吸金190億，滬電股份，盡享潑天富貴！

古有花木蘭“代父從軍”，今有陳梅芳“替夫出征”！

2024年，對滬電股份來講，注定是不平凡的一年，創始人吳禮淦與世長辭，其年近八旬的妻子陳梅芳接任董事長。

對此，市場上議論紛紛：這一鮮少出現在公眾視線的新任董事長能否守住滬電股份這艘千億巨輪？

事實證明，不僅守住了而且守得很好。兩年來，外界原本設想的兄弟鬩墻、母子奪權等抓馬劇情并沒有出現在滬電股份身上，大眾看到的只有滬電股份連年增長的業績。

2024年，滬電股份營收和凈利潤分別實現133.42億、25.87億，同比增長49.26%、71.05%；2025年，公司營收和凈利潤分別實現189.45億、38.22億，同比再次高增，徹底打破了往年公司業績“中低速漫游”的狀態。

而這些成就的取得，離不開陳梅芳在公司戰略決策上的守正創新。

擴產100億筑牢利潤護城河

不論是在過去的互聯網時代，還是如今的AI時代，滬電股份的主業——PCB制造都不是什么新詞。它就像電子設備的“骨架”，承載并連通著所有電子器件，如智能手機、AI服務器、智能汽車等。

唯一的區別是，AI時代對PCB提出了更高的性能要求，對比過去已出現的柔性板、封裝基板、4-16層的低速板，18層以上的高速PCB成為市場需求增速最快的產品，各大企業之間的競爭也逐漸向這一領域傾斜。

滬電股份就是18層以上PCB制造的“佼佼者”。目前，公司22層及以上PCB產品已廣泛應用于AI服務器及交換機領域，224Gbps速率平臺產品也在加緊研發中。

2025年上半年，滬電股份高速網絡交換機及配套PCB產品營收增速同比高達161.46%，成為公司業績增速最快的細分領域。

這一方面離不開公司在產品研發上的持之以恒。

本著“精益求精”的原則，2020年-2025年前三季度，滬電股份研發投入從3.57億增長至7.92億，翻了一倍有余，研發費用率常年達5%以上，高于同行勝宏科技。

研發上的高投入反應到產品端就是，附加值增加，毛利率提高。2020年-2025年前三季度，滬電股份的毛利率基本都在30%以上徘徊，整體高于勝宏科技、深南電路等同行。

另一方面也離不開陳梅芳在產能擴張上的精準布局。

2024年，在行業低潮期、同行還未有所動作之際，陳梅芳就果斷斥資43億押注人工智能高端PCB市場，主動出擊。

現實也確實在向陳梅芳預想的那樣前進。據最新研報預測，僅英偉達平臺，AI服務器機柜的需求就將從2025年的2.8萬臺躍升至2026年的6萬臺，實現翻倍增長。

這一過程中，每一次的GPU迭代都將給PCB的層數、材料以及尺寸提出新的要求，價格也隨之翻倍增長。也就是說，這不只是一次“量”的擴張，更是一次“價”的飛躍。

通過此次擴產，滬電股份不僅搶先抓住了AI紅利先機，還有望以此為契機新增48億年營收，一舉兩得。

切實看到AI紅利之后，2025年，陳梅芳再次大手一揮，擬在黃石追加36億元推進高層高密度板擴產，鞏固其在高端PCB領域的市場地位。

如果說上述兩次擴產是陳梅芳對吳禮淦“企業意志”的繼承，那2026年開始的“高密度集成線路板”項目則更多體現的是她自己對行業的理解。

1月13日，滬電股份公告稱，將斥資3億美元（約21億元人民幣）開展高密度光電集成線路板項目，布局下一代技術方向——光銅融合。

跟摩爾定律類似，銅互聯在224G以后也有可能遇到物理極限而性能大降，這時，把“光”加入PCB本體內就有望解決這一問題，“光銅互連”由此誕生。

值得一提的是，目前國內各大PCB廠并沒有明確公告其光銅互連技術進展。滬電股份此舉無疑走在前列，鎖定了行業未來。

打造泰國基地卡位高潛力市場

除了卡位高端產品，滬電股份在海外市場的布局也先人一步。

早在2022年6月，滬電股份就決議投資2.8億美元在泰國建設生產基地，而同行業的勝宏科技、深南電路分別到2024年9月、2023年11月才開始動工。

2025年半年報中，滬電股份再次重申了東南亞市場的重要性，認為未來五年東南亞PCB行業的年復合增長率將高達7.8%，比國內市場（3.8%）高得多。泰國已然成了滬電股份擴產計劃里的重要一項。

其實這也是滬電股份發展的必然趨勢。要知道，2025年上半年，滬電股份的外銷收入占比已高達81.16%。也就是說，公司大部分的客戶是在海外的，進出口成本成為公司必須考慮的問題。

泰國、越南、馬來西亞等國家均在進出口稅率方面有較多優惠政策，此外，泰國還對外資提供長達13年的企業所得稅優惠，東部經濟走廊相關項目還能額外享受5年50%減稅，外資政策更為完善。

并且，作為東南亞工業基礎最扎實的國家，泰國聚焦汽車電子等行業的高端制造，集群化優勢更為顯著，越南的產業則更側重于中低端制造與出口。

滬電股份此舉顯然是看中了泰國市場未來的潛力，想利用當地資源優勢盡早將高端PCB產業鏈打通，但這個過程注定不會是一帆風順的。

PCB本就屬于重資產型行業，公司想要量產某一類PCB產品，首先需要投入廠房、生產設備等固定資產，不僅資本開支大，還會產生金額較高的折舊，進一步侵蝕凈利潤。

也因此，直至2025年上半年，滬電股份泰國公司的凈利潤依舊為-9587萬，扭虧為盈還需要一定時間。

然而，個別子公司的虧損并沒有影響陳梅芳帶領滬電股份走向全球。

赴港IPO全球化再起航

在當下時點，PCB擴產似乎成了大勢所趨，就連興森科技、普瑞電子等二梯隊廠商也在積極加碼未來，可擴產背后的資金壓力也是不小的。

單2024年陳梅芳上任以來，滬電股份就拿出了將近100億用來投資，且基本都是公司自有資金。如此下去，滬電股份的資金底子還能撐多久？

只看貨幣資金總額，滬電股份在同行中的優勢并不明顯。2025年前三季度，滬電股份在手貨幣資金總額為30.71億，并不及勝宏科技、鵬鼎控股等同行。

可實際上，滬電股份30億貨幣資金中幾乎沒有受限制資產，這與勝宏科技的情況形成鮮明對比。

再加上，滬電股份賬上還有接近20億的一年內到期定期存款和利息，考慮到公司擴產是分階段進行的，像人工智能PCB的擴產歷程就長達8年，如此看，這些定期存款在擴產過程中是有用武之地的。

所以說，滬電股份在多年發展中積攢的資金實力并不低。2025年12月，陳梅芳攜滬電股份沖刺香港IPO，絕不僅僅是考慮到融資，而是對公司全球化整體戰略的考慮。

有知名投資經理曾表示，香港作為全球金融中心，能夠幫助企業在資金支持、品牌塑造和國際股東引入上實現“三線合一”，這對滬電股份這種主要業務在境外的企業助益顯然更大。

總結

企業的面貌，往往是董事長精神的倒影！

從吳禮淦到陳梅芳，滬電股份每一代掌舵人的身上都有一種敢闖敢拼、穩重淡然的氣質。在他們的帶領下，滬電股份從PCB這一“細微處”發家，一路披荊斬棘成為行業佼佼者。

它的優秀之處并不在于規模有多大、每年的營收有多高，而在于能十年如一日的穩步增長，更在于對技術、產能、市場發展趨勢的精準把控。

這些，都將幻化為滬電股份沖擊下一個十年的籌碼。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。