英氏控股北交所IPO折戟：食品安全與OEM模式下的雙重困局

　　北交所一紙中止審核通知，為英氏控股股份有限公司（股票代碼：874431）的上市之路按下暫停鍵。這家號稱“嬰幼兒輔食一哥”的企業，在提交上市申請僅三個月后，因財務數據過期、問詢回復兩度延期，最終被迫中止審核。

　　而此前頻發的產品異物投訴與代工模式下的品控隱患，更使其陷入“上市失敗”與“食品安全”的雙重輿論漩渦。

　　上市進程戛然而止

　　英氏控股的北交所IPO進程始于2025年6月7日。彼時，該公司向北交所報送申報材料，6月13日獲受理并披露招股書。同時，根據《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司股票停復牌業務實施細則》等相關規定，英氏控股申請公司股票停牌。經向全國股轉公司申請，該公司股票自2025年6月9日起停牌

　　初期進展看似順利，但問題很快浮出水面。據了解，英氏控股提交的招股書中，引用的財務報告最近一期截止日為2024年12月31日，但根據《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發行股票并上市審核規則》第四十五條規定，財務報表有效期為六個月，可申請延長至多不超過三個月。

　　禍不單行，2025年7月10日，北交所向英氏控股發出審核問詢函，提出5大類13個核心問題，涵蓋股權清晰性、商標糾紛、經銷模式內控、銷售真實性及食品安全等關鍵領域。其中，監管層特別關注“公司銷售費用率高于同行業平均水平的原因及合理性”，直指其商業模式的核心痛點。

　　面對監管質詢，英氏控股先后兩次申請延期回復：第一次于8月6日申請延長20個交易日，第二次于9月4日申請延期至9月30日前提交。公司解釋稱“因經營規模較大，完善問詢回復尚需時間”。

　　凈利潤負增長

　　食品安全陰霾不散

　　據了解，英式控股是是一家集嬰幼兒輔食、嬰幼兒衛生用品、營養食品和兒童食品的開發、生產、銷售與服務為一體的企業，目前已構建了“英氏”嬰幼兒輔食、“舒比奇”嬰幼兒衛生用品、“偉靈格”營養食品、“憶小口”兒童食品等四大品牌矩陣。

　　在眾多投身于中國嬰幼兒輔食市場的品牌中，英式的銷量表現相對亮眼。招股書顯示，根據艾瑞咨詢、CIC灼識咨詢估計，中國嬰幼兒輔食市場份額排名中，“英氏”在報告期各年排名第1。截至2024年12月末，“英氏”在天貓、抖音平臺“輔食”類目下的交易指數排名第一。2024年度，“英氏”在京東平臺“營養輔食”行業中全年累計成交額為行業第一。“英氏”在孩子王平臺嬰童食品類目的銷售額排名長期保持第一名。

　　業績上，在2022年-2024年，英氏控股營業收入分別為12.96億元、17.58億元和19.74億元，分別同比增長37.29%、35.83%、12.22%。但同期內，英式控股的盈利能力卻在下降。2022-2024年，該公司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.17億元、2.2億元、2.11億元，同比分別增長64.9%、87.7%、-4.4%

　　作為嬰幼兒輔食企業，產品質量與食品安全是企業的生命線，但英氏控股近年來卻屢屢因產品質量問題引發消費者投訴。據黑貓投訴平臺數據，截至2025年10月23日，關于“英氏”品牌的投訴詞條約453條，涉及米粉、磨牙棒、果泥、洗發水等多個品類；英氏控股旗下的紙尿褲品牌“舒比奇”，質量投訴也達30條，原因包括異味重、尿片里有蟲子、拉拉褲致紅屁屁等。

　　在此次IPO過程當中，又有消費者投訴米粉中含有黑色異物。據新京報等媒體報道，今年8月，英氏嬰兒米粉被曝產品中發現異物。對此，英氏客服8月15日回應稱，公司米粉產品均由自有工廠生產，代工生產消息不實，并表示其生產工序及質檢報告可確保產品在未開封條件下不會存在異物。

　　但值得注意的是，根據招股書信息，英氏控股的米粉代工歷史剛結束不久，2024年瀏陽生產基地投產后，才“不存在委托生產米粉產品的情況”，而餅干類、零食類、佐餐油、面條、果蔬泥等品類仍依賴代工生產。

　　值得注意的是，英式控股嬰幼兒輔食產品中的米粉是以自主生產為主，而其他產品主要采用委托生產模式，也就是俗稱的“OEM代工廠模式”。

　　代工模式下的品控漏洞與信任危機

　　當前我國嬰幼兒輔食品牌大多采用代工模式。乳業專家王丁棉表示，這種模式雖然能節省建設工廠的高額投入、加速企業擴張，但對供應鏈管理的要求更高；對企業來說，如果代工廠商在生產過程中未嚴格執行質量控制、生產和檢測流程操作不當等，則會導致食品安全問題的發生。

　　而英氏控股食品安全問題的根源，與其高度依賴代工的生產模式密切相關。招股書披露，2024年公司委托產品采購金額占比高達55.1%，超過一半的產品由代工廠生產。

　　在北交所發布的審核問詢函中，英氏控股的委托生產模式受到問詢。不僅如此，北交所方面還提到，英氏控股委托生產商較多，報告期內委托生產商存在因生產安全等問題被行政處罰的情形。而且，英氏控股嬰幼兒食品、嬰幼兒衛生用品生產及銷售環節涉及多項許可，該公司及子公司部分資質許可即將到期。

　　不僅如此，此次英氏控股募投項目的合理性也受到質疑。招股書顯示，公司擬募集資金3.34億元，其中約9405.80萬元用于品牌建設與推廣，約7169.43萬元用于湖南英氏孕嬰童產業基地（二期）創新中心建設項目，4820.32萬元用于嬰幼兒即食營養粥生產建設項目，7281.49萬元用于產線提質改造項目，4718.60萬元用于全鏈路數智化項目。

　　但在2024年，英氏控股米粉產能利用率降至72.53%，紙尿片產能利用率低至16.79%。在產能明顯閑置的背景下，公司仍計劃募資擴產，其募投項目的必要性與可行性受到北交所關注。

　　不僅如此，招股書顯示，2022年至2024年，英氏控股銷售費用從4.54億元攀升至7.21億元，主要包括平臺推廣費、銷售人員薪酬、平臺使用費及傭金、業務宣傳費等。銷售各期銷售費用率分別為35.04%、34.26%和36.53%；而同期研發費用分別為552.98萬元、921.24萬元和1714.83萬元，研發費用率連續三年不足1%。

　　除了監管審核的壓力，英氏控股還面臨對賭協議的時間約束。據山西經濟日報等媒體報道，2022年2月20日，英氏控股曾與南京星納亦、華潤潤湘、珠海眾霖等9家投資機構簽署的《股權協議》，若英氏控股未能在2025年12月31日前完成合格IPO成功上市，則投資人有權要求英氏進行股份回購。

　　如今上市進程中止，留給英氏控股的時間已不足三個月。