科技企業(yè)需要長時間做研發(fā)，但大量投入?yún)s沒有收入，沒有利潤，難以維持。

想融資，可是投資人要求短期上市、對賭等，但沒有業(yè)績支撐又很難上市，上市難、融資難的困局怎么破？

好消息來了，利好在后面哈。

2025年6月18日陸家嘴論壇開幕，證監(jiān)會主席吳清發(fā)布主旨演講，公布科創(chuàng)板1+6政策；與此同時，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》。

科創(chuàng)板1+6政策，有利于虧損企業(yè)、甚至營收為零的企業(yè)上市。

我是股權(quán)律師盧慶華，下面具體分析：

“1”，是在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層

科創(chuàng)板上市，按業(yè)績分五套標(biāo)準(zhǔn)，只有第一套標(biāo)準(zhǔn)要求盈利，其余四套標(biāo)準(zhǔn)都是允許虧損企業(yè)上市的。

虧損上市的企業(yè)會進(jìn)入科創(chuàng)成長層，加“U”標(biāo)識。

我數(shù)了一下，現(xiàn)在科創(chuàng)板共有30家?guī)А癠”的企業(yè)。

在上市后，符合條件就會取消“U”標(biāo)識，移出科創(chuàng)成長層。

在新規(guī)之前上市的公司，首次盈利就可以取消’“U”標(biāo)。

在新規(guī)實(shí)施之后注冊的公司，需要符合科創(chuàng)板第一套標(biāo)準(zhǔn)才能取消’“U”標(biāo)識，比新規(guī)之前的標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)格了。

科創(chuàng)板第一套標(biāo)準(zhǔn)是，近兩年盈利且總額不低于5000萬元，或者近一年盈利+營收不低于1億元。

“6”是在科創(chuàng)板創(chuàng)新推出6項(xiàng)改革措施：

（1）擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用。

科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)是，允許虧損+營收為0的企業(yè)上市。

雖然第五套標(biāo)準(zhǔn)不要求業(yè)績，但有其他要求。

預(yù)計市值40億元以上，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢并滿足相應(yīng)條件。

科創(chuàng)板五套標(biāo)準(zhǔn)對比如下：

包括市值、利潤、營收、現(xiàn)金流、技術(shù)五方面的要求，沒盈利的就提高市值和營收要求。

沒盈利+沒營收的，就提高市值和技術(shù)要求。

總之，五項(xiàng)中總有其中一項(xiàng)占優(yōu)勢，不能什么都沒有就想上市呀。

根據(jù)其他媒體統(tǒng)計，目前共有20家公司采用第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，全部都是生物醫(yī)藥企業(yè)。

采用第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的20家企業(yè)中，大部分都是2020年和2022年上市的。

2023年上市的只有一家就是智翔金泰，而這家公司是在2022年過會的。

2024年和2025年都沒有采用第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)，所以主席說是重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市。

文件還說了，抓好改革落實(shí)和宣傳引導(dǎo)，加快推動典型案例落地形成示范效應(yīng)，穩(wěn)定市場預(yù)期，增強(qiáng)市場信心。

也就是說，除了生物醫(yī)藥以外，人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)的企業(yè)，就算是虧損+0營收，也有機(jī)會上市了。

如果你是做這些行業(yè)的，而且市值超過40億，趕緊把握機(jī)會吧，首家通常都是有優(yōu)待的，而且還可能作為典型案例宣傳哦。

現(xiàn)在二級市場沒起來，昨天出文件今天就跌了，領(lǐng)導(dǎo)想放開IPO也不敢呀，所以符合條件的公司好好把握機(jī)會吧。

（2）對于適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度。

由于采用第五套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)不僅虧損，而且還可能營收為0，怎么判斷這樣的公司是否靠譜，有沒有前途？會不會坑害小散戶呢？

將借鑒境外市場的做法，引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度，這些機(jī)構(gòu)投資者用真金白銀投入，希望借肋他們的專業(yè)判斷，幫助審核機(jī)構(gòu)和小散戶更好的判斷企業(yè)的發(fā)展前景。

將資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者入股年限、數(shù)量、比例等，作為適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)審核注冊時的參考，但這只是參考，不是上市條件。

后續(xù)由交易所制定資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，并加強(qiáng)動態(tài)管理，建立“黑名單”制度，嚴(yán)厲打擊利益輸送、商業(yè)腐敗等違法違規(guī)行為。

所以，想采用第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)，努力拿到這些專業(yè)機(jī)構(gòu)的融資哦。

（3）面向優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制.

一些科技企業(yè)希望減少上市前的“曝光”時間，以更好的保護(hù)企業(yè)信息安全、技術(shù)安全。

借鑒境外成熟市場的“秘密遞交”制度，在科創(chuàng)板試點(diǎn)預(yù)先審閱機(jī)制，在預(yù)審階段暫時不公開企業(yè)的信息，在正式申請IPO階段，將一并披露預(yù)先審閱階段的問詢回復(fù)文件。

交易所先做了預(yù)審，后續(xù)正式階段就會加快正式審核進(jìn)度。

但預(yù)審只是試點(diǎn)，不是所有企業(yè)都有機(jī)會，符合條件的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)才能采用預(yù)審機(jī)制。

（4）支持在審未盈利科技企業(yè)面向老股東開展增資擴(kuò)股等活動。

由于IPO的時間無法預(yù)料，有的公司耗時長達(dá)四五年，如果企業(yè)自我造血能力不足，有可能在這過程就出問題了。

所以新規(guī)允許虧損企業(yè)在IPO過程中向老股東融資，這將有利于那些缺錢的企業(yè)續(xù)命。

（5）完善科創(chuàng)板公司再融資制度和戰(zhàn)略投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。

這條是對已上市公司的，還沒上市的公司可以忽略。

支持上市公司聚焦做優(yōu)做強(qiáng)主業(yè)，吸收合并上市不滿3年的科創(chuàng)板上市公司，同時嚴(yán)格落實(shí)限售期相關(guān)監(jiān)管要求。

就是支持科創(chuàng)板公司并購科創(chuàng)板公司，但不支持跨業(yè)并購。

《中辦國辦關(guān)于完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度的意見》的文中要求，厘清主業(yè)，集中力量做強(qiáng)主業(yè)，防止盲目多元化。

《民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》第37條，鼓勵做優(yōu)主業(yè)、做強(qiáng)實(shí)業(yè)，提升核心競爭力。

主導(dǎo)思想就是，支持專業(yè)化，不支持多元化，集中精力到一個點(diǎn)上才能更快突破，什么都做就可能什么也做不好。

在2024年發(fā)布的科創(chuàng)板八條中，也說要更大力度支持并購重組。支持科創(chuàng)板上市公司開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。支持科創(chuàng)板上市公司收購優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)。支持科創(chuàng)板上市公司聚焦做優(yōu)做強(qiáng)主業(yè)開展吸收合并。

（6）增加科創(chuàng)板投資產(chǎn)品和風(fēng)險管理工具等

這與公開市場投資者有關(guān)，想上市的公司可以忽略。

創(chuàng)業(yè)板也有利好，我下一篇文章再寫吧。

支持硬科技業(yè)企業(yè)上市，但不是什么公司都可以上市。

上市也是有條件的，文件強(qiáng)調(diào)監(jiān)管要“長牙帶刺”、有棱有角，深入貫徹資本市場財務(wù)造假綜合懲防工作意見，從嚴(yán)打擊科創(chuàng)板欺詐發(fā)行、財務(wù)造假等惡性違法行為，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

上市并不是只有業(yè)績要求，上市如高考，要考多個科目，業(yè)績就如數(shù)學(xué)科，股權(quán)如語文科，還有技術(shù)、內(nèi)控等多個科目。

我查了400多家公司發(fā)現(xiàn)，有幾十家公司業(yè)績做好了，卻因?yàn)楣蓹?quán)問題導(dǎo)致上市失敗了，還挺可惜的。