錢越來越難賺在貝殼身上具象化了。

從剛剛發布的第三季度核心數據感受一下，有多難：

• 總交易額(GTV)：7367億元，同比基本持平；
• 凈收入：231億元，同比微增2.1%；
• 凈利潤：7.47億元，同比暴跌36.1%；
• 經調整凈利潤：12.86億元，同比暴跌27.8%。

一句話，貝殼營收停滯、利潤崩塌。

這是貝殼失去左暉的第五年，前兩年貝殼連續虧損，好不容易在2023年扭虧，到了2024年，凈利潤又大幅下滑。

虧了兩年，賺了兩年，今年又開始掉了。

左暉的接班人彭永東亞歷山大，今年賺的錢不多啊，不多到努力今年第三季度，一個季度賺的錢大概只夠發董事長彭永東2023年一年的工資。

2023年是貝殼的高光時刻，這一年扭虧為盈了不說，還賺了58.90億元。

CEO彭永東立刻就給自己發了7.13億元的工資，取代恒大的夏海鈞成為了新的地產圈打工皇帝！

看貝殼的這份財報能看得出來，房子是真的難賣。作為中國最能賣房的一個巨無霸平臺，新房和二手房都賣不動了！

不僅賣不動，兩大主營業務凈利潤、貢獻利潤率全線下滑。新房業務最慘，各項指標沒有一個是漲的，盈利能力遭遇系統性下滑。

三季度新房交易的總交易額是1963億元，同比減少13.7%，新房業務收入同比下降14.1%至66.4億元。

這個收入，還不到去年全年的兩成。

交易額下滑和收入減少，利潤想增，就更難了。三季度新房業務貢獻了16.0億元的利潤，同比下降16.4%，貢獻利潤率24.1%，同比下降0.7個百分點。如果和2023年26.6%的貢獻利潤率比，降了2.5個百分點。

再來看存量二手房業務，這也是貝殼的重要板塊。

2025年三季度，貝殼存量房交易額與營收明顯背離，其中交易額增長5.8%至5056億元，但是凈收入卻下降了3.6%，只有60億，比新房業務收入還少了6個億。

貝殼在公告中對這一情況進行了解釋：平臺上貝聯經紀人進行的存量房業務總交易額貢獻占比提高。這一占比為62%。

翻譯過來就是，自營門店賣不過加盟的平臺公司。是嗎？真的！

自己人干不過加盟的。德佑的朋友，是不是可以在后臺留言展開說說。

也有個原因是，鏈家的門店減少了。不過他們沒有說具體減少了多少，從體感上來講，確實少了一部分。

這部分收入以凈額基準計算，遠低于鏈家品牌下總傭金收入的利潤率。

也就是說，低利潤的平臺服務正在稀釋二手房業務的利潤。

作為貝殼核心業務，二手房貢獻利潤率逐年下降，降到了近幾年的最低點。

具體來看，三季度二手房業務貢獻利潤23.3億元，同比下降8.4%；貢獻利潤率39.0%，同比下降2.0個百分點。

2023年二手房業務貢獻利潤率還在47.2%，兩年時間下滑了8.2個百分點。

利潤是怎么被吞沒的呢？

有沒有一個可能是，成本變高了？

比如，現在房子這么難賣，貝殼活躍門店數量反而變多了。截至9月30日，活躍門店數量達到5.9萬家，同比增加26%；活躍經紀人47.2萬名，同比增加11.4%。

不好賣，就要鋪更多的人進去，但是，就要吞掉你的利潤了。

人數比華為還多不少。到去年底，華為有20.8萬員工，業務遍及170多個國家和地區，服務全球30多億人口。

47.2萬人創造的利潤并不多。7.47億元凈利潤平攤到每個經紀人頭上，平均每月只有528元。

傳統業務承壓，家裝家居和租賃業務兩大新業務，問題也不少。如果加上貝好家等業務，三季度，貝殼非房產交易業務收入占比進一步提升至45%，創歷史新高。

這也說明，主業賣房子真的很難賣。

從過去幾年的業績表現看，這些新業務確實帶來了增長，其中家裝家居業務利潤貢獻率已超過了新房業務，但是2025年以來這項業務也出現了增速放緩的情況。

2025年三季度，家裝家居實現凈收入43.0億元，同比微增2%，但增幅比二季度下降了11個百分點。

租賃業務是增長最快的板塊，但整體貢獻率卻很低。

從收入端看，2022年-2024年，租賃業務增長了近5倍，但貢獻利潤率勉強在2024年轉正至5%，而2025年三季度，租賃業務凈收入雖然同比增長45.3%，但是貢獻利潤率只有8.7%，在四個業務中最低。

一句話總結：新業務雖然帶來了增長，但短期內難以解決傳統業務面臨的根本問題，而新業務的快速擴張然而也在稀釋貝殼整體的盈利能力。

失去左暉之后的貝殼，未來會怎么樣？

多家機構給出了負面的下調。

中金公司預計2025年和2026年營收預測分別下調5.0%、16.2%，經調整歸母凈利潤預測分別下調20.3%、19.6%。

失去左暉的第五年，彭永東治下的貝殼走到了新的岔路口，交出了一份業績下滑的成績單：公司每產生100元收入，凈利潤較去年同期減少約5.1元。

還有貝殼高管2024年高達7個億的年薪，其中彭永東4億元，貝殼聯合創始人兼執行董事單一剛薪酬總額2.99485億元。

也就是說，如果兩位高管今年的薪酬還和去年一樣，那今年三季度貝殼賺的錢，也就剛好夠給兩位高管發工資的。

兩位高管的薪酬也不是沒有降過。2023年，彭永東一個人就拿了7.13億元的薪酬，單一剛拿了將近5.3億！2024年貝殼利潤下降30.8%，兩位高管2024年的薪酬也相應下調。

如果貝殼的利潤繼續下滑，今年賺的錢還夠給兩位高管發工資嗎？下一個問題是，兩位高管的薪酬還會不會接著降呢？

不管怎么說，貝殼的未來不僅取決于市場何時回暖，更在于如何擺脫傳統業務利潤的“失血”的困境，以及居高不下的人工成本對利潤的吞噬。