2025年的冬天比往年來得更早一些。對于風雨中的萬科來說，寒冷更甚。先是10月13日失聯28天的董事長辛杰因“個人原因”辭去所有職務，第二天又傳出公司原總裁、CEO祝九勝已被采取刑事強制措施的消息。

但萬科的危機并未止步于此。

公開資料顯示，萬科總部層面的現金流已接近枯竭。截至2025年6月底，萬科的總資產約為11941.49億元，總負債約為8729.88億元；而從表面上來看，其雖然持有貨幣資金約740.02億元，但有息負債金額卻高達3642.6億元。此外，據財新網報道，截至目前萬科的表外負債規模已大致超過1000億元。

很顯然，在不斷惡化的財務數據面前，化債早已成為萬科的重中之重。而辛杰與祝九勝這兩位管理者，都曾經是積極幫助公司“化債”的核心人物。

更準確一點來講，對萬科提供支持的并非任職不足一年的辛杰，而是其背后的深鐵集團。有關具體細節，本號在辛杰辭職，黃力平接任!深鐵集團正被萬科拖累一文中已有介紹：截止到9月17日，深鐵向萬科提供的借款累計達259.41億元。

與之相比，祝九勝和萬科之間的淵源更深，關系也更加錯綜復雜，在任期間還曾一度被外界稱為萬科的“救火隊長”。

“影子銀行”

祝九勝此次身陷囹圄，或許與2024年4月的一次公開舉報有關。

彼時，一位萬科在山東煙臺合作項目的小股東在微信公眾號發文，公開舉報萬科高管團隊利用“影子銀行”發放高利貸，操控表外公司挪用資金，變相進行跟投牟利、偷稅漏稅等違規經營行為。

據財新報道，多年來業界始終質疑祝九勝為代表的高管團隊以深圳市萬科企業股資產管理中心（簡稱“萬科企業股中心”)與上海萬豐資產管理有限公司(簡稱“上海萬豐”)為核心，搭建了一個獨立于萬科的資本運作平臺。高管團隊起初為這個平臺注入兩項重要資本，即萬科事業合伙人滾存下來的經濟利潤獎金與萬科原始企業股資產。

借用萬科的資金與資源，在祝九勝全力操控下，這個平臺被打造成了“影子萬科”。而博商資產管理有限公司(簡稱“博商資管”)則是萬科企業股中心與上海萬豐龐大體系中的重要一環。

天眼查信息顯示，博商資管成立于2013年，為深圳博商順泰成員，是一家以從事商務服務業為主的企業，注冊資本僅為1億元人民幣。

但據財新分析，自2015年四季度起，尤其是“寶萬之爭”進入中后期之后，博商資管便對外投資了諸多公司。在這些合伙企業中，博商資管通常自身只持有較少份額，卻引入招商基金、東方資產、平安基金、長城證券、光大信托等大型金融機構作為合伙出資人、占據較大份額。

同時，博商資管還通過合伙企業對外投資了大量地產項目，其中不少是萬科旗下的開發項目。因此，業內人士大多認為，博商資管扮演著資金通道的角色，利用各種殼公司撬動大量金融資本，為萬科項目進行表外“輸血”。

更有熟悉萬科的人士稱，博商資管持有百億元量級的自有資金，放大杠桿后管理資產規模可以達到千億元量級。

但是隨著地產行業進入下行期，博商資管的資本運作也隨之巨虧。有坊間傳聞，2024年底虧損已高達數百億元，這也引發了2024年4月的公開舉報事件。

彼時，深圳政府部門曾成立調查組，對萬科相關情況進行審計，內容主要涉及事業合伙人的經濟利潤獎金制度等。

或許正是自那時起，市場上關于祝九勝及萬科原高管團隊的負面傳聞開始愈演愈烈，直至此次祝九勝被帶走的消息被證實。

“幕后高手”

站在萬科的角度來看，稱祝九勝為“救火隊長”一點都不為過。即使是在建設銀行任職期間，祝九勝對萬科的幫助也有目共睹。

首先，在其工作重心聚焦信貸和對公業務期間，萬科與建設銀行的戰略合作關系持續深化，2007年和2009年，建設銀行更是兩度向萬科提供了合計700億元的意向性授信額度。

正是基于此前雙方合作中建立起的深度信任，使得祝九勝于2012年正式加盟萬科，并迅速成為了公司資本運作的核心人物。

從同花順網站2024年度披露的個人履歷來看，祝九勝于2012年至2015年期間擔任萬科企業股份有限公司高級副總裁；2014年至2020年3月擔任萬科全資附屬企業深圳市萬科財務顧問有限公司董事長；2016年至2018年1月擔任萬科聯營企業深圳市鵬鼎創盈金融信息服務股份有限公司（簡稱：鵬鼎創盈）董事長兼總經理；2018年2月起任萬科企業股份有限公司總裁、首席執行官，2020年7月起任董事。

也正是在祝九勝擔任高級副總裁期間，歷史上著名的“寶萬之爭”開始上演。2015年底，寶能系通過多次舉牌，成為萬科的大股東，王石一怒之下在董事會上開炮，說對方是門口的野蠻人。

不過，就在寶萬之爭進入白熱化階段時，祝九勝卻突然辭去了副總裁一職，去了鵬鼎創盈擔任董事長兼總經理。

事后看來，祝九勝此舉并非“臨陣出逃”，而是換了一種更加隱蔽的方式為萬科融資輸血。

當時，雖然鵬鼎創盈旗下的互聯網金融平臺“鵬金所”飽受合規性爭議，但正是由于祝九勝的背后操盤，才使得萬科成功趕走了“野蠻人”。

2018年，時任公司總裁的郁亮曾公開評價祝九勝，稱其在公司內部不斷強化“以現金流為基礎”的理念，將其打造為萬科經營指導方針，并將他請回幕前接任萬科集團總裁。

不過，再高明的資本運作手段都抵擋不住時代的洪流滾滾向前，隨著市場進入下行期，房地產行業的各種風險也開始暴露，產業鏈上的參與者矛盾不斷激化。

萬科自然無法獨善其身，自2021年起，公司的現金及現金等價物增加額便持續為負，歸母凈利潤也于2024年罕見地表現為虧損，并且同比下滑幅度高達506.81%。

2025年，深圳國資接手萬科，這家風雨飄搖的公司已經開始了新一輪的組織架構變革。

目前，關于祝九勝這位資本運作高手的是非與對錯，尚且有待調查部門給出最后定論。值得投資者擔憂的是，一旦深鐵集團不再殫精竭慮地為之輸血，如今的萬科還剩勝算幾何？

信息來源：財新網、同花順公開披露、天眼查官網等