A股“不死鳥”皇臺酒業，又整了一出“活久見”的戲碼。

1月16日，皇臺酒業公告宣布人事調整。總經理代繼陳辭職后被聘為副總經理，而副總經理修衛華辭職后被聘為總經理。

也就是說，昔日的“一把手”和“二把手”互換了位置，領導變下屬，下屬變領導。這種高層換防，在上市公司的治理結構中極為少見。

人事變動背后，是皇臺酒業深陷泥潭的經營現狀。2025年前三季度，公司營收、凈利雙雙下滑，經營現金流更是暴跌。作為曾經與貴州茅臺齊名的“西北茅臺”，如今的皇臺酒業不僅市值縮水嚴重，更面臨著退市的風險陰云。

然而，令人玩味的是，就在業績跌入谷底之際，其實控人盛達集團卻依然選擇了不離不棄，甚至逆勢增持。這場人事“互換”的背后，究竟是“換手如換刀”的自救，還是另有隱情的資本布局？

“換位”迷局：營銷老將上位

皇臺酒業的這次人事調整，與其說是“互換”，不如說是“讓賢”。

接棒總經理帥印的修衛華，并非空降兵，而是一位在白酒營銷一線摸爬滾打多年的老將。

履歷顯示，修衛華生于1972年，擁有蘭州大學管理學碩士學位。在加入皇臺酒業之前，他曾長期擔任甘肅紅川酒業的總經理，擁有豐富的區域白酒操盤經驗。2025年5月，修衛華空降皇臺酒業，出任副總經理兼營銷總監。

短短大半年，修衛華便從副總躍升為總經理，且繼續兼任營銷總監。這種“總經理抓營銷”的組織架構，釋放了一個極其明確的信號：皇臺酒業急了，要把“賣酒”這件事提到最高優先級。

據內部人士透露，修衛華在任職副總期間，主導了皇臺酒業的一系列營銷改革。他在價格體系梳理、渠道精細化運營以及新產品推廣上動作頻頻。就在人事變動前幾天的1月13日，修衛華還在蘭州的客戶答謝會上高調亮相，詳細闡述了皇臺酒業的“金城皇臺酒”新品戰略。

顯然，董事會看中的正是修衛華的“帶貨能力”。在白酒行業存量博弈的當下，懂市場、能打仗的營銷型人才，遠比坐辦公室的管理型人才更具價值。

相比之下，原總經理代繼陳的“降職”顯得頗為尷尬。

代繼陳于2022年1月起擔任皇臺酒業總經理。在他任期的三年里，皇臺酒業雖然保住了上市地位，但在業績增長上始終乏力。2022年至2024年，皇臺酒業的營收雖然實現了微增，但凈利潤卻在虧損與微利之間反復橫跳，始終未能走出“摘帽-帶帽-保殼”的惡性循環。

此次“降職”為副總經理，官方給出的理由是“工作安排調整”。這種含糊其辭的說法，或許暗示了代繼陳在經營層面的失勢。

不過，作為盛達集團派駐的高管，代繼陳并未徹底離開核心管理層。很有可能他將在其他領域繼續發揮作用，協助修衛華穩住大局。

除了人事互換，皇臺酒業近期的戰略調整也值得關注。

在修衛華主導下，皇臺酒業嘗試“降維打擊”，推出更具性價比的大眾酒產品，試圖在甘肅根據地市場搶回丟失的份額。同時，公司還加大對經銷商的扶持力度，試圖修復渠道信心。

然而，留給皇臺酒業的時間已經不多了。白酒行業的馬太效應日益加劇，一線名酒不斷下沉，擠壓區域酒企的生存空間。皇臺想要在強敵環伺中突圍，僅靠一次人事調整顯然不夠。

背后盛達集團仍在增持

在總經理副總經理“換崗”之前，皇臺酒業的經營就已經在持續惡化了。

2025年前三季度，皇臺酒業交出了一份令人失望的成績單。營收同比下降23.25%為8708萬元，歸母凈利潤虧損714萬元，同比下降131.54%。

從現金流看，皇臺酒業前三季度，經營活動產生的現金流量凈額為-1434萬元，同比暴跌14213.66%。顯然，公司的造血能力已經嚴重枯竭，只能依靠外部輸血維持運轉。

對一家老牌酒企來說，現金流的斷裂往往是崩盤的前兆。銷售回款不暢、存貨積壓嚴重，皇臺的經營狀況已經到了“最危險的時候”。

回顧皇臺酒業的上市歷程，簡直就是一部“保殼史”。自2000年上市以來，皇臺酒業曾5次被實施退市風險警示（ST或*ST），創下A股紀錄。每一次，它都能在懸崖邊上被拉回。然而，隨著監管政策的收緊，特別是近期ST巖石等酒企面臨的退市壓力，皇臺的“免死金牌”似乎也會失效。

在皇臺風雨飄搖之際，其實控人盛達集團的態度卻異常堅定。盛達集團是甘肅著名的民營企業，主營礦業。2019年，盛達集團入主皇臺，試圖通過輸血和資源整合，讓這棵枯樹發新芽。然而，五年過去了，皇臺酒業的業績依然沒有起色，盛達集團的投入也像是一個無底洞。

即便如此，盛達集團依然在增持。就在2025年底，盛達集團通過二級市場增持了皇臺的股份，顯示出對公司的強力支持。

盛達集團圖什么？一種觀點認為，盛達集團看中的是皇臺的“殼資源”和“品牌價值”。畢竟，“南有茅臺，北有皇臺”的品牌資產雖然縮水，但依然具有一定的稀缺性。另一種觀點則認為，盛達集團可能在醞釀更大的資本運作，例如注入礦業資產實現借殼上市，或者引入戰略投資者進行重組。

無論盛達集團的算盤如何，皇臺酒業目前的局面都已不允許它再繼續混日子。總經理和副總經理互換，或許只是盛達“刮骨療毒”的第一步。