市值3000億元，竟然不賺錢？

2025年12月5日，A股市場(chǎng)迎來(lái)了一匹黑馬，摩爾線程以每股114.28元的價(jià)格成今年新股的第一，更是成科創(chuàng)板史上規(guī)模最大的IPO。

它上市當(dāng)天一開(kāi)盤，漲幅就直沖468%，公司市值一度突破3000億元，“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”的贊美由此而生。

但當(dāng)公司透露并不盈利，還是震驚了眾人。

按照摩爾線程的預(yù)估，想要實(shí)現(xiàn)合并報(bào)表盈利，最早也要到2027年了。

為什么會(huì)如此呢？又是什么支撐著摩爾線程走下去的呢？

2019年，美國(guó)對(duì)華為的制裁全球皆知，國(guó)人痛心的同時(shí)，更有一批人身體力行，走上了“國(guó)產(chǎn)替代”研究的道路。

而張健中就是其中之一，他曾經(jīng)任職于普惠、戴爾等科技公司。

2006年，他應(yīng)聘進(jìn)英偉達(dá)，這是一家明震于全球的高科技公司。

彼時(shí)的英偉達(dá)要開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)，張健中從基層做起，整整10年的時(shí)間，他過(guò)五關(guān)斬六將，坐到了中國(guó)區(qū)副總的位置。

比起高職位帶來(lái)的優(yōu)越，張健中更珍惜技術(shù)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，和參與的生態(tài)建設(shè)的全鏈條經(jīng)驗(yàn)。

所以，在看到美國(guó)制裁華為后，張健中下定決心，用自己所掌握的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，為這個(gè)國(guó)家做點(diǎn)什么。

要知道，那時(shí)作為AI算力核心載體的GPU，一直被英偉達(dá)、AMD等這樣的海外公司壟斷著。

一旦又出現(xiàn)制裁或卡脖子的事情，中國(guó)的AI市場(chǎng)將出現(xiàn)什么樣的危機(jī)和損失，是無(wú)法估量的。

于是，2020年，張健中拉來(lái)英偉達(dá)的前同事組建團(tuán)隊(duì)，致力于研發(fā)出一款綜合性強(qiáng)、通用型強(qiáng)的全能GPU產(chǎn)品。

因此，摩爾線程就是在這樣的契機(jī)下成立了。

摩爾線程自主研發(fā)了MUSA架構(gòu)，基于這個(gè)架構(gòu)之上，它在5年時(shí)間里就迭代了4代GPU，量產(chǎn)了五款芯片。

別小看這些單芯片，它們能夠支持AI張量計(jì)算、光線追蹤、超高清視頻編解碼等。

這些芯片的技術(shù)突破，為構(gòu)建AI產(chǎn)品矩陣提供了很大的參考意義。

如今，摩爾線程上市，和普通的新股相比，它的上市標(biāo)志著國(guó)產(chǎn)高端算力芯片的商業(yè)化已經(jīng)啟航，甚至可以深入到資本的內(nèi)部區(qū)域。

然而，成果說(shuō)起來(lái)很簡(jiǎn)單，但走到這一步，摩爾線程仍是面臨過(guò)不小的挑戰(zhàn)，其中，zui重要的一環(huán)，就是錢。

搞科研，有一個(gè)不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)，那就是燒錢。

尤其是錢大把大把的投進(jìn)去，卻收效甚微時(shí)，因資金中斷而被迫停止的項(xiàng)目不勝枚舉。

相比之下，摩爾線程卻能在一輪又一輪的融資中找到合作伙伴，可見(jiàn)，其前景不容小覷。

摩爾線程成立于2020年的6月，到了9月，它就開(kāi)始找外部投資了。

這時(shí)，沛縣乾曜不但拋開(kāi)了橄欖枝，還牽線搭橋了深圳明皓。

有了這兩家公司上億元的投資，為摩爾線程爭(zhēng)取到了足夠的起步時(shí)間。

那時(shí)的摩爾線程并沒(méi)有完整的融資體系，仍能得到投資者的支持，可見(jiàn)資本市場(chǎng)對(duì)其的關(guān)注度只增不減。

2021年，摩爾線程看著技術(shù)研發(fā)消耗資金的速度，建立了一套完整的融資體系。

在2021年年初，摩爾線程就做了Pre-A輪融資，這吸引了字節(jié)跳動(dòng)、紅杉中國(guó)等多家公司的注意。

一方面有張健中豐富履歷的加持，另一方面因?yàn)镚PU的稀缺性，投資開(kāi)始前，摩爾線程就估值了45億元。

最后的投資結(jié)果也很是喜人，關(guān)注摩爾線程的公司幾乎都跟投了，這大大緩解了摩爾線程的資金壓力。

更有意思的是，別說(shuō)這些企業(yè)趨之若鶩，就連國(guó)資都坐不住了。

在同年11月摩爾線程再次融資20億元后，國(guó)資背景的上海國(guó)盛和市場(chǎng)化的五源資本等組織也接連入局。

有了這些公司的加持，摩爾線程的估值突破了100億元。

按照一般情況，創(chuàng)業(yè)公司雖說(shuō)有了點(diǎn)成績(jī)，但只融資不上市，投資者總歸是有些猶豫的。

但摩爾線程則完全不同，國(guó)產(chǎn)GPU的韌性以及它的長(zhǎng)期價(jià)值，都有著不可估量的市場(chǎng)。

這是一個(gè)讓投資者趨之若鶩的賽道。

到了2024年12月，摩爾線程的Pre-IPO輪融資，迎來(lái)了它的高光時(shí)刻。

公司的投前估值再次升高，有300億元左右，此次融資，有38家主體參與，最終注資超50億元。

這一輪又一輪下來(lái)的融資，共計(jì)有80家集體押注，這樣的場(chǎng)景在創(chuàng)業(yè)公司中極為罕見(jiàn)。

但不得不說(shuō)，這是一場(chǎng)豪賭，除了想盈利之外，更重要的是，他們都想創(chuàng)造出一個(gè)“國(guó)產(chǎn)英偉達(dá)”。

這是投資長(zhǎng)期價(jià)值的底層邏輯思考，更是對(duì)國(guó)產(chǎn)算力替代的確定性發(fā)展趨勢(shì)給予的肯定。

摩爾線程的這場(chǎng)融資，不僅是得到巨額資金，更多的還有家國(guó)情懷。

他們想要突破，想自己擁有，無(wú)論何時(shí)，都不懼怕被“卡脖子”。

在國(guó)產(chǎn)GPU的賽道上，除了摩爾線程外，還有其他企業(yè)。

看到摩爾線程上市，另外三家也加快了進(jìn)場(chǎng)速度。

可說(shuō)，算力賽道的排位賽悄然打響。

沐曦股份已開(kāi)啟股票申購(gòu)；燧原科技累計(jì)募集資金近70億元；壁仞科技則正在推進(jìn)港股IPO籌備。

而清微智能完成了C輪融資，得到投資超20億元，正在籌備上市。

先發(fā)者寒武紀(jì)市值一度突破6000億元、登頂A股“股王”。

國(guó)產(chǎn)AI芯片企業(yè)的上市潮，本質(zhì)上是對(duì)算力國(guó)產(chǎn)化紅利的爭(zhēng)奪，賽道上很繁華，但它的背后是殘酷的市場(chǎng)。

英偉達(dá)作為全球的老牌企業(yè)，它仍然壟斷著高端GPU，這不僅讓它占據(jù)了92%的高端數(shù)據(jù)，更是擁有83%的消費(fèi)級(jí)顯卡市場(chǎng)。

國(guó)產(chǎn)GPU的前景很好，預(yù)計(jì)在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占比能達(dá)到40%，但不可否認(rèn)的是，高端算力仍存在明顯短板。

不僅如此，還有桌面端產(chǎn)品面臨著驅(qū)動(dòng)穩(wěn)定性等問(wèn)題，與國(guó)際巨頭的差距仍然很大。

摩爾線程市值3000億元，成績(jī)很亮眼，但距離盈利，還要走很大一段路。

然而，國(guó)產(chǎn)GPU賽道的發(fā)力，2025年仍被視作國(guó)產(chǎn)算力崛起的元年。

摩爾線程上市的成功，既是資本對(duì)國(guó)產(chǎn)GPU的樂(lè)觀預(yù)期，也是對(duì)行業(yè)的鞭策。

在追趕英偉達(dá)的征途上，技術(shù)攻堅(jiān)、生態(tài)建設(shè)、商業(yè)化落地的硬仗才剛剛開(kāi)始。

但可以肯定的是，無(wú)論前路如何艱難，國(guó)產(chǎn)算力的突圍終會(huì)迎來(lái)自己的曙光！

資料來(lái)源：1、新浪財(cái)經(jīng)；2、公眾號(hào)：投資界

作者｜徐

編輯｜向晚晚

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