個人養老金的投資范圍正持續拓展。

近日，財政部、中國人民銀行發布《關于儲蓄國債（電子式）納入個人養老金產品范圍有關事宜的通知》（以下簡稱《通知》），明確自明年6月起，將儲蓄國債（電子式）納入個人養老金產品范圍，各開辦機構養老金專屬額度分配比例按季度調整。

上海金融與發展實驗室特聘研究員王潤石分析，儲蓄國債納入個人養老金，標志著我國養老第三支柱正從“鼓勵投資”轉向“兼顧安全與多元”的新階段。未來，個人養老金制度完善的關鍵詞是普惠、多元、智能、可持續。唯有讓老百姓“愿意繳、放心投、安心領”，個人養老金才能真正成為應對人口老齡化的有效支柱。

豐富個人養老金穩健資產供給

根據《通知》，自2026年6月起，開辦個人養老金儲蓄國債（電子式）業務，即為在本機構開立個人養老金資金賬戶的養老金投資者，提供購買儲蓄國債（電子式）的相關服務。開辦機構應當通過已開通的儲蓄國債業務辦理渠道（含柜面和手機銀行、網上銀行等電子渠道），為養老金投資者提供便捷的儲蓄國債（電子式）查詢、購買等服務。財政部會同中國人民銀行在各期儲蓄國債（電子式）發行通知中公布各開辦機構已開通的業務辦理渠道。

“儲蓄國債由財政部發行、以國家信用為背書，本金和利息兌付具有最高信用等級（主權級），幾乎無違約風險。在當前部分銀行理財‘破凈’、權益市場波動加大的背景下，為風險厭惡型投資者（尤其是臨近退休人群）提供‘壓艙石’型資產。同時，國債期限多為3年、5年，利率固定（通常略高于同期限定期存款），提供了穩定現金流和確定性收益。”王潤石表示。

招聯消費金融股份有限公司首席研究員董希淼表示，目前個人養老金賬戶可投資產品整體選擇仍偏少，存在“開戶熱、投資冷”現象。此次將儲蓄國債納入個人養老金產品范圍，將進一步豐富投資品種。他分析：“對投資者而言，儲蓄國債安全性高、收益穩定，有助于增強穩健型投資者的參與積極性；對養老體系而言，能夠更好滿足不同風險偏好群體的需求；對國債市場而言，個人養老金是典型的長期資金，有助于推動國債市場高質量發展。”

受訪人士指出，儲蓄國債納入個人養老金，將增加穩健金融資產供給，更好滿足風險偏好較低群體的需求，也為國債市場引入長期穩定資金來源。

上海社會科學院城市與人口發展研究所助理研究員高鵬飛認為，將儲蓄國債納入個人養老金產品范圍有三方面考量：一是豐富產品供給，契合中老年群體對安全和穩定收益的偏好；二是提升制度吸引力，為“開戶多、繳存少”的現象提供緩解路徑；三是完善多層次養老金融生態，引導公眾樹立長期投資理念。

值得一提的是，今年10月，國家金融監督管理總局發布《關于促進養老理財業務持續健康發展的通知》，將養老理財產品試點地區擴大至全國，試點期三年，標志著養老理財業務從局部試點邁入全國推廣新階段。

華寶證券研報指出，《關于促進養老理財業務持續健康發展的通知》與《關于全面實施個人養老金制度的通知》（人社部發〔2024〕87號）形成深度協同。去年，政策著力于制度鋪開，實現個人養老金賬戶的全民準入與投資范圍拓展。本次新規則側重于產品優化與系統銜接，推動養老理財業務從區域試點走向全國統一市場，并與個人養老金制度在范圍上實現全面對齊。更重要的是，“自動納入”機制從操作層面打通了賬戶與產品之間的壁壘，推動養老金融從“制度覆蓋”邁向“服務融合”。兩項政策共同構筑起養老第三支柱的完整閉環：一端通過普惠性賬戶擴大參與基礎，另一端通過市場化產品提升服務質效。這不僅激活了個人養老金賬戶的使用效能，也引導理財機構轉向長期投資、多元配置、穩健運營，從而為銀發經濟注入更多穩定長期資金，提升全民養老儲備能力，系統性增強我國養老保障體系的可持續性與韌性。

在產品選擇方面，匯豐晉信基金方面指出，投資中可以關注以下兩大原則：一是，明確專款專用，長錢長投。每年專門準備一筆個人養老金，投資于個人養老金產品。由于大多數個人養老金產品都約定了持有期，而且這部分個人養老金要滿足一定條件才能領取，所以投資人需要做好長期投資的準備，不能將這筆錢計入可以靈活取用的錢，而是要細水長流，做好養老的投資打算。二是，合適自己的才是最好的。從個人養老金產品分類來看，有風險較低的存款和理財，也有風險較高的股票型基金，還有專為養老投資設計的養老FOF基金。要匹配自己的風險承受能力，根據自己能承受的虧損程度來選擇產品。

應完善激勵機制

總體來看，在儲蓄國債之類穩健資產的加持下，個人養老金制度正從“鼓勵參與”向“安全與長期并重”邁進。隨著產品端擴容、激勵機制完善和長期投資文化逐步形成，個人養老金有望在第三支柱養老保障體系建設中發揮更重要的支撐作用。

王潤石表示，個人養老金已形成“四類產品、五類機構”格局，風險收益呈現從“極低風險”到“長期潛力較高”的梯度結構。他建議，年輕人群可側重基金和理財，臨近退休者則應提高國債和存款占比。

“從不同產品特性來看，儲蓄產品，風險極低，保本保息；養老理財，中低風險，收益適中；養老基金，風險較高，預期收益較高；商業養老保險，中低風險，側重保障特點明顯。”郵儲銀行（601658.SH）研究員婁飛鵬指出。

不過，個人養老金制度目前存在開戶熱繳存冷、產品結構失衡等問題。受訪人士表示，下一步應重點在覆蓋面、產品供給、激勵機制和投資者保護等方面持續完善。

上海交通大學上海高級金融學院教授吳飛指出，個人養老金參與程度不足，主要有三方面原因：首先，從繳存能力上，個人養老金是居民自愿參與、自負盈虧的一項個人理財支出。其次，個人養老金稅優政策對不同人群各有其局限。最后，居民的金融素養也影響著個人養老金參與程度。

吳飛認為，針對居民參與意愿不強烈的問題，可以配套一些“默認組合”來減輕居民投資組合的選擇難度，針對不同收入群體出臺合理的個人養老金優惠政策，以及提高政策宣導的重視程度。此外，如何通過居民金融素養教育提升個人養老金參與程度也尤為重要。監管機構作為金融素養教育的統籌方，要充分發揮引導作用；金融機構作為金融素養教育的主力，要通過金融知識的普及、金融活動的參與，提高居民對金融產品、風險和收益的認知、增加對財務規劃的理解，對養老目標的重視。

高鵬飛表示，應加強養老金融知識普及，推動公眾建立“基本保障靠國家、補充養老靠市場、個人積累增福祉”的觀念。同時，優化稅收激勵模式，提高對中低收入群體的支持力度，探索“自動加入機制”，打通三支柱聯動通道。可根據年齡和風險偏好提供自動化配置方案，并持續推進投資者教育，以改善“選擇難”和短視化行為。

王潤石則強調，需豐富個人養老金產品供給，包括發展ESG/綠色養老產品、REITs等長期資產，并引入生命周期默認選項，避免資金長期沉淀于低收益賬戶。優化稅收激勵，提高稅優額度，并在領取端給予長期持有者更高的稅收友好度。同時，應強化適當性管理和信息披露，完善養老金融產品白名單制度。

在繳費方面，董希淼建議提升年繳費上限、對低收入群體提供補貼，以促進覆蓋面擴大。要進一步提升運營服務便利性，引導金融機構提升賬戶管理與客戶服務能力。

（編輯：曹馳 審核：何莎莎）

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