基金溢價就停買，大錯特錯？

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節日的氣氛 平姐姐攝于某酒店大堂

今日依然是一個權重股受青睞的市場，因為下跌的公司比上漲的公司多了約1600家，但是上證指數還是收出了一根陽線，并且重心還在往上漲。

從板塊上來看，也證實了權重股表現較好才是大盤上漲的主因。估計是要過節了，加上茅臺的主流品種銷售情況不錯，今日釀酒板塊以7.45%的漲幅名列行業板塊第一，一共才37只個股的板塊，竟然有21只個股漲停了。市場在一個板塊內如此發力，要說全是自發的市場行為，我是不能夠相信一點的——世界上哪有這么巧的事情，在同一天，會有那么多的資金去撲一個板塊，而且連金種子酒、酒鬼酒與皇臺酒業這些虧損股都打上漲停去搶？好吧，現在大家都知道了，傳統的東西不能丟，傳統的產業不等于是落后的產業。石油以5.21%的漲幅名列第二，而迎來開門紅，分紅險大賣的保險板塊，則以上漲3.44%的幅度名列第三。這三個板塊可以說都是權重占比較大的板塊。而且，今日房地產與銀行板塊的平均漲幅也都超過了1.8%，且在行業板塊排名進入前8。總之，又是個老登股嗨起來的一天。

股市上事情就是這么神奇，真可以說是專治各種不服。昨天看到一個視頻，批評景順長城的明星基金經理劉彥春，近年來因為死守白酒作為重倉股而下績下降的報道。雖然我之前因為采訪過他，感覺他談投資的邏輯還是相當清晰的，所以也曾經買過他管理的產品，但是后來，看到他一直持有白酒，終歸因為失望而賣出了。真是萬萬沒想到，按視頻里的說法，劉顏春持有時間最長的一個白酒股竟然持有了34還是37個季度。老實說，這個數字真是把我驚呆了，我到底是該夸他定力真好呢？還是該說他過于懶惰呢？如果是37個季度，那都是9年多了，就拿一只股？

如果業績真是好那也就算了，問題是這幾年的業績可真是一點也不好。但是這個自媒體有點倒霉的點在于，剛批評人家基金經理長持白酒不對頭，結果人家白酒就開始集體瘋狂給你看——順便給這位基金經理開了個證明：你堅持持有我總算選對了。

說回今日最值得關注的事情，就是國投的白銀LOF基金，在幾乎每天停牌一小時的情況下，今日開盤后便一路上攻，下午開盤沒多久便打上了漲停。由于今日該基金的凈值還沒出來，所以目前交易軟件上顯示這只基金最新的溢價率（推算數據）已經達到64.3%了！

其實國投白銀的溢價率一直都比較高，基金公司針對這一情況采取了一系列看上去十分錯誤的做法，一個是，在溢價率高的情況下，反而對場外申購轉入場內打平溢價的行為進行了限制：從不限購到限制每個賬戶單日只能申購500元，但僅實行了四天，這的額度就下降到了100元，100元的規定剛維持了一個月，今日開始就直接封閉了，所有賬戶都不得申購了。這事實上就導致想要買白銀進行投資的人，只能在場內紛紛出高價爭搶份額，因為場外已經斷供了。第二，不斷減少交易時間，這是非常可怕的行業，因為白銀今年以來的上漲勢頭非常猛烈，到目前為止已經上漲了70%，在一路狂漲的過程中，我們越減少投資者的買入機會，越會刺激投資者抓住機會就狂買。而且，今晚該基金的公告更是離譜，直接表示要在明天，對二級市場也停牌一天，如果周一復牌后，溢價率還不下降，則會繼續采取減少交易時間的辦法來處理這個問題。

對于基金公司在場內基金出現高溢價的情況下，不但不鼓勵投資者申購場外份額轉去場內打擊溢價，反而斷絕場外的申購機會，這樣豈不是令場內的投機資金有恃無恐地炒高溢價了嗎？而基金公司之所以這么做，似乎主要矛盾是來自于監管。比如之前的QDII基金的高溢價居高不下，是因為監管部分批給基金公司的外匯額度有限，市場一熱，外匯額度就用光了，投資者只能去搶場內不用額度的份額。

而這回白銀也是如此，期貨交易所對基金持有白銀的期貨頭寸有兩個硬性規定，一個是，基金作為非期貨公司會員，最高持有的倉單手數只有18000手，所以，隨著國投瑞銀的規模從三季度末的66億元狂增到四季度末的189億元，這個上限已經被觸及，所以，再接受投資者的認購金額，也無法買入白銀期貨的合約，只能不斷限購直至停購。

第二，期交所還規定，單一公募基金在單一合約的全部規模中的占比，不能超過10%，目前該基金的持有量已經達到了9.93%，所以，從這條紅線上來看，國投白銀也不能再接受新的資金申購了。

而這兩個看似降低基金公司風險的規則，在當下這個高熱的市場中，恰恰引發了場內基金的極大風險——如果場外的供應全面切斷，那么投資者只會更加瘋狂地去場內搶購！導致溢價有可能會越來越高！

那么基金公司停牌一天，等待白銀凈值漲上來，是不是能夠達到縮小溢價的目的呢？結論是未必。因為如果白銀的期貨價格在這幾天的時間里是下降、甚至是大幅下降的，停牌一天帶來的很可能是溢價率的上漲而非下降，而停牌則剝奪了投資者本可以提前出場的機會！那么請問，基金公司有什么權利以自己的判斷來剝奪投資者交易的自由呢？如果因為你的判斷錯誤而給投資者帶來損失的話，基金公司會賠償這個損失嗎？

之前境外機構不愿意進入中國股市的一個重要原因，就是交易品種隨意停牌，這種看似保護投資者的措施，在瞬息萬變的市場中其實是把雙刃劍，限制供應本意似乎是為了投資者的安全，但事實上帶來了基金超高的溢價，令投資者承擔了本不應當承擔的風險。基金公司不如把控制風險的責任交給投資者自已判斷，才能更好地避免法律中的麻煩，而監管部門也是一樣——不要總覺得投資者是不知道冷熱的孩子，總想為他們決定要穿多少衣服才合適！

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