文 | 老魚兒

編輯 | 楊旭然

2025年的最后一天，在一片歡天喜地的牛市氣氛中，默默無聞的A股上市公司友邦吊頂發(fā)布了一則公告，為這一年畫上了令人唏噓的句號(hào)。

公告顯示，創(chuàng)始人時(shí)沈祥、駱蓮琴夫婦將以17.13億元的總價(jià)轉(zhuǎn)讓公司控制權(quán)。這家曾開創(chuàng)集成吊頂品類、被譽(yù)為“集成吊頂?shù)谝还伞钡募?xì)分行業(yè)標(biāo)桿，經(jīng)歷業(yè)績(jī)下跌，股價(jià)受挫后，最終選擇易主離場(chǎng)。

而這家公司離去的身影，在整個(gè)家居建材行業(yè)里并非形單影只。

整個(gè)2025年，家居行業(yè)的控制權(quán)變更事件密集上演：顧家家居被美的系企業(yè)接盤，皮阿諾易主初芯集團(tuán)，亞振家居完成控制權(quán)交割，都曾引發(fā)市場(chǎng)或多或少的關(guān)注。

即便并未徹底交出控制權(quán)，出售部分股份換取現(xiàn)金流的企業(yè)也不在少數(shù)。索菲亞、夢(mèng)天家居等曾經(jīng)的明星企業(yè)均在其列。

這股洶涌的“家居賣身潮”，本質(zhì)是一場(chǎng)行業(yè)重構(gòu)。當(dāng)房地產(chǎn)增量時(shí)代的紅利徹底消退，家居企業(yè)徹底失去了發(fā)展的空間。曾經(jīng)的行業(yè)巨頭在“存量深耕”的淘汰賽階段，紛紛敗下陣來。

本文是來自《巨潮WAVE》內(nèi)容團(tuán)隊(duì)的深度價(jià)值文章，歡迎您多平臺(tái)關(guān)注。

01 謝幕

友邦吊頂?shù)耐藞?chǎng)，稱得上是家居行業(yè)黃金時(shí)代落幕的縮影。

作為集成吊頂?shù)陌l(fā)明者和掛墻系統(tǒng)的開創(chuàng)者，友邦吊頂于2014年在深交所上市后，憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)壁壘，成為了建材行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域代表企業(yè)之一。

但從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，這家行業(yè)龍頭的衰退早已顯現(xiàn)。歷年財(cái)報(bào)顯示，2021年友邦吊頂迎來上市后的首度虧損，全年歸母凈利潤(rùn)虧損高達(dá)3.33億元，此后便陷入盈利波動(dòng)、增收難增利的困境。2024年，友邦吊頂全年?duì)I業(yè)收入下滑至6.24億元，營(yíng)收也進(jìn)入下行通道。

即便2025年三季度歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧，但營(yíng)收仍同比下滑20.59%。在業(yè)績(jī)持續(xù)承壓、二代接班未達(dá)預(yù)期的雙重困境下，創(chuàng)始人選擇變現(xiàn)離場(chǎng)，或許已是權(quán)衡后的最優(yōu)解。

命運(yùn)相似的還有櫥柜行業(yè)的老牌企業(yè)皮阿諾。2017年這家公司以“櫥柜第一股”的身份登陸深交所，上市之初實(shí)控人馬禮斌野心勃勃喊出“5年60億元、8年100億元”的營(yíng)收目標(biāo)。

5年過后，皮阿諾2022年?duì)I收僅14.52億元。如今8年還未到，公司已經(jīng)不再姓馬。

2025年12月15日，皮阿諾公告顯示，初芯集團(tuán)以“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+表決權(quán)放棄+定向增發(fā)”的組合方式獲得公司16.78%的股份，因此獲得皮阿諾控制權(quán)，整體交易對(duì)價(jià)約為 8.39億元，實(shí)際控制人變更為尹佳音。

還有曾經(jīng)立志打造“中國宜家”的顧家家居，同樣未能逃過控制權(quán)變更的命運(yùn)。2023年，顧江生家族將29.42%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給盈峰睿和，這家由美的集團(tuán)創(chuàng)始人何享健之子何劍鋒控制的企業(yè)，以88.8億元的交易價(jià)格，成為顧家家居新任控股股東。

除了這些徹底交出控制權(quán)的企業(yè)，也有家居企業(yè)選擇通過出售部分股份緩解資金壓力。2025年12月，索菲亞公告顯示，控股股東江淦鈞、柯建生通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，向?qū)幉：娃D(zhuǎn)讓10.77%的股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)款18.67億元。

更早之前的11月18日，行業(yè)里的另一家公司夢(mèng)天家居也發(fā)布公告，控股股東及其一致行動(dòng)人向嘉興匯芯轉(zhuǎn)讓1528.45萬股股份，總價(jià)款2.67億元。

值得注意的是在此次轉(zhuǎn)讓之前，夢(mèng)天家居曾籌劃發(fā)行股份收購資產(chǎn)和控制權(quán)變更事項(xiàng)，但均因核心條款未達(dá)成共識(shí)而終止，最終選擇通過部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓引入戰(zhàn)略投資者。

據(jù)樂居財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2025年全年已有16家家居企業(yè)發(fā)生易主或控股股東股權(quán)變動(dòng)，涵蓋定制家居、軟體、建材、家紡等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

02 問題

家居企業(yè)的集體衰退問題，外界最先歸結(jié)的問題就是房地產(chǎn)行業(yè)的下行沖擊。

作為與房地產(chǎn)深度綁定的下游行業(yè)，商品房銷售面積的持續(xù)下滑，直接導(dǎo)致這個(gè)依賴新房裝修的市場(chǎng)需求急劇萎縮，成為其陷入困境的重要外部原因。

國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，我國億元以上商品交易家具市場(chǎng)的數(shù)量從2016年開始下降，裝飾材料市場(chǎng)數(shù)量從2015年開始下降，到2024年已均不及10年前水平。

皮阿諾的發(fā)展軌跡，便是家居企業(yè)依賴房地產(chǎn)紅利，最終又被拖累的典型案例。

上市初期，皮阿諾通過與恒大等大型房企合作，快速擴(kuò)大市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收規(guī)模的躍升。但2021年恒大債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，皮阿諾對(duì)恒大的大規(guī)模應(yīng)收賬款無法收回，不得不計(jì)提巨額壞賬準(zhǔn)備，直接導(dǎo)致當(dāng)年業(yè)績(jī)巨虧。

即便后續(xù)逐步“去恒大化”，公司對(duì)少數(shù)大型地產(chǎn)商的依賴度依然較高，始終無法真正建立多元化的客戶結(jié)構(gòu)。當(dāng)房地產(chǎn)行業(yè)整體下行時(shí)，其業(yè)績(jī)便隨之大幅波動(dòng)，最終只能遺憾離場(chǎng)。

但如果將家居企業(yè)的衰退完全歸咎于房地產(chǎn)，也并不盡然。在行業(yè)變革的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，大量的企業(yè)自身創(chuàng)新乏力、戰(zhàn)略失焦，是導(dǎo)致其最終被市場(chǎng)淘汰的核心內(nèi)因。

以友邦吊頂為例，此前其憑借MSO模塊化技術(shù)領(lǐng)先行業(yè)，但近年來在研發(fā)創(chuàng)新上逐漸掉隊(duì)。

2019年以來，其研發(fā)支出持續(xù)下降，且研發(fā)投入多集中于現(xiàn)有產(chǎn)品的升級(jí)，缺乏突破性創(chuàng)新成果。在智能家居成為行業(yè)趨勢(shì)的背景下，其產(chǎn)品創(chuàng)新滯后于市場(chǎng)需求，無法滿足消費(fèi)者對(duì)智能化、個(gè)性化家居體驗(yàn)的需求，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)下降，最終在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中掉隊(duì)。

顧家家居的困境，則源于多元化戰(zhàn)略的失焦。之前巨潮曾在《顧氏家族徹底崩了》一文中提到，這家曾立志要將“世界有宜家，中國有顧家”的口號(hào)轉(zhuǎn)變成“歐洲有宜家，世界有顧家”的企業(yè)，在發(fā)展過程中逐漸偏離主業(yè)，將投資業(yè)務(wù)作為業(yè)績(jī)的主要來源。

過度擴(kuò)張的多元化布局，不僅分散了企業(yè)的資源和精力，還導(dǎo)致公司債臺(tái)高筑，最終在業(yè)績(jī)壓力下不得不“賣身還債”。

事實(shí)上，縱觀2025年賣身的家居企業(yè)，幾乎都有相似的共性：過度依賴房地產(chǎn)增長(zhǎng)的紅利，缺乏核心技術(shù)壁壘和多元化的盈利模式。

當(dāng)行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，自身體制機(jī)制和戰(zhàn)略布局的缺陷就很快暴露，在淘汰賽中難以幸免，只剩下毫無競(jìng)爭(zhēng)力的“空殼”。

03 價(jià)值

當(dāng)然，“殼”并非毫無價(jià)值，相反其中一些會(huì)成為市場(chǎng)上的香餑餑。

部分產(chǎn)業(yè)資本的入局，是試圖在家居行業(yè)的存量市場(chǎng)中挖掘新的機(jī)會(huì)。如“美的系”接盤顧家家居后，便迅速擬定向發(fā)行股票募集近20億元，用于家居產(chǎn)品生產(chǎn)線智能化技改項(xiàng)目、功能鐵架生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目、智能家居產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目、AI及零售數(shù)字化轉(zhuǎn)型項(xiàng)目、品牌建設(shè)數(shù)字化提升項(xiàng)目等。

不難看出，盈峰睿和試圖借助美的集團(tuán)在智能制造、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)顧家家居實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，在智能家居賽道搶占先機(jī)。

但對(duì)大多數(shù)接盤者來說，最具吸引力的并非家居企業(yè)持續(xù)虧損的主營(yíng)業(yè)務(wù)，而是其手中的上市公司“殼資源”。

注冊(cè)制背景下，雖然IPO通道逐漸暢通，但對(duì)于不少企業(yè)而言，借殼上市依然是快速登陸資本市場(chǎng)的捷徑之一。經(jīng)營(yíng)不善的家居行業(yè)里，殼資源的數(shù)量規(guī)模相當(dāng)大。

接手皮阿諾的初芯集團(tuán)，主營(yíng)業(yè)務(wù)集中在半導(dǎo)體投資領(lǐng)域。收購友邦吊頂控制權(quán)的施其明，則是AI企業(yè)理工數(shù)傳的創(chuàng)始人兼CEO。這兩個(gè)領(lǐng)域都和家居關(guān)聯(lián)不大。

如果說這樣的結(jié)合還有轉(zhuǎn)型智能家居的可能，那亞振家居的易主，就是直接暴露了資本借殼運(yùn)作的意圖。

2025年5月，濟(jì)南域?yàn)t集團(tuán)實(shí)控人吳濤通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓與要約收購的方式，最終持股近30%掌控*ST亞振。公開資料顯示，濟(jì)南域?yàn)t集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋯鈦、稀土、石墨等多種礦產(chǎn)資源的開采與利用，可以說與家居行業(yè)沒有“一毛錢關(guān)系”。

而吳濤在收購亞振家居后，便迅速推進(jìn)業(yè)務(wù)整合。2025年8月1日，*ST亞振便宣布以5544.90萬元現(xiàn)金收購廣西鋯業(yè)科技有限公司51%股權(quán)，將業(yè)務(wù)拓展至鋯鈦選礦領(lǐng)域，從而實(shí)現(xiàn)濟(jì)南域?yàn)t集團(tuán)礦產(chǎn)業(yè)務(wù)的借殼上市。

值得注意的是，今年家居行業(yè)的“賣身潮”中，幾乎所有完成控制權(quán)變更的企業(yè)，都迎來了股價(jià)的短期暴漲。

吳濤的業(yè)務(wù)整合，助推亞振家居股價(jià)從4元暴漲至最高超過50元，不到一年漲了十幾倍。友邦吊頂雖然業(yè)績(jī)慘淡，但股價(jià)卻在2025年初的十幾元一路上漲。公告易主后，股價(jià)更是連續(xù)多個(gè)交易日漲停，目前已經(jīng)超過43元，漲幅三倍有余。

很明顯，這場(chǎng)“賣身潮”給投資者帶來了新的投資機(jī)會(huì)，但這種機(jī)會(huì)更多源于資本對(duì)“殼資源”的炒作，而非企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)性改善。

把握這樣的投資機(jī)會(huì)，需要敏銳的市場(chǎng)洞察力和短線操作能力。而那些熟悉的家居品牌，也只能漸漸消失在時(shí)代的長(zhǎng)河之中。