眼看著春節將至，按道理說，應該是要帶著好心情過年的，

但是最近資本市場的表現，一言難盡。

這可把央行愁壞了，真的是太難了啊。

既然管不住你們，那就從我自己做起——央行要暫停買入國債了。

1月10日上午九點，央行官網宣布鑒于近期政府債券市場持續供不應求，決定2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，后續將視國債市場供求狀況擇機恢復。

今天就來聊聊央行暫停買入國債，意味著什么？

要理解央行的這次操作，先追本溯源、知道央行最早是什么時候買賣國債的？

2024年8月底，央行在官網上宣布國債買賣業務，決定在二級市場常態化買賣國債

到現在買了多少呢？

官方信息顯示，自2024年8月起，央行每月都在凈買入債券。

從8月到12月，分別凈買入1000億、2000億、2000億、2000億和3000億元

也就是說，5個月一共凈買入一萬億的國債。

這不是說央行只買入國債，其實央行還賣國債。凈買入其實是買入扣除賣出。

再詳細一些，就是買短賣長。

買入的是短期國債，賣出的是長期國債。

這里稍微解釋一下，其實各國央行一般都不被允許直接去財政部買入國債。

畢竟這樣一來就相當于左手倒右手，左手財政花錢，右手央行印錢，這就等同于央行直接印錢給財政了，這各國人民看了還不得炸窩。

所以，很多央行都是去公開市場買入國債。

包括我們也是，1995年《中國人民銀行法》立法規定，央行不能在一級市場上直接購買國債。

發行規則是這樣的：

財政部在一級市場對商業銀行等金融機構發行國債，央行在二級市場上，對商業銀行等金融機構買入國債。

從這點看，央行購買國債是有依據的，是被允許的，不過只能從二級市場買而已。

不過我們央行很少這樣做。

在2024年8月份之前，雖然央行買了國債，但是都是特別國債，不涉及“貨幣基礎投放效果”的。

去年8月之后的凈買入國債，是新增的國債，不是特別國債，這就不一樣了。

官方一點的說辭，就是增加基礎貨幣的投放，豐富央行的貨幣工具，從而增加市場資金的流動性。

這些都對，也有道理。

不過這里堂主補充一個原因，稍微有點直白，就是不要債市那么火。

包括這次央行暫停買入國債，也是不要債市那么火爆。

從債市的角度來看，央行買或不買國債，都是為了實現對收益率曲線的調控。

稍微簡單給大家捋一下：

之前公開講話說在二級市場買賣國債，是因為當時央行喊話多次，可機構就不聽，搞得債市很火。

常看堂主視頻的小伙伴應該知道，多次解釋過：債市越火爆、利率越下行。

尤其是長期國債，如果長期國債的利率下行，代表著對未來的經濟增速是持保守觀點的。

這可不行，所以央行一邊收拾不聽話的機構，一邊向市場拋售長期國債，

這里繼續說一下上半年債市的一些大致情況：

當時那些機構頭特別鐵，無視央行的喊話，大量買入超長期特別國債，搞得資金都去債市。

熊孩子不聽話咋辦？是好言相勸？還是一頓胖揍？

事實證明，還是直接打一頓，一頓不行就打兩頓，打到老實為止、

上半年搶國債的機構主要是小機構，比如城商行、農商行等。

來看中金公司的統計，去年8月份后的債券利率，有過一段時間的回升。

但正如圖表所示，后續是不斷下滑，且是降幅驚人。

10年期、30年期的國債收益率，先后跌破2%。

10年期國債最低一度下探到1.58%左右，30年期國債最低一度下探到1.85%左右。

問題來了，不是說央行都收拾了機構買國債的行為了嘛，怎么債市還那么火爆？

民生宏觀統計10月底到12月13日、加倉債市的機構資金情況。

在買入端，保險和基金買入利率債最大的增持力量，加持了地方債和超長端國債，。

堂主做了個具體數據匯總：

基金機構凈買入超過4500億，保險機構凈買入2728億，貨基機構凈買入1557億，大行

凈買入1372億，證券機構凈買入932億。

從這張圖還看到賣出最多的三個機構是城商行、農商行以及股份行。

看到這你就明白了，上半年不聽話的機構是被收拾了，也老實了。

但是買入的力量依然在。

原來不聽話頭鐵的熊孩子，不止一個。

12月18日，央行又約談了基金、保險、券商等。

要知道，這些都是下半年再是火爆的推動力量。

梳理到現在，你就能發現，先是小機構、然后是大機構這些通通不要過度熱情地擠在債市里。

本質來說，機構加注債市，其實是一種“搶跑”行為。

認為未來國債收益還會降、這是一種間接的悲觀行為，所以要提前加注債市，

要知道債市是一種避險資金，這種是會形成悲觀預期的，所以不被允許。

其實從去年9月底以來，因為政策端不斷發力，國債收益率下行的壓力有所緩解。

中金公司說，近期國債收益率快速下行，或是本次央行暫停購買國債的主要原因。

央行現在的意圖很明顯，小機構、大機構你們啊、不要在把資金投到債市里，央行自己也不買，這樣我看債市還怎么火爆起來。

可能有小伙伴就有疑問了，不搞債市，那搞什么？

對此堂主表示：格局低了啊！同學！

咱們的資本市場那么好，除了債市，還有股市啊！

一般來說，債市和股市是蹺蹺板效應。

債市這邊少一些，股市那邊就多一些。

所以央行的思路就出來了——圍魏救趙。

這是要讓大A支棱起來！

當然了，堂主不是說要讓你們進入股市。

咱大A最近的表現就不過多闡述。

高情商的一句話概括：問題不大、還在回調！

同時也觀察到了網上不少口吐芬芳的“用詞”。

因為用詞過于“優雅”，這里不便闡述。

雖然堂主自己也是虧了，但自己倒也平和。

一來是最近工作上的事情比較多，二來這也算是找到了唯一的一個好處：起碼2025年的目標不就有了嘛——兩個字：回本！

文末送上朋友轉發過來的一段子：

如果說有哪一天市場是咒罵聲一片的時候，就可以考慮入場了！因為那將會是完美的進場時機!

現在好了，我進去之后！發現我罵得比他們還大聲！

我是堂主，這期就聊到這，我們下期再見