新公司法下所有公司可設AB股，但有兩種情況會影響公司上市

新公司法之后，所有公司都可以采用AB股了。

采用同股不同權設計，小股權也能控制公司，不需要搭建復雜的股權架構，不涉及多交稅等，只需要通過公司章程設計進行就可以。

按照《公司法》的規定，公司分兩類：有限責任公司和股份有限公司，兩類公司的規則不同。

市場上的大部分非上市公司都是有限責任公司，而上市公司或新三板公司都是股份有限公司。通常在成立早期采用有限責任公司形式，準備上市前才在專業機構指導下改制為股份有限公司。

一、對于有限責任公司

有限責任公司從2006年公司法修改后就可以采用同股不同權設計了，我在《公司控制權》書里介紹了多個案例，有的公司在2007年已采用了同股不同權設計，法院也認可。

新《公司法》第65條規定，股東會會議由股東按照出資比例行使表決權；但是，公司章程另有規定的除外。

也就是說，有限責任公司可以采用AB股、ABC股、按人數投票、平均主義等多種同股不同權設計，在《公司控制權》書里有更多介紹。

方法只需要在公司章程規定就可以。

二、對于股份有限公司

新《公司法》第116條規定，股東出席股東會會議，所持每一股份有一表決權，類別股股東除外。

第144條，公司可以按照公司章程的規定發行下列與普通股權利不同的類別股：（二）每一股的表決權數多于或者少于普通股的股份。

股份有限公司是從2024年7月份公司法修改之后可以采用同股不同權設計。

但是類型比有限責任公司縮小，只能采用普通AB股和ABC股之類的類別股。

三、對于上市公司進一步縮小范圍

對于上市公司，采用同股不同權的類型進一步縮小。

上市相關規則規定，每份特別表決權股份的表決權數量應當相同，且不得超過每份普通股份的表決權數量的 10 倍。

《公司法》第144條規定，公司可以按照公司章程的規定發行下列與普通股權利不同的類別股：（二）每一股的表決權數多于或者少于普通股的股份；公開發行股份的公司不得發行前款第二項、第三項規定的類別股；公開發行前已發行的除外。

也就是說：

（1）上市公司只能采用AB股，不能采用ABC股等。

（2）上市公司的特別表決權最高只能10倍，不能像京東那樣有20倍投票權。

（3）上市公司采用AB股的，需要在上市之前設，上市之前沒設的上市后不可以再設AB股。

現在各板塊都可以采用AB股上市，但已上市公司中采用AB股的都在科創板，共有八家公司，分別是優刻得、思特威、精進電動、奧比中光、經緯恒潤、云從科技、匯宇制藥、九號公司。

采用AB股的，有兩種情況會影響公司上市，就是公司營收和市值，下面通過四個案例進行介紹。

四、采用AB股的營收問題影響公司上市

廈門美柚曾設AB股后申請創業板上市，已經上市失敗。

公司曾搭建境外架構想去境外上市，后來拆除境外架構于2019年籌備國內上市，并在2019年6月改制為股份有限公司。

公司于2019年7月設AB股，實際控制人陳方毅直接持股19.95%，有10倍表決權，共有71.36%表決權。

一年后于2020年7月申請創業板上市，當時選擇適用標準是：預計市值不低于50 億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于5 億元。

可是，公司在2019年融資的投后估值是55億元，在同一個月股權轉讓的估值是44億元。

第一輪就被問詢，請補充披露選擇融資估值55億元、但未選擇最近一次股權轉讓估值44億元作為判斷依據的原因及合理性。歷次融資和股權轉讓的情況、投資金額、資金來源等。

預計市值不低于 50 億元是否存在較大風險，如不滿足上市條件導致發行失敗，后續安排及與各股東間的協議約定。

就算不設AB股陳方毅也能控制41%股份的投票權，設置AB股的必要性及合理性，逐項披露設置AB股是否符合上市規則的要求。

被問詢后，公司于2020年11月取消了AB股，并改變上市標準為，最近兩年盈利，且累計凈利潤不低于5000萬元。

回復問詢說，因為2020年上半年營收2億元，預計2020年無法達到5億元營收，而營收不足5億元的采用AB股需要100億市值。

公司2018年的營收5億多元，2019年6億多元，如果2020年營收不到5億元，就是營收下滑了，最終于2021年6月撤回了上市申請。

現在創業板也是可以采用AB股上市的，但目前創業板還沒有采用AB股成功上市的公司。

現在采用AB股上市，科創板和創業板的指標要求相同，都是有兩套標準：

第一套指標，市值要求100億元。

第二套指標，近一年營收達到5億元的，市值要求50億元。

采用AB股上主板也有兩套標準：

第一套指標，近一年盈利+市值200億元。

第二套指標，近一年盈利+年營收10億元+市值100億元。

所以想設AB股上市的，需要有足夠的把握符合設AB股的指標要求，有的公司采用AB股但還不到市值要求，最終上市失敗了。

五、采用AB股的估值問題影響上市

太美醫療申請科創板上市被否

公司在2018 年已搭建境外架構準備去海外上市，可是國內2019年設科創板后，決定拆除境外架構回科創板。

2020 年 11 月設AB股，創始人趙璐有8倍表決權，上市后能控制超過2/3的表決權。

2021年12月申請科創板上市，公司年營收不足5億元，采用AB股就需要達到市值100億元。

而2020 年 4 月老虎基金將9%股權轉給騰訊等時，公司估值只有55億元；2020 年 9 月F輪融資，投后估值80.7億元。

第一輪被問詢，說明歷次股權融資對應的估值情況，結合收入規模、可比公司最新市值等情況，說明符合上市標準的依據是否充分。

他們回復仍堅持采用AB股。

第二輪再問詢市值問題。

終于在2022 年 10 月取消AB股，之后回復第二次問詢。

并變更上市標準為普通第二套標準，預計市值不低于15 億元，最近一年營業收入不低于2 億元，且最近三年累計研發投入占最近三年累計營業收入的比例不低于 15%。

第三輪再被問詢，取消表決權差異安排的原因及考慮，進一步分析取消特別表決權安排是否影響發行人控制權的穩定性。充分說明申報時選取上市標準的依據、變更上市標準的原因及合理性，對上市標準的選取是否謹慎、適當，請保薦機構和律師就是否符合上市條件重新發表明確意見。

然后持股 5%以上的股東都承諾不謀求公司的控制權。

到審核中心還被重點關注：變更上市標準的原因、合理性和謹慎性，取消特別表決權是否影響控制權穩定性。

最終于2023年3月被否了，上市委認為，報告期內未主要依靠核心技術開展生產經營，未充分披露有利于投資者作出價值判斷和投資決策的重要信息。

之后公司于2024年1月申請港交所上市，并于2024年10月上港股，現在市值只有20多億元，離100億元相差甚遠。

六、提前取消AB股后成功上市

采用AB股上市與不采用AB股相比，市值或營收要求更高。

想采用AB股上市的，需要提供充分的依據說明你的公司能符合要求，如果預判無法符合要求的，最好就不要采用AB股上市了，比如下面兩個案例。

6.1 概倫電子取消AB股后成功在科創板上市

概倫電子在2021年1月開始接受上市輔導，于2021 年2月設立AB股，創始人劉志宏和持股平臺有8倍投票權，這樣劉志宏就能控制71.6%的投票權。

（1）為什么設AB股？

他們回復問詢說，國際領先企業新思科技、鏗騰電子、西門子 EDA 等公司，經歷數十次甚至近百次并購并不斷整合以發揮協同效應，才逐漸取得目前市場地位。

為了應對行業并購整合經驗趨勢的合理訴求，避免股權稀釋導致公司經營控制穩定性受到不利影響，保障企業經營的持續性和穩定性，而設置AB股。

可是才過了3個月，又在2021年5月將特別表決權倍數從8倍減少為6倍了，這樣劉志宏能控制的投票權是65.45%，就是大于50%而少于2/3。

（2）為什么調整AB股的倍數？

回復問詢說，為兼顧公司未來收購兼并戰略發展和對中小股東的權益保護，確保普通股股東在重大決策方面有一票否決權。

可是調整還沒到半個月，又在2021 年5月21日取消了AB股，之后于2021年6月申請上市。

（3）為什么申請上市前取消了AB股？

概倫電子2020年的營收只有1.4億元，不夠5億元，設AB股就要市值達到100億元。

而概倫電子在2020年12月融資的估值是79 億元，怎么證明上市時市值能達到100億元？

科創板的規則要求，在初步詢價后預計發行后總市值不滿足標準的應當中止發行。如果預計發行后總市值與申報時市值評估結果存在重大差異的，將可能影響保薦機構的執業質量評價。

所以最終取消了AB股才提交上市申請，最終選擇的上市標準是，預計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于1億元。

公司于2021年12月28日成功在科創板上市，上市過程歷時六個月，算是比較快的。

6.2 漢朔科技取消AB股后成功在創業板上市

漢朔科技在2012 年 9 月成立，到2017年時創始人侯世國持股43.88%，有11家基金都把投票權委托給了創始人，保證創始人的投票權超過50%。

這是我第一次發現，居然有多家投資人把投票權委托給了創始人，但同時又有多家投資人有一票否決權，所以委托投票的作用有限。

2020年開始籌備上市，部分投資人取消委托投票，并于2021年2月設立AB股，實控人有4倍投票權，獲得的投票權共為58.55%。

2021年上市輔導時打算申請科創板上市，但后來于2023年6月申請創業板上市。

從開始上市輔導到最后申請上市中間隔了兩年，中間還在2021年9月進行融資2.8億元，投后估值53億元。

投資人的委托投票在2023年5月全部取消，公司在2023年6月28日申請上市。

可是公司在2022年的營收為28.6億元，凈利潤2億多元。如果采用AB股上市，市值需要達到50億元，但于2023年4月股權轉讓的估值只有45.5億元，并沒達到50億元。

后來在申請上市前的2023 年 6 月 12 日取消了AB股，并在當月申請上市，最終于2025年3月11日成功上市，現在市值200多億元。

申請上市時被問詢，說明上市前設AB的背景和原因。

我開始查資料的時候還以為自己眼花看錯了，2022年的營收為28.6億元，凈利潤2億多元，可是2023年股權轉讓的估值居然只有45.5億元這么低？

2023年營業收入高達38億元，凈利潤6.8億元。

前面提到的10多家公司，設AB股都是為了應對上市后的，而在上市前設AB股為了應對投資人的只有一家公司，就是優刻得，在搭建境外架構時曾采用AB股。

而漢朔科技讓能投資人委托投票卻是很少見的，前面介紹過的西安奕材，則將投資人的投資裝入三種股權架構去控制也是很少見的。

所以只有想不到，沒有做不到的，但相比于通過股權架構控制，通過AB股控制更方便而有效。

作者，股權律師盧慶華，結合上市規則做股權設計，上市前股權問題排查和優化等服務。

管理專業出身，25年前考取律師資格，出版兩本書《股權進階》和《公司控制權》。

曾幫百億營收企業解決股權問題，他們找了清華、北大、人大、政法等專家+紅圈所律師，打多場官司沒解決后找我的。