香港
文字版如下：
美國負債38萬億，中國負債18萬億，日本負債10萬億……全世界主要國家都在負債。
那你有沒有想過一個最根本的問題：這錢到底是向誰借的？債主到底是誰？其實最大的債主是自己。你沒有聽錯，就是自己向自己借錢。
我以美國養老金的例子給你講解清楚這個邏輯。
假設有個叫張三的人是一位美國公民，他一個月收入一萬美元。其中一部分用去買養老基金，管理養老基金的公司為了保值增值，主要會把養老金用去買國債。很多年后，基金公司向張三支付養老金，美國政府向基金公司支付利息和本金。
那么請思考，政府還債的錢主要來自哪里呢？當然是來自稅收，稅收又來自哪里呢？來自很多個像張三這樣的納稅人。這樣就形成了一個完美的循環：張三把錢借給政府用，政府提供公共服務，張三有了更好的條件創造財富，創造財富之后上稅，上稅后政府用這些錢又還給他。所以張三既是債權人，又是實際的債務人。
美國的第二大債主是其他國家的央行。比如中國、日本、英國等。當我們通過出口賺了大量美元，拿著這么多現金怎么辦？相對最安全、流動性又好的選擇，就是買買債，這就成了我們的外匯儲備。
也就是我們出口商品賺美元，然后用美元買美債，美元又回到了美國。當美國欠我們的欠到期之后，他還給我們，這時候手上拿著大量美元該怎么辦，又回到了剛剛的邏輯，拿去買美債是相對來說最安全，流動性最好的。
這就產生第三個非常重要的邏輯：那就是美國可以一直借新債還舊債，每次還債都不是真正的清償債務，而是用新借條換回舊借條。
于是有人會想，如果美國把欠我們的錢還給我們之后，我們就不繼續買美債，把這些美元都拿去買黃金會怎么樣呢？答案是沒有人敢冒這個風險，因為黃金價價格非常不穩定，假設把所有外匯儲備都換成黃金，那萬一黃金價格暴跌，一個國家可能直接破產。
而且這里還有一個囚徒困境，就是如果你拒絕美元，但其他人都接受美元的話，那就等于你被排除在全球貿易體系之外了。所以就算你很討厭美元，只要其他人都相信美元你就必須被動接受它。
那么更深的問題來了，為什么美國用新借條換舊借條的游戲能一直玩下去？主要原因有兩個：
第一是信用。國家發國債，靠的不是家里有金山銀山，而是國家信用。大家相信美國經濟未來還能發展，能收上稅來，相信美元還能在全世界買東西，所以才愿意一直持有它的國債。所以美債就成了全球金融里大家都認的“安全資產”和“壓艙石”。
第二個原因是路徑依賴。這個道理很簡單，就像你使用的鍵盤，你從小打字的習慣都是用傳統鍵盤練出來的。如果現在有家公司設計一種新鍵盤，字母排列方式跟以前的完全不一樣，那你要用這種新鍵盤就等于要重新練習打字，所以你換新鍵盤的代價非常大，這就是路徑依賴，美元也是同樣的道理，全球金融體系都是在美元的基礎上建立起來的，要脫離這套系統成本會非常高，高到難以預估。這就是去美元化難的主要原因。
最后一個問題，也是大家最關心的，那就是美債會在什么情況下崩盤。答案是信心危機，一旦大家對美國失去信心，擔心它只能靠狂印鈔票來還債，導致貨幣貶值，那信用鏈條就可能斷裂。
那么發生這種情況的概率有多大呢？我的答案是在可預見的時間內，概率幾乎為零。首先美國不會通過自毀前程來降低還債壓力，其次是短期不可能出現替代美元的貨幣體系。
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