全球迎來AI上市潮。

聽筒Tech（ID:tingtongtech）原創

文|饒 言

編|楊 林

AI創業者開始沖擊上市。

10月30日，諸多媒體報道稱，OpenAI計劃最早于2026年下半年提交上市申請，并于2027年上市。此次IPO的估值可能高達約1萬億美元，并計劃籌集至少600億美元。

一石激起千層浪，消息在全球AI界引發廣泛討論。

實際上，不僅僅是OpenAI，今年以來，國內的AI初創企業也緊鑼密鼓地掀起了上市潮。

而在國內市場，宇樹科技、群核科技、摩爾線程、智譜華章等AI產業“小龍小虎”或獨角獸企業，均明確地走在了上市之路的不同節點。

諸如智譜華章方面，早在今年4月，便啟動了上市輔導。今年10月，滴普科技（01384.HK）在港交所掛牌上市，成為“企業級大模型AI應用第一股”；而明略科技也于今年10月啟動招股，預計11月在聯交所掛牌交易。

毋庸置疑，從美國到中國市場，全球AI企業正以不同體量躍入資本市場。不過，一個問題也擺在市場面前：上市，是AI創業者的起點還是終點？

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AI上市潮，這次輪到OpenAI

于市場而言，OpenAI沖擊上市，具有里程碑的意義。

確切的消息顯示，OpenAI最早可能在2026年下半年向監管機構提交申請，在2027年正式上市，公司的估值可能高達1萬億美元，如果上市成功，將成為歷史上最大的上市公司之一。

OpenAI的誕生，帶著一絲理想主義色彩。

2015年，OpenAI由埃隆·馬斯克、薩姆·奧爾特曼、彼得·蒂爾等硅谷科技大亨聯合創立。它最早作為非營利組織出現，使命是“確保通用人工智能造福全人類”。這一“烏托邦”式的理想，旨在對抗當時被谷歌等巨頭壟斷的、可能走向封閉的AI研究。

而后，從非營利組織，到萬億美元估值的蛻變，OpenAI走過了不平凡的幾年。

2018年，隨著馬斯克的退出，以及大模型對資金的超預期需求，OpenAI在2019年從非營利性轉變為有限盈利模式（又稱“封頂模式”）的營利性企業。也是在2019年，微軟宣布與OpenAI開展為期多年的合作，投資10億美元。

ChatGPT的橫空出世，成為OpenAI發展的分水嶺。2022年11月，OpenAI發布ChatGPT全新聊天機器人模型，產品上線僅5天用戶數量突破100萬，成為人工智能領域用戶增長最快的應用之一。

伴隨ChatGPT炸裂式增長，OpenAI的商業化步伐近年來也明顯加速。2024年2月，OpenAI發布文生視頻大模型Sora，再到2025年8月，OpenAI推出更強大的GPT-5模型。

產品迭代的背后是日益清晰的商業模式。公開的資料顯示，2023年，OpenAI收入突破16億美元。而到2025年，其年化收入運行率預計將達到約200億美元，顯示出指數級增長態勢。其用戶數遙遙領先，最新的數據顯示，其周活躍用戶超過了8億。

來源：OpenAI官網 《聽筒Tech》截圖

不過，遺憾的是，隨著OpenAI的快速發展，公司的組織架構局限性卻開始顯示。公司管理層都清楚地知道，OpenAI如果還要向前奔跑，便需要巨額資金，而此前的“非盈利結構”限制了公司融資和IPO。

于是，2024年，OpenAI啟動重組，到2025年10月28日，OPenAI才重組終于完成。重組完成后，OpenAI可以自由融資、收購公司，并很快傳出IPO消息。

和OpenAI尋求上市的步調如出一轍，在大洋彼岸，國內市場AI企業也迎來一波上市潮。

截至目前，據不完全統計，包括宇樹科技、群核科技、摩爾線程、智譜等AI產業“小龍小虎”或獨角獸企業，均明確地走在了上市之路的不同節點。

LiveReport大數據統計，截至今年上半年，僅向港交所遞交申請但還未上市的AI企業就有近50家。

作為明星企業，素有“AI六小虎”之稱的智譜AI，早從2025年4月便在推動上市，如果成功上市，將成為“AI六小虎”中首家登陸資本市場的企業。

企查查的數據亦顯示，自成立以來，智譜已完成15次融資，累計披露融資金額超過110億元，估值超200億元。

在AI行業投資人林強看來，AI仍站在爆發的前夜，諸多AI企業的未來征途，被市場譽為“充滿想象”。為了潛在價值，資本毫不猶豫地投下了真金白銀。

“資本市場的熱情表明，即便大廠在AI時代擁有諸多競爭底氣，但依然擋不住初創企業的劍氣。”

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無法抗拒的資本誘惑

毋庸置疑，不管是OpenAI，還是國內AI企業，上市都是巨大的資本誘惑。這背后，也是AI企業對資本的極度饑渴。

這在OpenAI的身上，便能窺得一斑。

實際上，隨著OpenAI的快速發展，公司組織架構的局限性開始顯示。比如，盡管OpenAI的年化收入運行率預計在2025年底達到約200億美元，但天價的算力成本、頂尖人才的天價薪酬，都讓公司的成本成指數級增加，OpenAI的負擔也日益沉重。

此前，有公開的報道稱，OpenAI的內部預測表明，公司可能到2028年將面臨400億美元的損失，且預計到2030年才會有正現金流。

而如果成功IPO，則將有利于OpenAI更快速地攻占市場，為接下來的“雄心壯志”鋪就更順利的路徑。

OpenAI的首席執行官Sam Altman亦證實，隨著OpenAI擴展其人工智能基礎設施并尋求大量資金為下一代系統提供資金，上市是“最有可能的途徑”。而首次公開募股，將釋放更廣泛地進入公共市場，實現戰略收購，并幫助公司為向全球人工智能基礎設施注入數萬億美元的雄心勃勃的目標提供資金。

更重要的是，于OpenAI的投資者而言，也是時候考慮如何更好地實現“獲利”。

畢竟，首次公開募股的成功，將為軟銀、Thrive Capital和阿布扎比的MGX等投資者帶來巨額收益，同時鞏固OpenAI在人工智能經濟中領先地位。

當然，某種意義上，還有一些“形而上”的意義。

在林強看來，相比一些“具象”的獲利，一些市場價值在這場“狂歡”中，也將逐步體現。如今近萬億美元的估值，使OpenAI一躍成為全球最具價值的科技公司之一，其市場地位得到了“官方”認證。

而通過多輪融資，它將部分未來的經濟收益權分配給了全球頂級的機構投資者，使其利益與更廣泛的資本網絡綁定。

實際上，林強指出，于AI企業而言，上市都是巨大的誘惑，不僅是OpenAI，國內的AI企業同樣如是。

諸如，被譽為“企業級大模型AI應用第一股”的滴普科技，公開發售階段，獲得超7600倍超額認購，這一數字在港交所主板史上排名位列第一；掛牌后，上市首日漲超150%。而明略科技，同樣備受資本市場關注，公開發售階段，騰訊等為基石投資者。

“在國內，不管是智譜，還是其他企業，都將逐步走上上市這條路。”林強直言，一方面，是企業發展的需要，“尤其是AI行業，不管是技術成本，還是人才成本，需要的資金遠超其他行業。”

另一方面，“你必須承認，投資者都是逐利的。尤其是，AI賽道在資本市場，目前仍自帶光環。”林強坦言，“這是不可否認的事實。”

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上市只是起點

實際上，不管是OpenAI，還是其他AI企業，上市都并非終點，而是新的起點。

林強就直言，“有意思的是，傳統IPO的核心目的是融資和實現早期投資者退出。而OpenAI的融資，更多是為了獲取持續研發AGI所需的戰略資源，并借助頂級資本的網絡來鞏固其市場地位和合法性。”

林強表示，OpenAI的“上市”，不是為了退出，而是為了更深入地投入一場長期的戰爭。

誠如林強所言，實際上，OpenAI面臨著技術與商業的雙重挑戰。

一方面，它需要持續投入巨資研發，追求通用人工智能的夢想。

“畢竟，全球大模型技術的更新，瞬息萬變，多模態融合、具身智能等前沿領域尚存變數。”林強指出，尤其是OpenAI，作為一家公眾公司，估值建立在技術實力之上，“任何一層基石的動搖，都可能引發價值的雪崩。它必須平衡長期技術目標與短期業績壓力。”

在技術實力上，OpenAI擁有當今世界最強大的大語言模型GPT系列、現象級應用ChatGPT，以及正在探索多模態的Sora，這構成了其最直觀的壁壘。投資者押注的，是OpenAI能夠長期維持這種技術領先，成為AI時代的“操作系統”。

“尤其是，對于OpenAI，投資者購買的不是OpenAI今天的現金流，而是其對AGI的‘看漲期權’。”林強認為，一旦OpenAI率先叩開AGI的大門，其價值將不是以百億，而是以萬億美元為單位計算。“這種‘信仰投資’類似于早期市場對互聯網或電動汽車的押注，賭的是范式革命。”

當然，OpenAI風險也如影隨形。“通往AGI的王座之路布滿荊棘，技術瓶頸、持續攀升的算力成本，以及微軟、谷歌、亞馬遜等打造的競爭生態，也在不斷侵蝕其封閉生態的吸引力。”

這便意味著，于OpenAI而言，上市是條通往未來的路，但也只是敲開了市場的大門。

當然，不管最終能否成功上市，OpenAI的資本故事，都將成為一個時代的符號。“OpenAI上市的意義在于，當一項技術強大到足以重塑文明本身時，驅動它前進的，應該是純粹的資本邏輯，還是必須被賦予更高的使命與約束？”

實際上，在林強看來，這個“符號”在國內市場同樣適用。

不管是技術創新驅動IPO成功，還是迫于投資者的業績兌現，AI企業的上市成功與否，不僅關乎資本回報，也關乎市場將迎來一個怎樣的AI未來。

在國內市場方面，AI企業由于高研發投入，仍需要巨大的資本來支撐其繼續造血。諸如智普華章，公開資料顯示，公司自2019年創立以來，持續通過多輪融資獲取資本支持，累計融資規模已經超過100億元。

不過，不管AI企業以何種途徑獲取增資，本質是打造一個健康的商業體系。如果企業長期巨額虧損，即便是成功上市募資，后續仍有可能達不到預期發展效果。

諸如更早以前，AI“四小龍”（商湯、曠視、依圖、云從）登陸資本市場的喧囂猶在耳畔，但最終只有兩家成功上市，登陸資本市場后表現的商業化問題，也為第一代AI創業潮蒙上了一層悲壯的色彩。

而另一邊，新一代AI大模型企業，也以驚人的速度狂奔，在“百模大戰”中脫穎而出，不僅獲得了巨額融資，模型和商業化探索也引發了業界關注，并引發又一波的上市熱潮。

“不可否認，對于這些企業的早期投資者而言，上市是實現投資回報的重要通道。”林強直言，但于企業而言，上市，實際上則意味著挑戰才剛剛開始。

“尤其對AI企業而言，真正的終點或許從來不是敲鐘的那一刻，而是如何讓技術真正落地生根，創造價值。”林強表示，在資本市場、技術創新和市場紅利的驅動下，不管是國外的OpenAI，還是國內AI企業，誰能持續找到商業價值，并發揮社會價值，誰才能在這場長跑中笑到最后。

（文中林強為化名。）

（頭圖來自《西部世界》劇照，部分配圖來自Pexels。）

（聲明：本文僅作為信息交流，不構成任何投資參考建議。）