的“統治”地位和不斷擴大的市場份額是其堅實后盾。股價方面，英偉達在第三季度財報公布后，盤后股價一度下跌超 5%。

有業內人士表示，雖然超出預期但無法滿足所有人的預期。“部分原因是經歷了前幾個季度的收入和利潤暴漲之后，英偉達預測第四季度營收略高于預期，但仍未能達到部分投資者的高預期，這些投資者已將英偉達視為全球最有價值的公司。”

（來源：Google）

在全球 AI 浪潮中，英偉達無疑直是美國股市最大的贏家。早在今年 6 月 18 日美股收盤后，英偉達股價漲幅 3.6%（135.58 美元/股），將英偉達市值推升至 3.34 萬億美元，一度超過微軟（3.31 萬億美元）和蘋果（3.29 萬億美元）兩大科技巨頭，首次成為全球市值最高的科技公司。

11 月 6 日，英偉達股價收漲 2.84%（139.91 美元/股），市值達到 3.43 萬億美元，超過蘋果的 3.38 萬億美元，再度成為全球市值最高的科技公司。這是繼 6 月份之后，英偉達再一次問鼎全球市值第一。

簡單回顧英偉達市值，其近兩年的增長曲線可謂“陡峭”。在去年上半年，英偉達市值還未突破萬億美元大關，名次排在微軟、蘋果、亞馬遜以及谷歌母公司 Alphabet 等一眾科技巨頭之后。去年 6 月，彼時英偉達市值剛超過 1 萬億美元；時隔不足 8 個月，英偉達市值于今年 2 月達到 2 萬億美元；然后短短不到 4 個月的時間，英偉達市值在今年 6 月突破 3 萬億美元，隨后問鼎全球市值第一。但不久英偉達市值就被超越，并沒有像業界預測的那樣把微軟和蘋果兩大巨頭遠遠甩在身后。

如今，英偉達再次登上市值第一的寶座，有分析師表示，“明年 4 萬億美元市值的爭奪或將在英偉達、蘋果和微軟三家巨頭之間展開。”

（來源：標普道瓊斯指數公司官網）

同樣在本月，英偉達取代英特爾成為道瓊斯工業平均指數的成分股。據標普道瓊斯指數公司 11 月 1 日公布的消息，把英偉達納入道瓊斯工業平均指數，取代目前的芯片業成分股英特爾，這一調整已于本月 8 日正式生效。至此，道瓊斯工業平均指數中已經包含 4 家市值超萬億美元的科技公司，分別是微軟、蘋果、亞馬遜和英偉達。

據了解，道瓊斯工業平均指數（DJIA），是由 Charles Henry Dow 在 1884 年創立的一種股票市場指數，反映了美國股市的整體表現。其作為歷史最悠久的美國市場指數之一，只有 30 家能代表美國工商業的上市公司才有資格入選，加權標準為個股股價而非公司總市值，表明價格較高的股票對指數影響更大。

伴隨著英特爾結束在道瓊斯工業平均指數中 25 年的“任期”，這一變動意味著半導體產業的變革還在持續，不僅標志著英偉達在芯片產業的領導地位，也反映了 AI 和高性能計算的重要性日益增強。

在 AI 熱潮影響下，GPU 逐漸取代 CPU，而英偉達在 GPU 領域擁有近乎絕對的領先優勢，在 AI 和高性能計算領域的主導地位無可爭議，尤其是新一代 Blackwell 架構芯片更擁有極高的市場需求，成為備受市場追捧的“計算利器”，在尚未正式出貨之前未來一年訂單已經排滿。

Blackwell 芯片再度面臨延遲交付

在英偉達持續攀升的股價 / 市值以及亮眼的財務數據背后，也存在一些隱憂。近日有消息稱，英偉達新一代 Blackwell 芯片再度面臨延遲交付。

近日，據 The Information 報道，英偉達 Blackwell 芯片已經面臨延遲，并且伴隨著配套服務器出現的過熱難題，一連串的挑戰引發了客戶對于新數據中心能否如期啟動并順利運行的深切憂慮。

知情人士透露，這款芯片在高容量服務器機架中存在嚴重過熱問題，當 Blackwell 芯片被部署到能夠容納多達 72 個芯片的服務器機架上時，過熱問題隨即出現，而嚴重過熱會限制芯片性能并有損壞組件的風險。

對此，英偉達不得不多次重新評估服務器機架設計方案，目前已經采取應對措施，要求供應商對服務器機架的設計進行改良，以期從根本上解決過熱問題，而這暗示了預期出貨日期再度延遲，這也導致包括微軟、谷歌、Meta 在內的一些客戶擔心沒有足夠的時間來部署和啟動新的數據中心。

回顧英偉達 Blackwell 芯片的發售歷程，可謂一波三折。

今年 3 月，英偉達在加州圣何塞舉行的 GTC 大會上推出了新一代 Blackwell 架構芯片，當時的預期是第二季度發貨，第三季度增產，第四季度投放到數據中心；6 月，黃仁勛表示 Blackwell 芯片已經開始投產。不久市場上開始出現 Blackwell 芯片存在架構設計隱患的傳言，這一消息直接導致投產與交付計劃遭遇波折，盡管外界議論紛紛，英偉達未對此類傳言作出直接回應。

今年 8 月，英偉達宣布 Blackwell 成功出樣并推進至大規模量產階段。而當時 The Information 報道稱，英偉達 Blackwell 架構系列芯片的批量出貨時間由于設計缺陷（GPU 芯片等與主板基板之間熱膨脹特性不匹配，導致封裝結構出現彎曲引發系統故障）將被推遲至少 3 個月甚至更長的時間。

設計缺陷會導致芯片的良率降低并嚴重影響產量，臺積電原本計劃在第三季度開始量產 Blackwell 芯片，并從第四季度開始向英偉達客戶批量出貨，然而由于設計缺陷導致量產時間推遲到第四季度，批量出貨時間只能順延。

對此，黃仁勛曾在公開場合稱，“這一設計缺陷完全歸咎于英偉達自身的設計問題，與臺積電的生產工藝及制造能力無關。”直到 10 月晚些時候，黃仁勛表示，“在臺積電的幫助下，英偉達 Blackwell 芯片的設計缺陷已經修復。”

（來源： 英偉達官網）

如今，隨著英偉達 Blackwell 芯片進入批量交付客戶的流程，繼延誤出貨之后卻又被曝出存在過熱問題或將再次延遲交付，這無疑給產品的順利部署蒙上了一層陰影。據估計，改良后的 Blackwell 芯片或許最快在明年 1 月底才能出貨。

針對過熱問題，英偉達發言人在一份聲明中回應稱，“與云服務商合作是工程團隊和流程中不可或缺的一部分，工程迭代是正常且符合預期的，將 Blackwell 芯片集成到各種數據中心環境需要與客戶共同設計。”

參考資料：

1.https://nvidianews.nvidia.com/news

2.https://investor.nvidia.com/home/default.aspx

3.https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-financial-results-for-third-quarter-fiscal-2025

4.https://s201.q4cdn.com/141608511/files/doc_financials/2025/Q325/Q3FY25-CFO-Commentary.pdf

5.https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-11-01/nvidia-set-to-replace-intel-in-the-dow-jones-industrial-average

6.https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-11-05/nvidia-rides-ai-wave-to-pass-apple-as-world-s-largest-company

7.https://www.reuters.com/technology/nvidia-surpasses-36-trillion-market-value-after-trump-win-2024-11-07/

8.https://www.theinformation.com/articles/nvidia-customers-worry-about-snag-with-new-ai-chip-servers

9.https://www.spglobal.com/spdji/en/documents/indexnews/announcements/20241101-1475162/1475162_djiadjuaintcdowaes.pdf