文 | 付一夫

7月的中央政治局會議，很快就要召開了。

每年7月下旬召開的中央政治局會議，歷來都是觀察我國下半年宏觀經濟政策的重要風向標。特別是在上半年經濟喜憂交織、內外環境復雜多變的背景下，此次會議更是格外受到市場關注，而會議的相關部署，不僅為下半年經濟發展方向定調，對于資本市場接下來的演繹方向同樣有指引效果。

那么，此次中央政治局會議將有哪些看點呢？

一、擴大內需仍是主基調

回顧今年上半年，在海內外各方面形勢不確定性增加的背景下，我國經濟經受住了重重考驗，并取得了一系列可喜的成績。

從數據上看，上半年我國GDP同比增長5.3%，彰顯出強大的韌性，其中外需對經濟增長貢獻較高，貨物和服務貿易凈出口拉動GDP增速1.7個百分點；與此同時，我國上半年規模以上工業增加值增長6.4%，其中高技術制造業增加值大漲9.8%，新能源裝備、半導體設備產量分別增長22.1%和18.6%；而在“以舊換新”等政策的帶動下，居民消費也迎來了回暖，相關消費環比明顯改善，國人出游意愿旺盛，等等。

不過，上半年國內需求偏弱依然是需要重視的問題。其中，房地產需求下滑明顯，上半年商品房銷售額同比下降5.5%，尤其是2季度以來跌幅有加大的趨勢，由此也在較大程度上造成了整體固定資產投資增速的回落。

就當前來看，盡管中美貿易緊張態勢已逐漸趨于緩和，但鑒于上半年“搶出口”等因素的影響，業內普遍預計我國下半年出口或將逐步承壓，再疊加我國上半年內需相對偏弱的事實，因此下半年政策主旋律大概率仍是提振內需。而就在7月16日召開的國常會上，其實就已經研究了做強國內大循環重點政策舉措落實工作，并指出“做強國內大循環是推動經濟行穩致遠的戰略之舉”，故而中央政治局會議或將延續這一政策思路，不少增量政策應該還在路上。

提振內需的首要任務自然是擴大消費，預計會議可能會圍繞當前居民消費的諸多痛點來進行有關部署。比如在收入分配方面，會議可能繼續強調要通過提高最低工資標準、加大稅收調節力度、完善社會保障體系等方式，增加居民可支配收入，尤其是提高中低收入群體的收入水平，增強其消費能力；而在消費政策層面，可能會涉及“以舊換新”進一步擴圍提質、加大服務消費的支持度，提高生育補貼，以更多“真金白銀”來改善民生，同時可能還會提及改善消費環境、加強消費者權益保護等內容，切實解決居民消費的后顧之憂。

促消費的同時也不能忽視投資。預計下半年將進一步擴大基建投資力度，推動基建項目加快落地，確保下半年經濟運行在合理區間。其中，中央層面戰略規劃的重大基建項目、水利電力工程、交通基建將成為基建投資重點，近日宣布開工的雅魯藏布江下游水電工程可謂是一個里程碑事件，該項目總投資約1.2萬億元，在實施過程中有望帶動鋼鐵、有色、建材、機械工程、民爆等行業的需求，有望為西藏地區乃至整個國民經濟的更高質量發展提供新的動力源泉。而聚焦國家戰略領域與短板弱項，既能在短期拉動內需增長，又可兼顧長期供給能力提升，推動經濟實現“質的有效提升和量的合理增長”。

至于房地產方面，結合此前召開的中央城市工作會議相關內容，我國城市發展已“從大規模增量擴張階段轉向存量提質增效”，并提出了“分類推進以縣城為重要載體的城鎮化建設”，“加快構建房地產發展新模式，穩步推進城中村和危舊房改造”，“高質量開展城市更新”等工作要求，而在政治局會議上或將給出進一步的細化部署。另外，樓市調控政策是否會進一步優化也將是會議的一大看點，值得期待。

然而需要指出的是，上半年我國GDP已經實現了5.3%的增速，這意味著下半年只要能夠實現GDP增速4.7%，就能完成全面5%的增長目標，故而下半年雖有增量政策，但強刺激的必要性似乎不大，在力度上更可能會表現為“托而不舉”，從而為經濟結構的優化與民生的改善留下足夠的回旋余地。

二、“反內卷”或將成為重頭戲

當前，物價持續在低位運行已是我國經濟最主要的矛盾之一。數據顯示，6月PPI同比增速達到年內低點，已連續33個月負增長。促進物價合理回升已然成為一大重要任務。

正因如此，近期管理層在“反內卷”方面可謂動作頻頻。

就本月來看，7月1日中央財經委會議明確要求“依法治理企業低價無序競爭，推動落后產能有序退出”，釋放國家層面“反內卷”政策新信號。而后多部門繼續部署“反內卷”，如7月16日國常會上聽取了規范新能源汽車產業競爭秩序情況的匯報，強調“要著眼于推動新能源汽車產業高質量發展，針對該產業領域出現的各種非理性競爭現象，堅持遠近結合、綜合施策，切實規范新能源汽車產業競爭秩序”；7月18日有關部門約談了餓了么、美團等三家外賣平臺企業，要求其“落實主體責任，規范促銷行為，理性競爭，以構建多方共贏的良好生態，推動餐飲服務行業規范健康持續發展”，等等。

客觀地講，在“內卷式”競爭的背景下，企業競爭的主要手段是相互壓價，過度依賴“價格戰”來搶占市場資源與份額，而非產品質量和服務水平的提升，如此非但不利于行業效益的提高，甚至可能會嚴重擠壓企業的現金流和盈利空間，并遏制企業研發創新的意愿。反映到國民經濟上來，便是低質量增長與結構性矛盾的并存，諸如全要素生產率降低、投資結構失衡、居民收入增長放緩、消費需求不足、資源錯配加劇、產業升級受阻、債務風險上升等一系列問題都可能隨之而來。

故而對于“內卷式”競爭，勢必要加大力度進行整頓，此次中央政治局會議或將把“反內卷”提升到新的戰略高度，并形成行業性頂層政策指引。而下半年將以全國統一大市場建設為重要抓手，聚焦地方保護、低價傾銷等不正當競爭行為開展集中整治，同時暢通落后產能退出路徑，健全市場準入與退出規則體系，著力為各類所有制企業構建一視同仁的營商環境等等。

與此同時，“重點產業提質升級”也有望在會議上得到體現，按照市場機構預計，此前有關部門已經預告的新一輪機械、汽車、電力裝備、鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大行業穩增長工作方案有望在會后集中落地，通過產能置換、技術標準升級、數字化轉型和綠色化改造，推動傳統行業“調結構、優供給、淘汰落后產能”，并同步出臺新能源汽車、智能網聯汽車等新興產業高質量發展政策，以高質量供給創造新需求。

三、其他可能提及的議題

除了前文內容之外，還有至少三方面議題有望在中央政治局會議上被提及。

（1）穩外資

在當前全球經濟格局深刻調整，貿易保護主義呈抬頭態勢，外資流動面臨不確定性的宏觀背景下，中央政治局會議有望將穩定外資工作置于重要議事日程。預期會議將著重強調深化營商環境系統性改善，落實好外資企業國民待遇制度，加強知識產權保護，聚焦破解外資企業在華發展的痛點、堵點問題，全方位提振外資企業在華投資興業的信心與預期。

同時，會議或將圍繞推進高水平對外開放提出一系列務實舉措，如擴大服務業對外開放試點范圍，放寬外資準入限制；加強與“一帶一路”沿線國家和地區的經貿合作，推動共建更多標志性項目；積極參與全球經濟治理，維護多邊貿易體制，為外資企業創造更加公平、透明、可預期的市場環境，等等。

（2）繼續發展新質生產力

當下，發展新質生產力已上升為國家戰略，因地制宜發展新質生產力、塑造發展新動能新優勢、培育壯大新質生產力已經成為引領現代化產業體系建設的重中之重。此次中央政治局會議可能會再度將新質生產力置于突出地位，并強調強化國家戰略科技力量，加大對基礎研究和關鍵核心技術攻關的支持力度。在政策方面，可能通過稅收優惠、財政補貼、金融支持等方式，鼓勵企業加大研發投入，提高自主創新能力等等。

（3）“十五五”規劃相關情況將有所闡述

考慮到今年是“十四五”規劃的收官之年，按照年初《政府工作報告》中的說法，今年將開展“十五五”規劃編制工作，要深入分析“十五五”時期新的階段性特征，科學確定發展目標，謀劃好重大戰略任務、重大政策舉措、重大工程項目，更好發揮規劃對經濟社會發展的引領指導作用。而就當下來看，各部門已經開始著手準備“十五五”規劃的相關工作，預計政治局會議有望對“十五五”規劃的推進情況作出進一步闡述。

四、資本市場展望

綜合來看，當前國內經濟基本面正在不斷夯實，特別是近期管理層高度重視解決產業中的“內卷式”競爭問題，涉及光伏、鋼鐵、水泥等諸多行業，而參考過去的供給側改革，過剩產能出清有望大幅改善上市企業利潤；從海外來看，雖然外貿依然有諸多不確定性，但目前中美關系似乎出現持續的改善與緩和跡象，疊加美聯儲降息預期再度升溫，對于全球資本市場而言理應是利好多于利空。

就A股來看，近期不僅市場成交量有保障，而且多頭趨勢格局已徹底形成，絕對稱得上是牛市進行時。雖說昨天大盤放量上攻3600點未能站穩，但我們依然認為，隨著中央政治局會議的召開與一系列政策部署的落地，市場仍有足夠強的動力繼續震蕩上行。

建議投資者應秉持牛市思維，繼續積極做多，并將每一次下跌都視為市場倒車接人的機會，并按照自己的交易體系逢低買入并耐心持股待漲，相信一定會有不錯的回報。