說到激光雷達(dá)，大家知道禾賽科技、速騰（參數(shù)丨圖片）聚創(chuàng)。雙雄激烈廝殺，引人矚目，而曾經(jīng)的行業(yè)“明星”圖達(dá)通，似乎聲量漸弱。

成立于2016年的圖達(dá)通，早期憑借與蔚來汽車深度合作，出貨量一度位居國內(nèi)激光雷達(dá)行業(yè)前二。甚至根據(jù)灼識咨詢資料，2023年圖達(dá)通ADAS激光雷達(dá)解決方案銷售收入全球排名第一。

然而轉(zhuǎn)年，其便被速騰聚創(chuàng)和華為等競爭對手反超。

Yole數(shù)據(jù)顯示，2024年圖達(dá)通銷量跌到第四位，為21萬臺，低于速騰、禾賽、華為的51.98萬臺、45.52萬臺和42.16萬臺。

銷量被追上的同時，圖達(dá)通的上市之路也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于友商。

早在2023年2月，禾賽科技便成功登陸納斯達(dá)克，成為了中國“激光雷達(dá)第一股”；隨后，2024年初，速騰聚創(chuàng)也在港股上市。

圖達(dá)通的上市之路則沒有那么順利。

先是2023年籌備納斯達(dá)克上市未果，后于今年2月12日遞表港交所失效。如今，圖達(dá)通又迎來新的上市動作。

2025年10月14日，中國證監(jiān)會官網(wǎng)披露，圖達(dá)通境外發(fā)行上市備案已正式獲批。據(jù)備案通知，圖達(dá)通公司擬發(fā)行不超過190,240,000股普通股，計劃在香港聯(lián)合交易所完成上市，方式為SPAC“借殼”。

與此同時，根據(jù)更新版招股書顯示，圖達(dá)通還在持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，除了與蔚來深化合作外，已與多家商用車企、自動駕駛卡車企業(yè)等展開合作，降低對單一大客戶的依賴。

財務(wù)表現(xiàn)上，今年一季度，圖達(dá)通虧損1481.3萬美元，相比去年同期的4044.6萬美元也有所收窄。

多管齊下，這次圖達(dá)通或許終于要赴港上市，迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

01

上市備案獲批，擬通過SPAC曲線上市

去年12月，圖達(dá)通便傳來要通過SPAC（特殊目的收購公司）的方式，“曲線上市”。

2024年12月20日晚，港股特殊目的收購公司TechStar Acquisition Corporation提交公告表示，已與Seyond Holdings（圖達(dá)通）達(dá)成業(yè)務(wù)合并協(xié)議，后者將通過特殊目的公司合并的方式在港交所上市。

根據(jù)公告，此次De-SPAC交易的議定估值為117億港元。同時，圖達(dá)通還引入了三位PIPE投資者（通過私募方式投資于已上市公司股份的投資者）累計約5.531億港元的投資。

所謂SPAC上市公司，即利用IPO籌資收購一家私人運(yùn)營公司，籌集資金將存入托管賬戶；如果完成收購，那么被收購的目標(biāo)公司，將繼承SPAC的上市地位。

這種實現(xiàn)方式有一定的門檻：需要發(fā)起人具有實繳資產(chǎn)管理規(guī)模大于80億港幣，或指數(shù)級上市公司絕對高層等條件。

早在2022年，港交所便設(shè)立了SPAC上市機(jī)制。2024年10月30日，東南亞電商代運(yùn)營公司Synagistics在香港聯(lián)交所以De-SPAC方式上市，成為香港2022年設(shè)立SPAC上市機(jī)制以來的首個并購交易案例。

TechStar于2022年12月23日在港交所掛牌上市，為香港第五家上市的SPAC公司，發(fā)起人為信銀資本、清科集團(tuán)、清科資本、倪正東、李竹及劉偉杰，聯(lián)合保薦人為清科資本和中信建投。

根據(jù)彼時公告，此次交易的議定估值為117億港元。而在2023年圖達(dá)通完成最新一輪1.44億美元后，投后估值為109億港元。

在并購交易完成后，圖達(dá)通CEO鮑君威持股從16.65%降低至12.66%；CTO李義民持股從2.22%降至1.69%。

今年9月，TechStar又發(fā)布公告表示，由于圖達(dá)通2025年2月12日提交的新上市申請已于2025年8月11日失效，其已于2025年8月25日重新向聯(lián)交所提交新上市申請，于是此次交易從2025年9月30日延長至2025年12月22日。業(yè)務(wù)合并協(xié)議的其他條款保持不變。

如今伴隨著上市備案正式獲批，圖達(dá)通距離香港聯(lián)交所上市，邁進(jìn)一大步。

按照圖達(dá)通規(guī)劃，引入5.531億港元投資后，大部分資金將用于研發(fā)和升級，以及其他和研發(fā)相關(guān)的活動，約占總額的40%。其余部分，有25%用于建設(shè)和升級產(chǎn)線，15%用于優(yōu)化供應(yīng)鏈，10%用于海外擴(kuò)張；最后留10%用于公司的一般用途，包括其他投資收購等。

02

面臨兩大難題，資金壓力大

圖達(dá)通多次尋求上市的背后，是對更多資本、更大市場的需求。

同多數(shù)激光雷達(dá)和自動駕駛公司一樣，圖達(dá)通同樣較為缺乏造血能力。2022年至2024年，圖達(dá)通年度虧損分別為1.88億美元、2.19億美元及3.98億美元。

根據(jù)最新招股書顯示，今年一季度，圖達(dá)通虧損1481.3萬美元，相比去年同期的4044.6萬美元有所收窄。

但從現(xiàn)金流來看，圖達(dá)通的狀態(tài)并不太樂觀。

截至2025年3月31日，圖達(dá)通持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為2427.3萬美元，狀況較為緊張。

而同一時間的禾賽科技，已經(jīng)宣布盈利。

財報數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，禾賽科技第二次實現(xiàn)了Non-GAAP（非通用會計準(zhǔn)則）季度盈利；而第二季度，這一成果進(jìn)一步延伸至GAAP（通用會計準(zhǔn)則）層面，凈利潤達(dá)4410萬元，較去年同期的凈虧損7210萬元實現(xiàn)根本性逆轉(zhuǎn)。

與友商似乎漸行漸遠(yuǎn)的圖達(dá)通還面臨兩大難題。

首先是產(chǎn)品價格相對較貴。

圖達(dá)通的產(chǎn)品定位高端。與禾賽、速騰選擇905nm不同，圖達(dá)通的第一款產(chǎn)品Falcon（獵鷹），為1550nm激光器+混合固態(tài)二維掃描。這在當(dāng)時的鮑君威看來，是唯一能夠量產(chǎn)的實現(xiàn)高性能的激光雷達(dá)架構(gòu)。

然而，這一技術(shù)路線并未給圖達(dá)通帶來預(yù)期的市場優(yōu)勢。1550nm激光雷達(dá)雖然性能優(yōu)越，但原材料成本高昂，且市場上905nm激光雷達(dá)的性能也在不斷提升，成本優(yōu)勢明顯。因此，圖達(dá)通的產(chǎn)品在市場上可以說是走價不走量。

與此同時，激光雷達(dá)市場價格戰(zhàn)依舊在繼續(xù)。去年4月，速騰與禾賽先后發(fā)布新品MX和ATX，兩款新產(chǎn)品都主打小身段、低成本高性能，價格也都降低至千元級，相對而言圖達(dá)通的成本劣勢愈加明顯，市場空間進(jìn)一步被壓縮。

其次是對單一大客戶蔚來依賴度較高。

數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年、2024年及2025年前三個月，圖達(dá)通來自蔚來的收入為5882.8萬美元、1.10億美元、1.46億美元及2164.7萬美元，分別占同期總收入的88.7%、90.6%、91.6%及85.6%。

盡管今年前三季度，來自蔚來收入占比有所下降，但依然在八成以上。

一直以來，圖達(dá)通與蔚來都深度綁定。

早在2022年，友商們剛剛進(jìn)入頭部車企的選配供應(yīng)商名單時，圖達(dá)通就已經(jīng)實現(xiàn)獨(dú)家供貨蔚來旗下車型，并實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，幫助其打響了第一槍。

但蔚來智駕并未能成為標(biāo)桿案例，為圖達(dá)通吸引更多客戶。反而，一方面，圖達(dá)通的技術(shù)和產(chǎn)品需要根據(jù)蔚來的業(yè)務(wù)發(fā)展路線來演進(jìn)，這限制了其在其他路線和產(chǎn)品的拓展；另一方面，圖達(dá)通的銷量和營收受蔚來影響較大，且存在議價能力較弱的狀況。

招股書顯示，報告期內(nèi)，公司專為蔚來打造的獵鷹系列產(chǎn)品單價持續(xù)下滑，從2022年的879美元/臺降至2024年的704美元/臺。

顯然，對于圖達(dá)通而言，上市不僅是融資手段，更是擺脫單一客戶依賴、拓展市場的關(guān)鍵機(jī)會。若能借助資本力量加速技術(shù)迭代，并開拓更多蔚來之外的客戶，它或許能在智能駕駛傳感器賽道走得更遠(yuǎn)。否則，高度集中的業(yè)務(wù)模式，可能成為其長期發(fā)展的掣肘。

03

豐富產(chǎn)品、客戶，等待市場檢驗

圖達(dá)通意識到了這些問題，在尋求上市的同時，也再進(jìn)一步改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

早在2023年，圖達(dá)通便推出了905nm的激光雷達(dá)產(chǎn)品靈雀系列。不過，該系列產(chǎn)品似乎沒有帶來明顯的收益。

招股書顯示，2025年前三月，靈雀系列僅銷售6822臺，單臺平均售價265美元，營收180.8萬美元，占總收入的7.1%；而獵鷹系列銷售34430臺，單臺平均售價678美元，營收2333萬美元，占總收入的92.2%。

不過，根據(jù)圖達(dá)通介紹，目前其仍延續(xù)采取“雙技術(shù)路線并行”戰(zhàn)略，即高性能獵鷹系列（1550nm）和平臺化靈雀系列（905nm/940nm）。

事實上，當(dāng)汽車行業(yè)整體在降本增效的當(dāng)下，平臺化的產(chǎn)品確實更具有性價比。未來，靈雀系列可能成為圖達(dá)通攻堅的關(guān)鍵產(chǎn)品，當(dāng)然這或許也將使其陷入兩線作戰(zhàn)的困境，分散財力和資源。

豐富產(chǎn)品體系的同時，圖達(dá)通也在進(jìn)一步拓展合作伙伴。

目前，圖達(dá)通的產(chǎn)品已應(yīng)用于蔚來的九款車型，并與深向、嬴徹科技、陜重汽等達(dá)成合作，開啟量產(chǎn)及交付。此外，圖達(dá)通還與包括易控智駕在內(nèi)的多家ADAS（高級駕駛輔助系統(tǒng)）及ADS（自動駕駛系統(tǒng)）公司簽訂合作協(xié)議，擬將激光雷達(dá)解決方案集成到其管線車型或一體化ADAS中，用于商用車、貨運(yùn)及物流等多元場景。

招股書顯示，截至最新實際可行日期，圖達(dá)通已拿下另外十家主機(jī)廠及ADAS/ADS公司的定點(diǎn)訂單。除了既有的宏景智駕、摯途科技、Pony AI，三家分別聚焦商用車、乘用電動車、網(wǎng)約車出行服務(wù)的中國企業(yè)，還新增了三家中國國有汽車制造商、一家頭部合資車企。招股書透露，最新斬獲的定點(diǎn)訂單預(yù)計將于2025年底前轉(zhuǎn)化為實際銷售。

此外，據(jù)圖達(dá)通透露，其新一代純固態(tài)激光雷達(dá)蜂鳥D1的前裝也取得量產(chǎn)突破。

不過，新客戶還未經(jīng)歷市場考驗。從高端市場，向更大中端市場開拓，圖達(dá)通還需要更多的時間和更多的量產(chǎn)訂單來證明自己。

而上市，是圖達(dá)通提升品牌知名度和市場影響力，吸引更多客戶的第一步，也是其能否進(jìn)一步生存的關(guān)鍵，非常重要。