最近，日本市場炸鍋了。

正當(dāng)日元貶值再度沖擊160的時候，美國紐約聯(lián)邦儲備銀行卻突然對美元/日元貨幣對進行檢查。日元一下子被硬生生地從160干到了154，快速扭轉(zhuǎn)了單邊貶值的行情。

要知道，匯率檢查的目的是為下場干預(yù)服務(wù)的，而紐約聯(lián)儲銀行又是美國財政部的執(zhí)行代理，需要依據(jù)美國財政部行事。

所以，這是一次美日聯(lián)手的救市行動——干預(yù)日元匯率！

美日明明有貿(mào)易摩擦，美國為何還要出手相救呢？

答案是， 確保自身的金融穩(wěn)定。

現(xiàn)在商品貿(mào)易市場雖然比較割裂，但金融市場卻聯(lián)系的非常緊密。一旦一頭兒有個風(fēng)吹草動，另一頭兒也難得安寧。

還記得2024年8月初么？

當(dāng)時日本第二次超預(yù)期加息，全球其他市場一片動蕩，股市連續(xù)大跌三天，美元指數(shù)一周內(nèi)上漲了3%、非美貨幣一片哀嚎。

現(xiàn)如今，日元瘋狂貶值，日本想要干預(yù)，就免不了要賣出手里的資產(chǎn)然后再將賣資產(chǎn)所得的美元拋向市場。

而 根據(jù)近幾年日本央行的操作習(xí)慣，基本上都是不懂用外匯存款，而是賣美國國債來籌集資金。

這個過程就免不了要拉高美國的國債收益率，變相地抬高美國的利率。

據(jù)《管濤：解密干預(yù)日元貶值的一些魔鬼細節(jié)》一文，日本央行在2022年和2024年干預(yù)日元的時候， 都不同程度的抬高了美債收益率。

具體來說：

2022年9月，日本第一次干預(yù)結(jié)束后，美債收益率均值較9月19～21日均值分別下跌1個基點和上漲3、21、27個基點；

2022年10月，日本第二、三次干預(yù)結(jié)束后，美債6個月和2年期收益率均值分別上升16和15個基點；

2024年4月和5月，日本第四次干預(yù)結(jié)束后，3個月、6個月、2年期和10年期美債收益率均值分別較4月15～23日均值上升1、3、2、4個基點。

而美債收益率抬升，本質(zhì)上就是美國政府的融資成本上升、美國利率上升！

這一年多時間，特朗普政府為了實現(xiàn)低利率都直接跟美聯(lián)儲干了起來，又怎么會因為日本而讓剛剛通過降息壓下去的利率反彈呢？！

所以，美國下場與其說是學(xué)雷鋒，還不如說是為了捍衛(wèi)自己的金融利益。

目前來看， 美日聯(lián)合干預(yù)很難從根源上解決日元貶值問題的。

原因有二：

其一、日本央行加息力度根本不夠；

其二、政治博弈又引發(fā)了市場對日本財政的擔(dān)憂。

一般來說，加息會讓本國貨幣變得更堅挺。

但是，這幾年日本通脹好不容易抬頭，剛剛走出30年通縮的泥沼，日本央行一方面要加息抗通脹，另一方面又必須確保加息不會扼殺剛剛復(fù)蘇的經(jīng)濟。所以， 日本央行整個加息過程都非常謹慎，并沒有強力“緊縮”，而更多地是帶有防御色彩的“政策正常化”嘗試。

這也導(dǎo)致，日本雖然加息了，但在不斷上升的通脹面前，他的實際利率仍然是負值，遠不足以彌補這個巨大的“負收益”窟窿推升日元升值。

目前，日本政策利率是0.75%，但2025年全年通脹水平大約是3%，那么實際利率就是 -2.25% ；反觀美國，政策利率是3.75%，通脹水平大約是2.7，美國的實際利率就是1%。

如果你是國際資本，你會把錢放在一個越存越虧的地方嗎？

當(dāng)然不會。

此外，日本政府一邊讓央行加息（想收緊貨幣），另一邊自己卻在搞大規(guī)模的經(jīng)濟刺激計劃，瘋狂增加財政支出。

這就好比一腳踩剎車，一腳猛踩油門，車子不僅跑不快，還可能把發(fā)動機搞壞。

所以，市場非常擔(dān)心日本政府債臺高筑（負債率超過GDP的250%），這種“寬財政”最終會拖垮財政紀律，甚至逼央行將來不得不印錢來買單，長期看更損害日元信用。

而日本政府的做法是什么呢？

寬財政還是要搞，但額度上比之前承諾的少一些，以此來應(yīng)對市場緊張的情緒。

筆者以為，只要日本維持著高于2%的通脹，央行又謹慎加息、財政繼續(xù)擴張，那么日元的貶值壓力一時半會就很難消失。

就目前來看，美日聯(lián)手干預(yù)，只會讓日元出現(xiàn)兩個劇本。

其一、治標不治本，反彈后繼續(xù)在市場的力量下貶值；

其二、成為日元轉(zhuǎn)折點，重新開啟升值之路。

而這兩個劇本，第一個劇本的可能性最高，第二個劇本則需要一些奇跡。

之所以說第一個劇本的可能性最高是因為上述說的日元貶值的兩大核心問題一時半會都難以解決。在這種情況下，一旦干預(yù)的“恐嚇效應(yīng)”過去，空頭就很容易卷土重來，日元會重新走軟，甚至再次試探前期低點，從而引發(fā)更強力度的干預(yù)。

回看任何一個自由的金融市場，根源問題沒有解決，干預(yù)都純粹是“買時間”，不能改趨勢。

而之所以說第二個劇本很難實現(xiàn)需要奇跡，是因為它需要多重條件完美配合才行。

具體來說就是：

日本薪資和通脹實現(xiàn)良性循環(huán)，央行有信心、有底氣通過大幅加息抑制日元貶值

美國又剛好通脹降溫、失業(yè)明顯，美聯(lián)儲開始持續(xù)、大力度的降息

美國在日元貶值的160上方附近表現(xiàn)出協(xié)同干預(yù)的決心，拿真金白銀砸出去

所以，筆者以為此時此刻，千萬別被聯(lián)手救市沖昏了頭腦，跟風(fēng)抄底日元。先“看戲”、觀望，同時檢查一下自己的投資組合，有沒有隱形的“日元風(fēng)險”，該減持減持、該分散對沖的對沖對沖。

總之，美日這次聯(lián)手救市，只是日元劇烈波動的開始 。

免責(zé)聲明：以上僅代表作者個人立場，僅供參考學(xué)習(xí)與交流之用，投資有風(fēng)險，入市需謹慎。

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