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1月26日，商業航天板塊整體大跌，中國衛星、航天電子、中國衛通多只股票跌停。不過，股市上的跌宕起伏并沒有影響大家對商業航天高漲的熱情。最近，北京穿越者載人航天科技有限公司舉辦太空旅游全球發布會，青年演員黃景瑜、中國工程院院士李立浧、智元機器人CMO邱恒等成為首批游客。據說，預售船票300萬/張，預付10%即可鎖定名額。

目前，火箭發射與航天技術已經非常成熟，將普通人送上亞軌道已經不是新聞，因此在國家放開相關政策的背景下，商業航天去年開始火爆。尤其是2025年12月以來，A股商業航天板塊經歷了一段令人眼花繚亂的行情。從12月初到1月初的一個月時間里，板塊指數從1900點沖至3100點以上，漲幅超過60%。

中國衛星、航天發展等龍頭股票漲幅更是驚人，一度觸及165%、184%的漲幅。游資蜂擁而入，單日成交額多次突破3000億元，交易市場充斥著對"中國版星鏈"和"萬億級太空產業"的美好憧憬。

然而，這種繁榮的景象維持的時間并不長。進入1月中旬后，板塊開始急速調整，多家公司集中發布風險提示，聲稱自身商業航天業務占比很低，獲利盤開始恐慌性拋售。到1月下旬，龍頭股紛紛跌停，板塊從高位回落超300點，投資者的情緒也隨之從狂熱跌入谷底。

這種"過山車"式的行情背后，既反映了市場對中國商業航天產業的高度期待，也暴露出當前市場中存在的估值泡沫、業績支撐不足等深層問題。

資本爭奪太空的新戰場

所謂商業航天，是指以市場機制和商業盈利模式來推動航天活動發展的產業形態。與傳統由政府主導的航天活動不同，商業航天涉及眾多民營企業和市場參與者。當前這一概念的內涵正在不斷擴展。

這是一次太空爭奪

狹義上，商業航天主要包括衛星制造與運營、運載火箭研發與發射等傳統環節。低軌通信衛星星座、商業遙感衛星、可重復使用火箭等是行業的關鍵發展方向。國內民營火箭公司如藍箭航天等正在加緊進行可回收火箭的驗證試驗，這些技術突破有望大幅降低太空運輸成本。

廣義上，商業航天的外延在快速擴張。衛星導航應用、衛星通信、遙感觀測等數據和服務應用領域成為新的增長點。中國北斗產業規模已在2024年達到5758億元，衛星遙感市場在全球的規模預計到2030年將達150億美元。

更新穎的商業形態也在涌現，比如太空數據中心、商業載人航天、太空旅行以及深空探測等。這些新興領域代表了未來商業航天可能的發展方向，也是資本最為看好的"下一個風口"。

商業航天是資本最為看好的"下一個風口"

支撐這一整個產業鏈條運行的，還有地面基礎設施和配套產業，包括地面站、測控系統、發射場設備以及各種衛星元器件等。產業鏈的每個環節都吸引到了資本的關注。

中美太空競爭白熱化

理解為什么A股商業航天板塊能在短短兩個月內上漲60%，需要從國際格局的變化說起。

美國SpaceX公司在商業航天領域的成就已經眾所周知。可回收火箭技術的突破使得火箭發射成本從數千萬美元降至幾百萬美元量級，星鏈衛星互聯網項目的商業化落地更是獲得了巨大的市場認可。SpaceX上市在即，市場對其估值已經高達數千億美元，這為美國商業航天產業的蓬勃發展奠定了基礎。

SpaceX新一代重型運載火箭“星艦”第11次成功試飛

面對美國在商業航天領域的領先地位，中國的政策制定者和產業參與者都感受到了緊迫感。

2025年，中國政府將航天列為"十五五"規劃中的戰略產業，這釋放出強烈的支持信號。科創板商業火箭IPO指引的落地，使得多家民營火箭公司有機會進入資本市場。北京"火箭大街"的啟動，則體現了地方政府對商業航天產業集群發展的重視。

同時，中國在低軌衛星組網方面的進展也令人矚目。多個"超級工廠"正在建設中，旨在突破衛星產能的極限。2025年中國商業航天全年完成發射50次，市場規模預計突破2.5萬億元人民幣，超過600家企業進入這一領域。這些數據說明，中國的商業航天產業已經進入快速發展的黃金期。

從這個角度看，A股市場的熱炒并不完全是無根據的。在中美競爭日益激烈的背景下，資本確實看到了巨大的投資機會和產業前景。問題在于，市場的樂觀預期和現實的企業盈利之間，存在著巨大的錯配。

A股市場的熱炒是有根據的

雖然產業前景光明，但對于當下的上市公司而言，業績支撐遠遠不足。1月上旬，商業航天板塊的平均市盈率已經達到96倍，這一估值水平已經明顯脫離基本面。有些龍頭股的市盈率甚至突破了1000倍，這種估值水平對任何理性投資者來說都是令人震驚的。

具體來看，整個板塊的業績現狀令人擔憂。在即使是那些已經披露業績預告的25家概念股中，也僅有11家預告業績增長，這意味著超過一半的公司的業績情況并不理想。許多參與商業航天的企業仍然處于技術驗證階段或者充當軍工配套角色，商業化的盈利模式尚未成熟。

不過，也并非所有企業都陷入困境。一些上游材料和零部件企業由于進入了SpaceX的供應鏈，訂單和毛利率都有明顯改善。還有一些專注于深冷設備、星間激光器件等細分領域的公司，2025年的凈利潤增速超過了100%。這說明，在商業航天產業鏈中確實存在一些真正在盈利的企業，但它們的數量相對較少。

SpaceX 馬斯克（左）

中國衛星和中國衛通雖然是板塊的龍頭，但其營收增長中，大部分來自于傳統軍工業務和政府訂單，真正源自商業航天的業務占比其實很低。這正是為什么在1月中旬，這些龍頭紛紛發布風險提示，聲稱商業航天業務占比低。這種信息的披露，戳破了市場之前對這些上市公司"純正"商業航天屬性的想象。

產業發展的三大瓶頸

深入分析商業航天產業面臨的現實問題，可以看到三個關鍵的瓶頸。

首先是技術與成本問題。國內的可回收火箭目前仍然處于驗證階段，離真正的商業化運營還有距離。更重要的是，國內火箭的發射成本目前約為SpaceX的三倍，成本優勢還沒有建立起來。只有當火箭實現高頻次復用，規模效應顯現時，才能形成真正的成本競爭力。這個過程可能需要3至5年的時間。

商業航天發展有三大瓶頸

其次是下游應用的問題。雖然衛星產業在快速發展，但下游應用的落地情況并不理想。以遙感衛星為例，拍攝的衛星遙感數據的利用率目前不足5%，這說明數據到實際應用的轉化效率很低。手機直連衛星通信等消費級應用雖然被業界寄予厚望，但至今還沒有形成大規模的市場應用，現金流來源并不穩定。

第三是周期錯配的問題。商業航天是一個需要大量前期投入、回報周期較長的產業。許多參與其中的企業目前還沒有形成穩定的盈利模式，需要持續的融資輸血才能維持運營。這種特點決定了商業航天產業的發展節奏會比較緩慢，短期內很難看到大規模的利潤釋放。

SpaceX刺激中國商航概念

在整個行情的演繹中，SpaceX這個名字被提及的頻率最高。SpaceX對中國商業航天的發展具有強烈借鑒意義，但需要清楚地認識到，SpaceX對A股商業航天板塊的影響是有層次的。

一方面，SpaceX確實在情緒層面產生了巨大的共振。SpaceX即將上市，市場對其估值的想象空間巨大。作為投資者，看到美國已經出現了這樣一個估值幾千億美元的商業航天龍頭，自然會想象中國也應該出現類似的企業。

這種"中國版SpaceX"的想象，成為了推升A股商業航天板塊估值的重要心理支撐。同時，SpaceX可回收火箭和低軌衛星星座的技術路徑選擇，也加速了中國政策制定者和產業參與者的行動，形成了"產業倒逼"的效應。

SpaceX新一代重型運載火箭“星艦”

更重要的是，SpaceX的商業模式本身對行業具有重要的啟示意義。SpaceX已經形成了從航天發射、衛星制造到衛星星座運營為一體的完整商業閉環，這給業內帶來了一個清晰的發展方向。

這個啟示說明，商業航天的發展不能僅僅局限于單一環節的技術突破，比如只做火箭或只做衛星。真正的競爭力來自于整個產業鏈的縱向整合——需求牽引與場景創新才是形成產業閉環的核心。

這一點也得到了國內民營火箭公司領導者的共鳴。東方空間科技有限公司的聯合創始人布向偉在近期的行業論述中強調，商業航天不止于"造星造箭"，其底層邏輯是市場需求驅動下的創新。企業能否將技術轉化為市場價值，形成持續的盈利模式和自我造血的商業閉環，才是其長遠發展的基石。

這個觀點切中要害——當前許多參與商業航天的企業還停留在技術驗證階段，缺乏的正是這種從研發到應用、再到持續商業運營的完整閉環。

當前許多參與商業航天的企業還停留在技術驗證階段

但另一方面，大多數A股商業航天上市公司與SpaceX的實際業務往來其實非常有限，真正能構建起閉環生態的企業更是稀少。僅有少數上游材料和零部件企業，比如信維通信、西部材料等，進入了SpaceX的供應鏈。

絕大多數上市公司與SpaceX沒有直接的業務關聯，它們的上漲更多是一種情緒上的"被帶動"，而不是基于業績的支撐。更值得注意的是，許多公司目前還遠未達到能夠構建完整商業閉環的階段，仍然需要解決技術驗證、成本控制和應用落地等基礎問題。

這個認識很重要，因為它揭示了當前市場樂觀情緒的本質——在對未來的想象中容易過度夸大當前的收益，而對形成真正閉環商業模式所需的時間和努力估計不足。這也是為什么板塊會在情緒消退后迅速調整。

情緒消退后迅速跌落

對于普通投資者而言，商業航天板塊確實代表了中國未來的一個重要產業發展方向。從長期來看，政策支持、技術突破和市場需求這三個關鍵要素都在向這個產業集聚，這個產業的發展潛力毫無疑問是巨大的。

但問題在于，短期內的投資機會卻遠沒有那么清晰。

當前板塊的估值水平已經嚴重偏離基本面，大多數企業的盈利能力還不足以支撐其股價。真正有投資價值的企業，應該是那些已經在某些細分領域實現了盈利、具有明確商業化前景的公司，而不是那些還在概念階段、營收和利潤都不清晰的企業。

可回收火箭實現大規模低軌衛星組網、火箭發射成本大幅下降、下游應用真正實現規模化落地，這些都是需要跟蹤的關鍵拐點。只有當這些拐點逐一實現時，企業的估值泡沫才能被基本面逐步消化。在此之前，對于中小投資者而言，這個板塊都存在著相當的風險。

中國衛星給出過審慎投資提示

有資深投資者認為，這一波存款搬家出來的老百姓在12-18個月后（或許要不了那么久）大概率會很悲慘。他認為：“目前這氛圍他們會被忽悠進A股，但建倉成本太高了，可想而知他們會撲向沒有業績的熱點科技股，然后一段浮盈再加倉，最終他們逃不出來的。”

春節臨近，大宗資金也在進行避險操作，這進一步加劇了板塊的調整。等待市場恢復理性、相關上市公司逐步披露更清晰的商業化進展后，可能才是重新審視這個板塊的合適時機。商業航天產業的前景可能是光明的，但通往那個前景的路還很長，投資者不必急著在當前時點全力布局。

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