本篇文章來(lái)自于三井物產(chǎn)戰(zhàn)略研究所的一篇研究報(bào)告，該報(bào)告從相對(duì)客觀的角度分析了外商直接投資FDI在華的投資趨勢(shì)，報(bào)告質(zhì)量較高。

但是該報(bào)告太過(guò)書(shū)面化、專業(yè)化，我在原文的核心觀點(diǎn)論點(diǎn)上進(jìn)行了一點(diǎn)點(diǎn)本土化的改造，使之更符合國(guó)內(nèi)的閱讀習(xí)慣，日版原版及中文翻譯版放在了評(píng)論區(qū)，如需自取。

外商直接投資（FDI），簡(jiǎn)稱外資，對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)騰飛起到了加速器和催化劑的關(guān)鍵作用。

目前仍然是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要支柱，貢獻(xiàn)了全國(guó)近三成的貿(mào)易額，約兩成的稅收（《中國(guó)外資統(tǒng)計(jì)公報(bào)2025》），更不用說(shuō)創(chuàng)造的就業(yè)、帶來(lái)的技術(shù)轉(zhuǎn)移與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

但是近兩年，“外資撤離中國(guó)”“中國(guó)失去投資吸引力”這樣的論調(diào)頻繁出現(xiàn)在各類國(guó)際媒體的報(bào)道中。

尤其是當(dāng)數(shù)據(jù)擺出來(lái)時(shí)，的確讓人感到觸目驚心。

2021年，中國(guó)吸引外資高達(dá)3441億美元，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，但到了2024年，這個(gè)數(shù)字驟降至45億美元。

（備注：我國(guó)外資統(tǒng)計(jì)有兩種口徑，分別是國(guó)家外匯統(tǒng)計(jì)局以及商務(wù)部。

國(guó)家外匯統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)：外資子公司償還母公司貸款，也計(jì)入資金流出。2024年債務(wù)性投資大幅流出（-540億美元），但股本投資仍保持流入（585億美元）

商務(wù)部數(shù)據(jù)：指在華企業(yè)接受的外資出資及一年以上借款總額。2024年為8262億元，同比下降27.1%）。

乍看之下，似乎中國(guó)已從“世界工廠”走向了“資本荒漠”。

然而，如果僅僅用“外資撤離”來(lái)概括這場(chǎng)變化，未免過(guò)于簡(jiǎn)單。

深入觀察可以發(fā)現(xiàn)，外資在中國(guó)的布局正經(jīng)歷著一次轉(zhuǎn)折：既有撤退與觀望，也有新的投入與深化。

一、外資“撤離”背后的真實(shí)原因

境外很多媒體將外資“撤離”的原因簡(jiǎn)單歸結(jié)為：

①中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩；

②中美貿(mào)易戰(zhàn)等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；

③《反間諜法》、跨境數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)移限制等中國(guó)的政策與法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)的商務(wù)部外國(guó)投資管理司司長(zhǎng)朱冰解釋為：

①隨著國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力、土地成本上升，一些成本敏感型、勞動(dòng)密集型的外資在全球范圍調(diào)整布局、轉(zhuǎn)移產(chǎn)能。

②外資企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。一些外資企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)弱化，選擇逐步退出中國(guó)市場(chǎng)。

③不少外資企業(yè)順應(yīng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的趨勢(shì)，積極調(diào)整在華投資布局。

④地緣政治因素對(duì)資本流動(dòng)的影響顯著上升，部分跨國(guó)公司將部分新增投資分散至其他國(guó)家。

上述理由確實(shí)是當(dāng)前外資企業(yè)普遍面臨的課題，但這些理由并不足以解釋為何外商直接投資FDI規(guī)模會(huì)在2022年后突然急劇減少。

三井物產(chǎn)戰(zhàn)略研究所給出的一個(gè)理由是，主要因?yàn)橹忻朗昶趪?guó)債利率差處于“倒掛”狀態(tài)，即美國(guó)十年期國(guó)債收益率顯著高于中國(guó)。

再加上中、美、日股市表現(xiàn)的差異，共同推動(dòng)了資金快速、大規(guī)模地從中國(guó)流向海外。

我們從下表可以看出，外資規(guī)模最大的2021年，中國(guó)十年期國(guó)債利率約為3.1%，美國(guó)約1-1.5%，這段時(shí)間我國(guó)吸引了大量的外資。

但是在2022年第二季度，中美之間十年期國(guó)債利率趨平，當(dāng)時(shí)外商投資規(guī)模開(kāi)始大幅下滑。

正如下圖紅線所示，當(dāng)中美十年期國(guó)債利率差處于“倒掛”狀態(tài)時(shí)，外資規(guī)模也處于低位。

二、外商投資行業(yè)版圖變化

如果將過(guò)去十年的外資投向做一個(gè)橫向?qū)Ρ龋梢园l(fā)現(xiàn)中國(guó)投資版圖的巨大轉(zhuǎn)變。

2013年，房地產(chǎn)在外資投資中的占比接近四分之一。

到了2023年，這個(gè)比例跌到7%。與之相反，科技研發(fā)與技術(shù)服務(wù)的占比在十年間擴(kuò)大了近八倍，接近整體的兩成。

房地產(chǎn)：2013年占比約四分之一，隨著市場(chǎng)萎縮，2023年降至7.2%。

科學(xué)研究與技術(shù)服務(wù)：占比大幅提升，2023年達(dá)到18%，是2013年的約8倍。

這并不難理解。

房地產(chǎn)紅利早已見(jiàn)頂，而中國(guó)在新能源、醫(yī)療健康、智能制造等方面展現(xiàn)出的快速迭代能力，卻讓許多企業(yè)看到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

尤其是在新能源車和相關(guān)供應(yīng)鏈上，中國(guó)形成了全球領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)集群，這對(duì)外企來(lái)說(shuō)依舊有著不可替代的吸引力。

事實(shí)上，從下表中近年投資案例來(lái)看，外資重點(diǎn)投向醫(yī)藥、醫(yī)療器械、電動(dòng)車、自動(dòng)駕駛、半導(dǎo)體、氫能等高科技領(lǐng)域。

這些都瞄準(zhǔn)了中國(guó)的“成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)”。

從這個(gè)角度看，“撤資”與其說(shuō)是放棄，不如說(shuō)是一次“調(diào)倉(cāng)”。

資本在從傳統(tǒng)行業(yè)抽身的同時(shí)，把更多資源押注在中國(guó)的未來(lái)產(chǎn)業(yè)上。

三、外資“本土化”轉(zhuǎn)變

與撤退形成對(duì)照的，是部分外企的“深耕”。

特別是德國(guó)企業(yè)，近年來(lái)在中國(guó)推進(jìn)所謂的“本土化3.0”。

所謂本土化3.0，并不僅僅是把生產(chǎn)線搬到中國(guó)，而是將中國(guó)市場(chǎng)作為全球戰(zhàn)略的一部分。

換句話說(shuō)，不只是“在中國(guó)為中國(guó)”，而是“通過(guò)中國(guó)提升全球競(jìng)爭(zhēng)力”。

一些德國(guó)車企和工業(yè)巨頭在新能源汽車、自動(dòng)化技術(shù)等方面不斷加碼，正是這一思路的體現(xiàn)。

更現(xiàn)實(shí)的考慮是，當(dāng)一些外企選擇退出，中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)反而有所緩和，留下來(lái)的企業(yè)或許能借機(jī)獲得更大的份額。

這種“逆風(fēng)加倉(cāng)”的邏輯，在跨國(guó)公司內(nèi)部并不少見(jiàn)。

四、結(jié)論

放到全球范圍來(lái)看，中國(guó)在FDI格局中的地位依舊舉足輕重。

2023年，中國(guó)吸收的外資占全球比重為12.3%，僅次于美國(guó)，位居世界第二。

雖然2024年出現(xiàn)了明顯下滑，但這并不意味著中國(guó)的全球位置就此喪失。

今天的中國(guó)，不再是過(guò)去那個(gè)高速增長(zhǎng)、紅利顯著、外資可以輕易獲利的市場(chǎng)。

新的競(jìng)爭(zhēng)格局正在形成，東南亞和印度在不少跨國(guó)企業(yè)的布局中被視為更優(yōu)選項(xiàng)。

但這并不等于中國(guó)失去了所有優(yōu)勢(shì)。

龐大的中產(chǎn)階層、完備的產(chǎn)業(yè)體系、快速的技術(shù)迭代能力，依舊是難以替代的競(jìng)爭(zhēng)力。

除了美國(guó)，很難找到另一個(gè)同時(shí)具備這些條件的市場(chǎng)。

與其說(shuō)“外資撤離中國(guó)”，不如說(shuō)外資正在重新評(píng)估中國(guó)。

有人抽身，有人堅(jiān)守，也有人在加碼。

資本正在一場(chǎng)全球博弈中尋找平衡點(diǎn)。

這背后既有中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身的周期性問(wèn)題，也有國(guó)際格局的外部沖擊。

真正決定未來(lái)走向的，不是單一的數(shù)據(jù)曲線，而是中國(guó)如何在開(kāi)放與自主、增長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)之間找到新的平衡。

對(duì)于跨國(guó)公司來(lái)說(shuō)，中國(guó)仍是一塊難以割舍的市場(chǎng)；而對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，能否留住并善用外資，不僅關(guān)乎眼前的增長(zhǎng)，更關(guān)系到未來(lái)幾十年的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。