大家好，我是佩妮～

看到投資行業(yè)有些朋友討論廣東省財(cái)政廳剛發(fā)的基金管理辦法：

熱議的主要是第 23 條：

普遍的解讀有：

（政府投資）基金沒(méi)賺錢，管理人（GP）別想拿管理費(fèi)，如果拿了以后沒(méi)賺錢，要追回。

感覺(jué)是屬于投資機(jī)構(gòu)版的“付費(fèi)上班”……

（開(kāi)個(gè)玩笑，性質(zhì)蠻不同的～）

其實(shí)這個(gè)事不是啥新聞，不過(guò)這里面還是有一些誤讀的，值得說(shuō)明一下～

首先，這是針對(duì)一級(jí)市場(chǎng)里拿政府的錢的那部分機(jī)構(gòu)，資金主要來(lái)自于財(cái)政，國(guó)資委，投向各地重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的未上市公司，招商和產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)屬性更強(qiáng)。

和外界基民/股民理解的“萬(wàn)惡的基金經(jīng)理，虧了我的錢還想收管理費(fèi)，還玩老鼠倉(cāng)，賺黑心錢”是兩碼事哈。

（但道理還是這個(gè)道理，政府的錢你更不能虧了，還想收管理費(fèi)。本質(zhì)上還是納稅人的錢。）

2022 年 10 月，江蘇省財(cái)政廳就出過(guò)《江蘇省政府投資基金管理辦法》：

聽(tīng)江蘇的群友說(shuō)，24年還出了一個(gè)實(shí)施辦法（沒(méi)有公示），對(duì)返投、考核、投資限制、資金監(jiān)控等提了更多要求。

根據(jù)群友分享，具體來(lái)說(shuō)，關(guān)于管理費(fèi)率，目前基本上就是按實(shí)繳收1.5%，天使類的可以實(shí)繳3%

只能先拿80%，剩余10%跟是否能收回本金掛鉤。返投要求大概在 1.2 到 1.5 倍之間。

聽(tīng)說(shuō)有想在江蘇組個(gè)基金的，最后算完賬，管理費(fèi)不夠發(fā)工資。

（這個(gè)就是一個(gè)典型的政府引導(dǎo)基金管理費(fèi)情況）

有可能導(dǎo)致的現(xiàn)象：

前面兒按實(shí)繳收，GP著急忙慌把項(xiàng)目都投出去，預(yù)支了管理費(fèi)。因?yàn)橥兜锰保瑳](méi)投好，然后還得再補(bǔ)回去。幾年白干……

（沒(méi)投好是萬(wàn)惡之源，切記不要?jiǎng)幼髯冃伟。?/p>

或者，好的GP 不來(lái)玩了，大量二三線城市的招引基金，全部都是國(guó)資自己招人下場(chǎng)干。干成啥樣，另說(shuō)……

（不過(guò)現(xiàn)在很多國(guó)資也在從市場(chǎng)化基金挖人，人員也在專業(yè)化了）

說(shuō)幾個(gè)聽(tīng)來(lái)的有點(diǎn)好笑但又很真實(shí)的故事：

一位開(kāi)創(chuàng)業(yè)公司的群友，被江蘇某地政府找到合作基金，2 個(gè)億盤子，2% 管理費(fèi)，他本來(lái)一算覺(jué)得一年 400 萬(wàn)收入也不錯(cuò)，千辛萬(wàn)苦找了 GP 攢好局，結(jié)果后來(lái)一看是按投出去后給，要求也多。

怪不得以為給別人送人情，都沒(méi)人接盤，想想還不如專心做業(yè)務(wù)……

還有一個(gè)群友，江浙滬某地百億級(jí)政府引導(dǎo)基金，跟我說(shuō)，實(shí)際 70% 的盤子管理費(fèi)率不到 0.5%，而且也是有項(xiàng)目了再實(shí)繳，賬上不放一分錢。前期費(fèi)用走注冊(cè)資本。

導(dǎo)致 100 億也覆蓋不了團(tuán)隊(duì)支出，只能縮減了出差補(bǔ)貼和打車報(bào)銷，連綠植錢都得省了。

還是要說(shuō)明，以上都是政府引導(dǎo)類基金。

我詢問(wèn)了另外一個(gè)群友，也是百億規(guī)模，但是資金基本來(lái)自市場(chǎng)化資金的機(jī)構(gòu)，他們一般是 2% 的管理費(fèi)，全實(shí)收，而且預(yù)支 3 年管理費(fèi)。（當(dāng)然前提也是 LP 溝通和歷史業(yè)績(jī)不錯(cuò)）

有對(duì)比才有傷害。hh。

現(xiàn)象是這個(gè)現(xiàn)象，里面的實(shí)質(zhì)是什么呢？

管理費(fèi)理應(yīng)是用于支付人員差旅成本，投資應(yīng)該賺的還是超額收益分成的錢，但是在過(guò)去 10 幾年，市場(chǎng)好的時(shí)候，有很多的基金，主要收入反而是來(lái)自管理費(fèi)，沉迷于做大規(guī)模。

眾所周知，規(guī)模越大，收益率越難做高。

花錢也比較手松，前幾年還有某基金豪擲百萬(wàn)搞發(fā)布會(huì)之類的，現(xiàn)在這家已經(jīng)基本解散了。

完了過(guò)了投資期一看，賺錢遙遙無(wú)期，但是管理費(fèi)反正都花了，可能還在里面搞貓膩，哪個(gè)LP 看了不氣！怪不得現(xiàn)在都去直投了。

我記得以前寫一篇，和朋友探討過(guò)做私募基金的商業(yè)模式。

我覺(jué)得不是個(gè)好生意（是從我們?nèi)粘Ｔu(píng)估創(chuàng)業(yè)公司的角度看），他說(shuō)這對(duì) GP 來(lái)說(shuō)可是個(gè)超級(jí)好的生意，原因如下，有理有據(jù)我難以反駁（甚至非常酸了）：

1）超高杠桿（出資比例LP/GP，至少5x起）；

2）現(xiàn)金流好，收入確定性強(qiáng)（管理費(fèi)提前計(jì)提）；

3）結(jié)果延遲驗(yàn)證（幾年后才看結(jié)果，比KPI月度季度年度考核的其他行業(yè)爽太多了）；

4）隱含福利：很高的社會(huì)地位，百萬(wàn)/千萬(wàn)級(jí)別的年薪，調(diào)動(dòng)億級(jí)別資金的權(quán)力，和最優(yōu)秀的一幫創(chuàng)業(yè)者打交道。

雖然也有痛苦（募資，項(xiàng)目投資的壓力），但是掌控資源杠桿巨大，且對(duì)經(jīng)營(yíng)結(jié)果擔(dān)負(fù)責(zé)任遠(yuǎn)小于民營(yíng)私企。

哪里去找這么好的工作！

我自己也是在這類機(jī)構(gòu)搬過(guò)磚的，感覺(jué)老大們是很累，但是也不得不承認(rèn)，很爽。

但是回頭來(lái)看，這個(gè)好處僅限于美元基金的 GP 們了，原因就是海外LP長(zhǎng)臂管理和匯率差，以及過(guò)去 20 年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)存在的巨大 Alpha。

和大部分 RMB 基金和國(guó)資基金，完全，完全不是一個(gè)事。

但是這個(gè)好日子也過(guò)去了。美元基金還會(huì)存在，但是難受很多。一些小的也募不著下一期了。

事實(shí)上，拿政府的錢做基金，就不是個(gè)躺賺和賺快錢的事，需要深耕，也需要服務(wù)，更需要實(shí)打?qū)嵔o當(dāng)?shù)貛?lái)收益（不一定是投資回報(bào)，算大賬）。

很多大牌基金主要沖著做大規(guī)模和政府關(guān)系去，你如果把這個(gè)當(dāng)成是賺快錢的事，就不要去了。

咱們就主打一個(gè)為人民服務(wù)，好吧。

總的來(lái)說(shuō)，GP選擇拿政府的錢之前，就應(yīng)該理解政策的初衷。不然也可以選擇不拿的。

現(xiàn)在市場(chǎng)化的錢也很難拿，外部環(huán)境的改變使得歷史業(yè)績(jī)差，依靠管理費(fèi)活著的僵尸機(jī)構(gòu)出清，倒逼投資機(jī)構(gòu)需要對(duì)自己拿到的錢更負(fù)責(zé)，要做出更好的業(yè)績(jī)結(jié)果。也不是什么壞事。

國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益越來(lái)越低了，大家都在找好的投資渠道。退出難的大背景下，一級(jí)現(xiàn)在是沒(méi)啥優(yōu)勢(shì)。

至于細(xì)節(jié)的討論，應(yīng)不應(yīng)該實(shí)繳，應(yīng)該給幾個(gè)點(diǎn)，在市場(chǎng)化角度，都是商業(yè)條款。還需要談，你已經(jīng)輸了。

投資世界，虧是原罪。

群友 os：如果你有 xx 的業(yè)績(jī)，人家都搶著給你送錢好不好……

我最近在看康波周期，深刻地感覺(jué)從 21年開(kāi)始，很多東西是急轉(zhuǎn)直下的，但身在其中之時(shí)毫無(wú)知覺(jué)。

沉湎于過(guò)去的榮光，糾結(jié)于別人的評(píng)價(jià)，都毫無(wú)意義。應(yīng)該想怎么過(guò)好今天，這個(gè)月，今年。

管他什么延遲滿足呢，今天是你余生最年輕的一天。Be Happy！

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最近會(huì)漲一點(diǎn)點(diǎn)價(jià)，但是發(fā)很多福利。可以來(lái)抓住這個(gè)尾巴～

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我是佩妮，關(guān)注我，一個(gè)只說(shuō)真話的創(chuàng)投人