近期，多家上市游戲公司陸續(xù)披露2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，這份預(yù)告呈現(xiàn)出明顯的“冰火兩重天”態(tài)勢(shì)：少數(shù)頭部廠商增速顯著，而更多廠商仍在盈虧線上艱難掙扎，甚至深陷虧損漩渦。

據(jù)陀螺君粗略統(tǒng)計(jì)，截至2月9日，已有近30家A股及港股游戲公司披露2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告。其中，近半數(shù)預(yù)計(jì)虧損。僅6家公司保持凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，另有9家成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

整體來看，行業(yè)并未走出分化格局，反而在新技術(shù)投入、出海競(jìng)爭(zhēng)與產(chǎn)品周期等多重因素交織下，上演了一場(chǎng)殘酷的“生存者游戲”。

盈利陣營(yíng)：世紀(jì)華通利潤(rùn)逼近70億，吉比特凈利增長(zhǎng)約97%

在盈利陣營(yíng)中，有2家公司正以驚人的增速發(fā)展。一是世紀(jì)華通；二是光線傳媒。不過，后者大部分凈利潤(rùn)來源于影視與投資。

首先來看世紀(jì)華通，該公司預(yù)計(jì)2025年歸屬股東凈利潤(rùn)達(dá)到55.5億元至69.8億元，同比增幅高達(dá)357.47%至475.34%。這份成績(jī)單背后，是其出海戰(zhàn)略進(jìn)入全面收獲期。

旗下SLG游戲《Whiteout Survival》持續(xù)展現(xiàn)生命力，AppMagic數(shù)據(jù)顯示，2025年該游戲分成后（不含第三方安卓渠道、網(wǎng)頁(yè)商店及廣告收入，且已扣除平臺(tái)分成）的收入約14億美元（約97.16億元人民幣），位列全球手游收入榜第四。

更值得關(guān)注的是新品《Kingshot》的表現(xiàn)，這款2025年2月上線的新游，全年收入預(yù)估達(dá)4.48億美元（約31.09億元人民幣），成為當(dāng)年全球手游收入Top30中唯一新晉產(chǎn)品。

在國(guó)內(nèi)，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)的《無盡冬日》與《奔奔王國(guó)》同樣吸金無數(shù)，盛趣游戲旗下《傳奇新百區(qū)-盟重神兵》《龍之谷世界》等老產(chǎn)品利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超30%。世紀(jì)華通已連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)三位數(shù)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，一套“海外SLG+國(guó)內(nèi)多元產(chǎn)品”的組合拳打得行云流水。

吉比特延續(xù)了其“低調(diào)賺錢”的風(fēng)格，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)16.9億元至18.6億元，同比增長(zhǎng)79%至97%。《杖劍傳說》《問劍長(zhǎng)生》《道友來挖寶》等新品成為增長(zhǎng)引擎。

《杖劍傳說》是一款日式風(fēng)格的放置MMORPG，在去年5月29日正式上線國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，7月15日在中國(guó)港澳臺(tái)、日本等境外地區(qū)上線，在海內(nèi)外均取得了不錯(cuò)的成績(jī)。

財(cái)報(bào)顯示，這款產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)僅用一月就已斬獲4.24億元總渠道流水，僅用四個(gè)月共拿到了11.66億元總流水，至今仍能維持在國(guó)內(nèi)iOS游戲暢銷榜TOP40左右。

《問劍長(zhǎng)生（大陸版）》則是一款修仙放置游戲，財(cái)報(bào)顯示，前三季度這一游戲共收獲了7.13億元流水。有趣的是，上述兩款產(chǎn)品在上線前曾被公司董事長(zhǎng)批評(píng)“比較平庸”，但市場(chǎng)給出了截然不同的答案。

這兩款產(chǎn)品外，吉比特手中仍握有《道友來挖寶》小游戲，這是一款《問道》IP衍生小游戲于去年5月9日上線，上線4個(gè)月就收獲了3.16億元流水。依靠這些產(chǎn)品線的迭代，吉比特也有底氣豪擲千金分紅。

縱觀盈利陣營(yíng)，擁有持續(xù)爆款與產(chǎn)品多元化的公司展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。因此，如何在紅海市場(chǎng)中構(gòu)建產(chǎn)品壁壘，仍是所有廠商必須面對(duì)的命題。

扭虧陣營(yíng)：完美“止血”凈利最高7.6億，冰川逆襲增幅高達(dá)308%

去年，有9家公司走出低谷、實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，包括完美世界、冰川網(wǎng)絡(luò)、星輝娛樂等。

完美世界從上一年的虧損12.87億元，大幅扭轉(zhuǎn)為盈利7.2億元至7.6億元。這成績(jī)背后是一場(chǎng)深刻的自我革新，一方面該公司關(guān)停了多款預(yù)期不佳的在研項(xiàng)目，縮減團(tuán)隊(duì)規(guī)模，同時(shí)押注《誅仙世界》《女神異聞錄：夜幕魅影》國(guó)際服等新產(chǎn)品。

另一方面，其戰(zhàn)略聚焦的效果正在顯現(xiàn)，旗艦級(jí)二游項(xiàng)目《異環(huán)》已開啟付費(fèi)測(cè)試，據(jù)官網(wǎng)數(shù)據(jù)，該游戲預(yù)約量已超2000萬，好游快爆評(píng)分達(dá)到8.8。此外，電競(jìng)業(yè)務(wù)方面還將承辦DOTA2國(guó)際邀請(qǐng)賽。可見，經(jīng)歷“至暗時(shí)刻”的完美世界，似乎找回了節(jié)奏。

冰川網(wǎng)絡(luò)的逆轉(zhuǎn)同樣劇烈。該公司預(yù)計(jì)2025年凈利潤(rùn)4.36億元至5.16億元，同比增幅達(dá)276.5%到308.9%。

關(guān)鍵變化在于銷售費(fèi)用的大幅下降。一來，冰川網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化了投放策略，對(duì)新品采取謹(jǐn)慎推廣態(tài)度；二來，對(duì)成熟產(chǎn)品基于回收數(shù)據(jù)控制投放力度。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2025年前三季度，該公司銷售費(fèi)用為9.11億元，較上年同期下降52.31%。這種“精細(xì)化運(yùn)營(yíng)”的思路，讓冰川網(wǎng)絡(luò)從上一年的虧損中掙脫出來。

星輝娛樂預(yù)估2025年歸母凈利潤(rùn)達(dá)到2.7億元至3.5億元，相比于上年的4.5億元虧損，大幅度扭虧為盈，規(guī)模凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)158.99%至176.68%。

城市地理文化的表達(dá)

該公司的扭虧伴隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的徹底重塑。星輝娛樂在2025年剝離了長(zhǎng)期拖累業(yè)績(jī)的足球俱樂部業(yè)務(wù)，出售西班牙人俱樂部99.66%股權(quán)。

與此同時(shí)，《冒險(xiǎn)島R：進(jìn)化》《仙境傳說：破曉》《戰(zhàn)地?zé)o疆》《三國(guó)群英傳：策定九州》等多款游戲在境內(nèi)外上線，帶動(dòng)游戲收入大幅增長(zhǎng)。

玩具業(yè)務(wù)通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與全球市場(chǎng)擴(kuò)張，利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。一場(chǎng)“減法”與“加法”并行的改革，讓星輝娛樂重回盈利軌道。

盛天網(wǎng)絡(luò)、奧飛娛樂、拓維信息等公司也加入了扭虧陣營(yíng)。它們的共同點(diǎn)在于：要么控制了商譽(yù)減值等非經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)，要么通過降本增效提升了運(yùn)營(yíng)效率。行業(yè)正在從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變。

深虧地帶：昆侖萬維豪賭AI預(yù)虧19億，湯姆貓困于營(yíng)收模式過于單一

在一片回暖聲中，仍有公司深陷虧損泥潭。

昆侖萬維預(yù)計(jì)2025年虧損13.5億元至19.5億元，虧損額同比可能進(jìn)一步擴(kuò)大。這家公司正將巨額資金砸向AI戰(zhàn)略——研發(fā)費(fèi)用全年預(yù)計(jì)超16億元，全部投向天工大模型、多模態(tài)、算力芯片等領(lǐng)域。

財(cái)報(bào)顯示，其前三季度銷售費(fèi)用已達(dá)28.9億元，同比翻倍，主要用于推廣DramaWave短劇、Mureka AI音樂等出海產(chǎn)品。公司公告強(qiáng)調(diào)收入同比增長(zhǎng)超40%、AI業(yè)務(wù)占比提升，將虧損解釋為“戰(zhàn)略投入換規(guī)模”。這場(chǎng)豪賭能否成功，仍需時(shí)間驗(yàn)證。

湯姆貓的困境則折射出傳統(tǒng)游戲商業(yè)模式的挑戰(zhàn)。公司預(yù)計(jì)2025年虧損11億元至14億元，虧損持續(xù)擴(kuò)大。

核心問題在于主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，過度依賴游戲廣告收入。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新產(chǎn)品不及預(yù)期的背景下，公司收入隨之下滑。湯姆貓?jiān)噲D在游戲中引入內(nèi)購(gòu)機(jī)制平衡風(fēng)險(xiǎn)，并推出了AI語音情感陪伴機(jī)器人，但這些新嘗試尚未形成規(guī)模貢獻(xiàn)。

掌趣科技的由盈轉(zhuǎn)虧令人意外。公司預(yù)計(jì)2025年虧損0.9億元至1.8億元，主要原因是重要參股公司韓國(guó)網(wǎng)禪（Webzen）業(yè)務(wù)下滑及計(jì)提減值。

這家曾以《奇跡MU》聞名業(yè)內(nèi)的韓國(guó)公司，去年因《奇跡大天使》概率欺詐問題被處罰，業(yè)績(jī)隨之滑坡。掌趣科技自身也面臨產(chǎn)品青黃不接的困境，成熟游戲流水下滑，新研發(fā)的SLG游戲尚未大規(guī)模上線。

不過掌趣在公告中也表示，公司目前有3款自研SLG游戲（代號(hào)《H》、代號(hào)《LS》、代號(hào)《QS》）和1款獨(dú)家代理的SLG游戲（代號(hào)《F3》）在進(jìn)行付費(fèi)測(cè)試中，此外還有若干款小程序游戲正在研發(fā)過程中。

電魂網(wǎng)絡(luò)的虧損則暴露了子公司依賴癥的風(fēng)險(xiǎn)。公司預(yù)計(jì)2025年虧損1.6億元至2.3億元，全資子公司廈門游動(dòng)網(wǎng)絡(luò)流水驟降是直接原因。這家曾貢獻(xiàn)《小寶當(dāng)皇帝》《華武戰(zhàn)國(guó)》等產(chǎn)品的子公司，盈利能力持續(xù)惡化，導(dǎo)致公司計(jì)提大額商譽(yù)減值。與此同時(shí)，《夢(mèng)三國(guó)》系列等老產(chǎn)品流水連續(xù)下滑，新品未能形成有效接力。

細(xì)節(jié)洞察：出海、小游戲、IP運(yùn)營(yíng)成關(guān)鍵變量

從這近30家游戲企業(yè)紛繁的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)中，我們也梳理了三條企業(yè)布局的主線。

一是，出海已從“可選項(xiàng)”變?yōu)椤氨剡x項(xiàng)”。世紀(jì)華通、冰川網(wǎng)絡(luò)等公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，很大程度上得益于海外市場(chǎng)的成功。世紀(jì)華通旗下點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)在SLG賽道的統(tǒng)治力持續(xù)強(qiáng)化，冰川網(wǎng)絡(luò)的《X-Clash》憑借“休閑副玩法+SLG”在2025年11月收入環(huán)比飆升超200%。

赤子城科技雖未列入上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告統(tǒng)計(jì)，但其披露的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，公司社交業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)收入60.3至62.3億元，同比增長(zhǎng)約30.4%至34.8%，其中游戲社交平臺(tái)TopTop在沙特等高價(jià)值市場(chǎng)已成國(guó)民級(jí)應(yīng)用。

二是，小游戲賽道正在重塑市場(chǎng)格局。吉比特的《道友來挖寶》上線4個(gè)月收獲3.16億元流水，曾登頂微信小游戲暢銷榜；游族網(wǎng)絡(luò)通過《少年三國(guó)志-懷舊版》成功切入小游戲市場(chǎng)。低門檻、快迭代的小游戲，正成為廠商探索新增量的試驗(yàn)場(chǎng)。

IP的運(yùn)營(yíng)能力成為分水嶺。凱撒文化雖整體虧損，但仍持續(xù)押注《遮天世界》《航海王：集結(jié)》等IP改編項(xiàng)目。

IP的價(jià)值不再限于一次性授權(quán)，而是向長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)、多形態(tài)開發(fā)延伸。