寒武紀高處不勝寒

富凱摘要：芯片概念炙手可熱。

作者|川扇假

8月19日，寒武紀股價早盤沖破1000元/股大關，不過隨后卻遭遇高處不勝寒，之后的交易時段呈現出單邊下跌態勢，截至收盤，股價由上漲51元轉為下跌16元。

AI芯片造富盛宴

寒武紀是中國人工智能芯片領域的標桿企業，始終聚焦于云端、邊緣端以及終端AI芯片的研發與設計工作。其資本運作之路可謂一帆風順、暢行無阻。

寒武紀自2016年創立后，次年便成功斬獲國投創新、阿里創投等機構的A輪融資。此后，更是頻繁贏得投資機構的垂青與厚愛。寒武紀還巧妙借助科創板第五套標準的政策利好，在尚未實現盈利的情況下，于2020年順利登陸資本市場，IPO融資規模高達25億元。到了2023年，公司又獲得國新投資、南京銀行等機構超過16億元的定向增發資金，且在2025年持續發力，積極推進新一輪的定向增發工作。

自公司成立伊始，寒武紀累計募集資金已突破50億元大關。國投創新、國新投資等具有國資背景的機構多次踴躍入股，這一現象既凸顯了政策層面的大力扶持，也彰顯了資本市場對其的高度認可與堅定支持。在上市后，寒武紀收購行歌科技等公司，進一步布局自動駕駛芯片領域，還推出了股權激勵計劃，將核心技術人員全面覆蓋其中。

從股價表現層面看，寒武紀無疑堪稱資本市場上的“造富傳奇”。寒武紀發行價為64.39元/股，上市首日開盤價便飆升至250元/股，較發行價大幅上揚288%。然而，隨后因業績持續處于虧損狀態、研發投入巨大如流水、客戶集中度過高等諸多問題，寒武紀股價步入下行區間。

2022年4月，寒武紀股價更是探底至46.59元/股。但此后，局勢峰回路轉，寒武紀股價開啟上漲征程，特別是在2023年AI大模型浪潮的洶涌推動下，寒武紀股價持續上揚。

耐人尋味的是，寒武紀的早期投資者們并未充分享受到股價飆升帶來的豐厚紅利。包括國投（上海）基金、南京招銀等早期投資機構，陸續在2022年前后對寒武紀股票進行減持操作。尤其是2021年下半年，寒武紀迎來了一波減持熱潮，而彼時恰恰是寒武紀股價的低位時期。

隨著原始股東的相繼退出，機構持股比例的下降，一定程度上導致寒武紀股價波動性顯著增強。

近期，芯片概念熱潮如洶涌浪潮般一浪高過一浪，寒武紀也順勢成為資金競相追逐、重點炒作的熱門對象。8月15日，寒武紀發布股票交易異常波動公告，鄭重表示公司近期留意到網上流傳的關于公司在某廠商預定大量載板訂單、收入預測、新產品進展情況、送樣及潛在客戶、供應鏈等相關信息，均為誤導市場、擾亂視聽的虛假信息。

AI東風助力破局

雖然題材概念能夠抬升上市公司股價，資金匯聚能進一步催生熱門效應，但一家上市公司的股價歸根結底是公司經營業績與長期發展態勢的直觀反映，而在這兩方面，恰恰是寒武紀的薄弱環節。

寒武紀的核心業務聚焦于人工智能芯片設計，盡管公司近年來營收呈現出持續攀升的態勢，然而凈利潤依舊處于虧損狀態，這清晰地暴露出公司存在高研發投入、商業化進程遲緩的問題。作為AI芯片領域的初創企業，寒武紀在技術突破與市場拓展的征程中面臨著諸多艱難險阻，導致其營收增長難以彌補成本支出。

AI芯片行業堪稱典型的技術密集型與資本密集型領域，寒武紀為維持技術領先優勢，必須持續投入海量資金用于研發工作，這無疑直接壓縮了利潤空間。近年來，寒武紀每年的研發支出均超過公司營收的80%。

此外，寒武紀同時布局云端、邊緣端、車載芯片三大應用場景，需要全面覆蓋芯片設計、算法優化、軟件生態等多個關鍵環節，研發資源的分散導致成本居高不下。而從營收與利潤情況來看，云端芯片無疑是絕對的主力軍，占收入比例超過99%，另外兩大場景尚處于起步階段，仍處于培育期。

因此，寒武紀自上市以來，盡管得到了政策、資本等多方面的鼎力支持，但公司業績始終難有顯著起色，這也致使公司股價持續走低。直到2023年AI行業強勢崛起，下游需求的迅猛增長使得寒武紀業績實現了跨越式發展。

為應對英偉達的出口限制和AI技術發展要求，阿里、騰訊等企業紛紛加大寒武紀芯片的采購力度，同時，“東數西算”工程的穩步推進，使得中央及地方政府智能計算中心項目數量不斷增加，這些都為寒武紀帶來了廣闊的市場需求。

在產品方面，寒武紀于2024年成功實現思元690云端芯片的規模化量產，并完成了軟件生態的關鍵升級，直接推動了營收增長與毛利率提升。根據公開數據顯示，思元690接近英偉達A100水平，能夠充分滿足大模型訓練的需求。

隨著AI行業的爆發式增長、政策的大力扶持以及市場需求的持續釋放，寒武紀迎來了難得的發展契機。其在產品量產與生態升級方面的積極進展，有望助力公司逐步改善業績狀況，提升市場競爭力，在AI芯片賽道上實現更為穩健且長遠的發展。

在諸多利好因素的加持下，寒武紀2024年業績成績斐然。公司營收在2021年至2023年期間，基本停滯在7億元上下，到了2024年，營收卻飆升至11.74億元，凈利潤也從2023年的虧損8.4億元收窄至虧損4.5億元。

寒武紀2025年一季度營收再度刷新紀錄，高達11.11億元，幾乎與2024年全年營收持平，這充分彰顯出公司訂單的持續性，而優異業績的呈現也成為推動寒武紀股價上揚的重要依托。

不過，寒武紀近年來存貨呈現出爆發式增長態勢，盡管業內普遍認為這是國產替代窗口期的主動防御性戰略布局，但存貨不僅大量占用公司資金流動性，還面臨著客戶需求波動以及技術替代風險。

免責聲明

富凱財經所發布的信息均不構成投資建議，據此投資風險自擔

本文由富凱財經原創，轉載聯系后臺，侵權必究！