王宗耀

作為磁共振核心部件全球領先供應商，健信超導獲證監會IPO批文，核心技術實現進口替代。

據中國證監會網站發布的信息顯示，寧波健信超導科技股份有限公司（以下簡稱“健信超導”）的IPO注冊申請獲得通過。

健信超導是全球領先的專業磁共振核心部件供應商，此次IPO擬募集資金7.75億元， 投資于年產600套無液氦超導磁體項目、年產600套高場強醫用超導磁體技改項目、新型超導磁體研發項目。“通過本次上市，公司可以加大技術研發投入、完善產品布局；擴大生產規模、增強行業競爭優勢；增強盈利能力，提升綜合實力和品牌影響力；提升人才團隊、完善治理水平，為股東創造價值。”

打破境外廠商壟斷

健信超導的主營業務是醫用磁共振成像設備核心部件的研發、生產和銷售，主要產品包括超導磁體、永磁體和梯度線圈等MRI設備核心部件，磁體與梯度線圈配套銷售。所生產的主要產品占MRI設備核心部件成本的比例在50%左右。

在超導領域，健信超導已形成包括1.5T零揮發超導磁體、1.5T無液氦超導磁體、3.0T零揮發超導磁體和開放式零揮發超導磁體在內的豐富產品矩陣，成為全球磁共振行業內排名第一的超導磁體獨立供應商。

據招股書披露，2015年以來，在零揮發超導磁體特別是1.5T產品領域，健信超導與聯影醫療等同步打破了歐美、日本廠商長期以來的壟斷。在無液氦超導技術領域，健信超導的全固態傳導冷技術在全球率先實現了超導磁體的可完全無液氦化，研制成功的1.5T無液氦超導磁體在核心參數、性能指標與產品成本等方面均處于國際領先水平。

公司稱，已與國內外知名MRI設備廠商如日本富士膠片集團、美國GE醫療、意大利百勝醫療、萬東醫療、深圳安科、聯影醫療、福晴醫療等建立了緊密的合作關系。 公司產品對應的MRI設備超過50%最終銷往日本、歐美和其他海外新興市場區域。

在技術成果方面，截至2025年6月30日，健信超導擁有授權專利共計85 項，其中發明專利45項。此外，公司還分別于2023年入選國家專精特新“小巨人”企業、2024年入選國家專精特新重點“小巨人”企業。

核心產品市場份額居前

根據灼識咨詢數據，全球MRI設備市場近年來持續增長，市場規模已由2015年的75億美元增長至2024年的111億美元，年復合增長率為4.5%。 預計2030年市場規模將進一步增長至148.9億美元，年復合增長率達到5%。

在中國市場方面，MRI設備的市場規模已由2015年的104.5億元增長至2024年的 166 億元，年復合增長率為5.3%；預計2030年市場規模將進一步增長至227.6 億元，預計年復合增長率為5.4%。

附圖：中國MRI設備市場規模

來源：招股書

目前，GPS等行業巨頭企業憑借豐富的核心技術及研發儲備，在MRI領域仍保持較強的市場領先優勢。 大部分國內企業僅在中低端產品市場中憑借較高的性價比優勢，占據一定的市場份額，在進口替代方面仍有較大的發展空間。 在我國制造業 向產業鏈、價值鏈中高端轉型的持續推進及復雜多變的國際貿易形勢背景下，實現MRI核心技術的自主可控、MRI設備及核心部件的全面進口替代的需求愈發迫切。

在超導產品領域，根據灼識咨詢數據，以裝機量口徑統計，健信超導2024年的全球市占率約為4.2%，全球排名位列第五，在國內企業中僅次于聯影醫療。

MRI設備超導磁體的研發及生產要求高，對磁共振設備整機性能和成本具有關鍵影響。MRI設備頭部整機企業較早進行核心部件的研發、生產，主要采取自產超導磁體的供應模式，形成了較高的技術與競爭壁壘。其中，GE醫療與聯影醫療主要系內部自研超導磁體，西門子醫療于1989年取得牛津磁體51%的股權并在2003年實現了100%控股，飛利浦醫療于2006年全資收購了磁體供應商IGC。國內主要MRI設備整機廠商中，聯影醫療自產超導磁體，東軟醫療亦有部分自研超導磁體。

在永磁產品領域，以健信超導及萬東醫療等為代表的國內廠商占據了全球MRI設備永磁體市場的主要份額。根據灼識咨詢數據，2024年健信超導的永磁體產品全球市占率約61%，已成為全球最大的永磁體供應商。

在二輪問詢中，上交所要求健信超導結合長期以來境內外頭部MRI設備整機廠商均自產超導磁體的情況，說明自產超導磁體是否屬于行業主流，是否更具經濟性，是否更有利于保持競爭優勢，境內外頭部MRI設備整機廠是否會避免大規模采購發行人生產的超導磁體。 對此，健信超導回復稱，“對于MRI設備頭部整機企業而言，其自有超導磁體產能主要進行內部配套，不直接參與市場競爭……公司在研發資源投入上更為集中，在產品技術、性價比等領域更具競爭優勢。”

據招股書披露，2022年至2025年6月（報告期）各期，健信超導的研發投入分別為2033.18萬元、2441.93萬元、2764.54萬元和1675.22萬元，研發投入占營業收入比例分別為5.66%、5.42%、6.50%和6.65%，最近三年累計研發投入金額為7239.64 萬元，最近三年累計研發投入金額占累計營業收入比例為5.86%。

在招股書中，健信超導選取了聯影醫療（688271.SH）、辰光醫療（430300.BJ）、奕瑞科技（688301.SH）、康眾醫療（688607.SH）作為財務分析方面的同行業可比公司。就研發費用對比情況看，健信超導是5家公司中研發費用率最低的公司。 報告期內，可比公司研發費用率平均值分別達到了14.44%、14.41%、18.36%和17.65%。而對此，上交所在問詢函中也要求健信超導說明其研發費用與營業收入之比較低的具體原因、合理性。

表1：同行業研發費用率對比情況

來源：招股書

收入有波動

報告期內，健信超導的營業收入分別為35893.45萬元、45064.48萬元、42549.75萬元和25209.81萬元，其中2024年收入相比2023年有所下降； 凈利潤分別為3463.50萬元、4873.47萬元、5578.39萬元和3191.84萬元，年度數據呈現持續增長趨勢。

對于2024年主營業務收入的下降，公司在招股書中表示：“一方面原因系永磁產品收入受磁鋼原材料價格回落影響而下降，另一方面原因系超導產品收入增速受國內醫療采購市場整體承壓及醫療設備更新政策落地節奏影響而放緩。”

在健信超導2024年產品銷量和售價上，幾類產品中除了無液氦超導產品量價均有所增加外，其零揮發超導產品的銷量從229臺減少到207臺，銷售單價從104.73萬元/臺，降低到102.47萬元/臺。 其永磁產品從297臺減少到262臺，銷售單價從53.65萬元/臺，降低到52.74萬元/臺。這些均是影響其收入波動的重要因素。

表2：產品銷量情況

來源：招股書

據健信超導介紹，目前1.5T及3.0T超導MRI設備為臨床應用的主流機型，其中3.0T設備具有更強的成像及診斷能力，隨著成本下降和技術普及，裝機數量將增加。 在3.0T設備方面，雖然健信超導于2018年即研制成功3.0T零揮發超導磁體，且被浙江省經濟和信息化廳認定為2020年度“省內首臺（套）裝備”，但受客戶產品開展及注冊進度影響，報告期內僅實現6臺樣機銷售。

根據灼識咨詢數據，以裝機數量測算，2024年全球3.0T磁共振設備主要廠商西門子醫療、GE醫療、飛利浦醫療、聯影醫療分別占有38.9%、33.0%、14.0%和10.0%的市場份額。其他廠商合計僅占有4.1%的市場份額。

在問詢函中，交易所要求健信超導說明，在3.0T磁共振設備領域，自產磁體廠商和外購磁體廠商的技術實力和市場競爭力方面是否具有實質差異；已取得3.0T磁共振設備注冊證的整機廠采購超導磁體的情況，發行人是否是主要的獨立第三方磁體廠商；發行人3.0T零揮發超導磁體銷售受下游客戶約束較大的主要原因，發行人在3.0T及以上高場強超導磁體方面是否已經落后于同行業競爭對手；結合行業龍頭均已量產3.0T零揮發超導產品的情況，進一步說明發行人3.0T超導產品市場拓展不利的原因及合理性。

健信超導回復稱，頭部廠商憑借強大的整體實力，較早推出3.0T磁共振設備并自產超導磁體，形成了較好的先發優勢，在技術、資金、品牌等方面建立了較高的壁壘，占有極高的市場份額，其余廠商突破難度較大。3.0T 磁共振設備單臺價格高昂，醫院采購“認品牌、重口碑”，采購決策周期長，且更傾向于選擇有成熟臨床案例、售后保障完善的頭部廠商，形成較高的品牌信任壁壘，對其他非頭部廠商提出了較高的挑戰。“截至2025年6月30日，公司3.0T超導產品在手訂單為9臺，預計后續需求將快速增長。”

此外，上市委在審議會議現場問詢中，也要求健信超導結合MRI設備、超導磁體市場空間、競爭格局、行業未來發展趨勢、公司產品和技術研發等情況，說明與自產磁體相比，公司獨立供應商業務模式的穩定性，是否具備較大市場空間和較強的成長性。