編譯| 杜詠芳

編輯| 黃大路

設(shè)計(jì)| 甄尤美

| Bloomberg, Reuters, The Financial Times

現(xiàn)在，每分鐘都有成千上萬的人在世界各地點(diǎn)擊Uber的應(yīng)用程序。

2026年2月4日，Uber公布了2025年第四季度財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)指出，該公司的出行次數(shù)增長(zhǎng)22%至38億次，總預(yù)訂額同比增長(zhǎng)22%至541億美元，收入同比增長(zhǎng)20%至140億美元。

更為關(guān)鍵的是，Uber的平臺(tái)月活躍用戶數(shù)達(dá)到了前所未有的2.02億，比一年前增加了18%。

這相當(dāng)于Uber只用了六年時(shí)間，就讓用戶數(shù)量翻了一番——從2019年的1億飆升至如今的新高度。

Uber的首席執(zhí)行官達(dá)拉·科斯羅薩西（Dara Khosrowshashi）說：“很少有公司能夠以如此規(guī)模實(shí)現(xiàn)如此高的增長(zhǎng)，我們?yōu)槿〉媒裉斓某删退宫F(xiàn)出的執(zhí)行力和創(chuàng)新能力感到自豪。”

他還補(bǔ)充道：“盡管我們規(guī)模龐大，但我們?nèi)蕴幱诳蛻臬@取的早期階段，而客戶獲取仍然是我們?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α！?/p>

可以說，“早期階段”這一定位為未來增長(zhǎng)預(yù)留了充足的想象空間。

科斯羅薩西還表示，預(yù)計(jì)2026年，Uber在美國(guó)地區(qū)的行程和總預(yù)訂量增長(zhǎng)將進(jìn)一步加速。他指出，保險(xiǎn)成本下降、司機(jī)供應(yīng)強(qiáng)勁以及新產(chǎn)品的推出，共同營(yíng)造了“更健康的定價(jià)環(huán)境”。

他強(qiáng)調(diào)：“這些因素使我們有能力在未來一年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收健康增長(zhǎng)和利潤(rùn)率強(qiáng)勁擴(kuò)張。”

與此同時(shí)，Uber還用了大量篇幅來回應(yīng)華爾街空頭對(duì)自動(dòng)駕駛汽車技術(shù)將如何影響Uber的五種“誤解”。

此前，由于投資者擔(dān)憂競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在全球范圍內(nèi)擴(kuò)張無人駕駛出租車服務(wù)的影響，Uber股價(jià)自2025年9月份創(chuàng)下歷史新高以來已下跌超過20%。

然而，盡管Uber費(fèi)盡口舌向投資者渲染未來的增長(zhǎng)潛力，業(yè)績(jī)發(fā)布后，其盤前股價(jià)還是應(yīng)聲大跌10%。

為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？

利潤(rùn)“跑不過”增長(zhǎng)

Uber 2025年四季度財(cái)報(bào)的核心矛盾，在于規(guī)模擴(kuò)張與利潤(rùn)兌現(xiàn)的失衡。

從增長(zhǎng)維度看，公司確實(shí)交出了一份無可挑剔的答卷。總預(yù)訂額541億美元的成績(jī)，得益于新產(chǎn)品與新服務(wù)的持續(xù)落地。

付費(fèi)訂閱服務(wù)Uber One的忠實(shí)用戶貢獻(xiàn)了更多交易，假日季推出的滑雪勝地優(yōu)質(zhì)定時(shí)班車精準(zhǔn)捕捉了旅游需求，而紐約主要機(jī)場(chǎng)低價(jià)班車服務(wù)的擴(kuò)容，則進(jìn)一步下沉了用戶市場(chǎng)。

外賣業(yè)務(wù)同樣表現(xiàn)亮眼，通過引入更多非餐飲商家、加大折扣力度，Uber成功從DoorDash、Instacart等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手手中搶奪份額，黑色星期五銷售額創(chuàng)下歷史新高。

然而，盈利端的表現(xiàn)卻讓投資者倍感失望。

Uber 2025年第四季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為17.7億美元，同比增長(zhǎng)130%，雖然聽起來不錯(cuò)，但是分析師們的預(yù)期是18.5億美元，兩者存在8000萬美元的差距。

并且，Uber投資的Lucid、Grab、Aurora等企業(yè)2025年股價(jià)紛紛下跌，直接造成16億美元的賬面虧損。

首席財(cái)務(wù)官普拉桑特·馬亨德拉-拉賈（Prashanth Mahendra-Rajah）坦言，股權(quán)投資的表現(xiàn)將導(dǎo)致凈收入 “繼續(xù)出現(xiàn)季度波動(dòng)”。

而且，雖然Uber對(duì)2026年第一季度的營(yíng)收增長(zhǎng)前景充滿信心，但其提供的預(yù)測(cè)似乎并未讓投資者滿意。

Uber預(yù)測(cè)2026年第一季度調(diào)整后收益將在23.7億美元至24.7億美元之間。根據(jù)Visible Alpha的共識(shí)預(yù)期，分析師此前預(yù)測(cè)的收益為24.4億美元；而調(diào)整后每股收益預(yù)計(jì)在0.65-0.72美元，也低于分析師預(yù)期的0.77美元。

此外，Uber警告稱，由于業(yè)務(wù)遍布70多個(gè)國(guó)家，2026年實(shí)際稅率將升至22%—25%，更高的稅收成本將進(jìn)一步擠壓利潤(rùn)空間。

Uber的自動(dòng)駕駛賭局

如果說用戶增長(zhǎng)是Uber的當(dāng)下，那么自動(dòng)駕駛無疑被其管理層視為未來。Uber正在這一領(lǐng)域進(jìn)行廣泛布局和重金投入。

近幾個(gè)月來，Uber宣布與多家自動(dòng)駕駛技術(shù)專家和汽車制造商達(dá)成合作。

2026年1月，該公司確認(rèn)將與Lucid和Nuro合作進(jìn)行道路無人駕駛出租車測(cè)試；與此同時(shí)，自動(dòng)駕駛汽車初創(chuàng)公司W(wǎng)aabi融資10億美元，并與Uber達(dá)成合作，共同部署自動(dòng)駕駛汽車。

科斯羅薩西表示，該公司生產(chǎn)的首批2.5萬輛乘用車將全部部署在Uber的平臺(tái)上。

2025年12月，Uber和Lyft宣布計(jì)劃在倫敦推出無人駕駛出租車服務(wù)；2025年10月，Uber宣布與WeRide合作，在沙特阿拉伯推出無人駕駛出租車。

科斯羅薩西還在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，Uber計(jì)劃在2026年底前將自動(dòng)駕駛出租車服務(wù)擴(kuò)展至全球多達(dá)15個(gè)市場(chǎng)，最新公布的名單中包括香港、馬德里、休斯頓和蘇黎世。

一位發(fā)言人表示，這些市場(chǎng)將與現(xiàn)有的機(jī)器人出租車合作伙伴共同運(yùn)營(yíng)。

雖然，該公司沒有透露服務(wù)何時(shí)推出的具體細(xì)節(jié)，也沒有透露將與哪些技術(shù)提供商合作，但一位發(fā)言人表示，合作伙伴將是之前公開過的那些公司。

科斯羅薩西堅(jiān)信，公司正走在實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的“清晰道路上”。

他強(qiáng)調(diào)，Uber已為價(jià)值“數(shù)萬億美元”的無人駕駛出租車市場(chǎng)做好了充分準(zhǔn)備，且Uber “有明確的途徑成為全球最大的自動(dòng)駕駛汽車出行服務(wù)提供商”。

具體而言，Uber試圖向投資者闡明其自動(dòng)駕駛邏輯的核心論點(diǎn)在于“平臺(tái)優(yōu)勢(shì)”與“市場(chǎng)擴(kuò)大論”。

首先，公司強(qiáng)調(diào)其龐大的用戶基礎(chǔ)、成熟的供需匹配算法以及運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，能使自動(dòng)駕駛汽車在其平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)比獨(dú)立運(yùn)營(yíng)商更高的利用率和經(jīng)濟(jì)效益。

科斯羅薩西稱，基于現(xiàn)有合作協(xié)議，自動(dòng)駕駛服務(wù)能夠?qū)崿F(xiàn)“健康的經(jīng)濟(jì)效益”。

其次，Uber反復(fù)辯稱，自動(dòng)駕駛出租車不會(huì)簡(jiǎn)單地取代現(xiàn)有的人工駕駛服務(wù)，而是通過增加供應(yīng)、提高可靠性、降低價(jià)格來擴(kuò)大整個(gè)出行市場(chǎng)的規(guī)模。

其以在奧斯汀和亞特蘭大這兩個(gè)Waymo無人駕駛出租車已接入優(yōu)步應(yīng)用程序的城市為例，指出這些城市的出行量增長(zhǎng)速度高于Uber排名前20的城市。

值得注意的是，在發(fā)布財(cái)報(bào)的同時(shí)，Uber宣布了一項(xiàng)重要的人事變動(dòng)。

任職不到三年的首席財(cái)務(wù)官馬亨德拉-拉賈即將卸任，其職位將由在公司效力超過六年、原戰(zhàn)略財(cái)務(wù)和投資者關(guān)系副總裁巴爾吉·克里希那穆爾提（Balaji Krishnamurthy）接替。

這一人事安排被外界解讀為Uber強(qiáng)化其自動(dòng)駕駛戰(zhàn)略承諾的明確信號(hào)。

克里希那穆提一直以來都在社交媒體上力挺Uber的無人駕駛戰(zhàn)略，反駁那些不看好Uber的言論。

他在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上向投資者承諾，健康的自由現(xiàn)金流足以支撐Uber自動(dòng)駕駛戰(zhàn)略的推進(jìn)，同時(shí)還能兼顧并購機(jī)會(huì)與股東分紅。

“這對(duì)我們來說并非取舍，我們能夠同時(shí)做好所有這些事情”。

投資者的焦慮在哪？

但是，問題又出現(xiàn)了：投資者顯然并不能做到像科斯羅薩西、克里希那穆提一樣自信滿滿。

目前自動(dòng)駕駛出租車僅占全球網(wǎng)約車出行量的0.1%，但其潛在影響力已被資本市場(chǎng)充分定價(jià)。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手方面，Waymo剛完成160億美元融資，估值高達(dá)1260億美元，與Uber的1620億美元市值相去不遠(yuǎn)。

盡管Waymo在部分二線市場(chǎng)與Uber合作，但在舊金山、倫敦等核心城市，Waymo 選擇獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，與Uber直接競(jìng)爭(zhēng)。

特斯拉、亞馬遜旗下的Zoox等企業(yè)也在加速推進(jìn)自動(dòng)駕駛技術(shù)，且均堅(jiān)持發(fā)展自有網(wǎng)絡(luò)。

值得注意的是，Uber并非從零開始研發(fā)技術(shù)，而是選擇與擁有成熟技術(shù)的企業(yè)聯(lián)手，快速實(shí)現(xiàn)無人駕駛服務(wù)的落地，這種獨(dú)立運(yùn)營(yíng)模式在實(shí)質(zhì)上對(duì)Uber構(gòu)成了威脅。

Zacks投資研究公司的股票策略師安德魯?羅科（Andrew Rocco）寫道：“目前，優(yōu)步并未受到顛覆性影響，反而被自動(dòng)駕駛出租車制造商用作擴(kuò)大規(guī)模的工具。只要這種趨勢(shì)持續(xù)下去，其股價(jià)就會(huì)繼續(xù)表現(xiàn)良好。然而，如果未來幾個(gè)季度出現(xiàn)任何顛覆性影響的跡象，股價(jià)都可能出現(xiàn)下跌。”

此外，監(jiān)管政策的落地節(jié)奏存在變數(shù)。

紐約、波士頓、芝加哥等監(jiān)管嚴(yán)格的城市，政策改革“至少還需要數(shù)年時(shí)間”，這意味著Uber在高利潤(rùn)市場(chǎng)推廣無人駕駛服務(wù)的進(jìn)程將被拉長(zhǎng)。

這場(chǎng)關(guān)于無人駕駛的豪賭，最終能否為Uber打開新的增長(zhǎng)空間，尚未可知。

但正如摩根大通分析師道格拉斯·安穆斯（Doug Anmuth）所言：“盡管他們的核心業(yè)務(wù)依然健康，但與自動(dòng)駕駛汽車相關(guān)的頭條新聞風(fēng)險(xiǎn)仍在繼續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)波動(dòng)。”

換句話說，無論自動(dòng)駕駛對(duì)Uber是好是壞，這種不確定性本身就已經(jīng)在影響公司股價(jià)了。