上海
央行宣布自2026年3月2日起，
將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調為0。
這是3年半來，央行再次使用該工具！
是不是聽的一頭霧水？
我們首先解釋下什么是遠期售匯。
該業務是針對企業，并不針對個人。
我們假設有一家外貿企業，和外國人做生意，
在3個月后需要用1億美元支付貨款。
但這家企業手頭沒有現成的美元，
決定在3個月后用人民幣換美元來支付貨款。
企業擔心未來匯率波動，
卻又不想現在就購入美元，
那該咋辦呢？
遠期售匯業務就是銀行和企業提前約定，在未來某個時間，銀行按照約定價格賣出外匯給企業。
這樣，企業就相當于提前鎖定了匯率，不用擔心未來匯率波動。
所以，遠期售匯業務就是銀行向企業提供的一種匯率避險衍生產品。
當然不是。
實際上，遠期售匯中約定的匯率并不是銀行對未來匯率走勢的預測，而是經過計算得出來的。
我們舉個簡單的例子。
銀行不會做虧本生意，合同中這個遠期匯率7.0000是如何定出來的呢？
銀行為了3個月后能有1億美元出售給企業，需要現在就購入美元。
然而，銀行手頭又沒這么多人民幣去買美元。
別急嘛，
首先，銀行會從市場上借入6.9億元人民幣，期限是3個月。
因為這6.9億元是銀行借來的錢，自然要支付利息。假設按照人民幣拆借利率，銀行3個月以后連本帶息要支付7億元人民幣。
銀行現在手里有了6.9億元人民幣，按照美元的即期匯率，立即賣掉這些人民幣，可以換回來9900萬美元。
銀行現在手里有美元了，但不會把錢放在口袋里，而是再次選擇把這些美元借出去，期限也是3個月。
假設按照美元拆借利率，這9900萬美元3個月后銀行可以獲得本息1億美元。
等到3個月后，
銀行連本帶息拿回1億美元，這樣就有美元可以賣給開頭的那家外貿企業。
外貿企業則按照當時約定的遠期售匯匯率支付7億元人民幣給銀行，
銀行又用這7億元歸還了當時的借款。
你看，銀行正是考慮了人民幣拆借利率、美元拆借利率、即期匯率，
這樣一步步推算出合同中遠期售匯的匯率為7.0000。
銀行基本就是按照這個思路制定遠期售匯匯率。
當然，銀行實際操作和上述過程是有區別的，也更復雜。
別急嘛，
通過上面例子，我們已經知道，銀行跟企業做了遠期售匯約定后，為了對沖風險，就會買入即期美元。
但遠期售匯的業務做得越多，銀行需要買入即期美元也越多。
而這樣會導致供需不平衡，美元需求增多，美元變得值錢，美元相對人民幣就容易升值，人民幣就有貶值壓力。
所以遠期售匯能影響即期匯率。
為了抑制外匯市場的過度波動，央行推出了外匯風險準備金制度。
簡單的說，外匯風險準備金就是銀行在辦理代客遠期售匯業務的時候，需要交一部分錢給央行。
原先外匯風險準備金率等于簽約金額的20%，如果銀行要做100萬美元的遠期售匯業務，就需要把20萬美元存放在央行。
這樣計提準備金，也讓銀行有能力應對未來可能出現的風險。
但由于占用了資金，而且交給央行的準備金是沒有利息的，這相當于增加了銀行的業務成本。
但最終銀行會將這部分業務成本轉嫁給企業。
由于成本上升，企業就會選擇減少遠期購匯。
而反過來，當央行將準備金率調整為0，就是減少了銀行的業務成本，進而有助于降低企業遠期購匯成本。
這時，就能增加企業遠期購匯的積極性，銀行的遠期售匯業務量就可能變多，銀行就有更多的需求買入即期美元，從而影響匯率，市場買美元多，人民幣升值壓力就能緩解。
可見，外匯風險準備金率可視為外匯市場的“自動穩定器”。
一般來說，為了更好地穩定匯率，
當人民幣貶值預期較強時，央行可以選擇上調外匯風險準備金率；
當人民幣升值預期較強時，央行可以選擇下調外匯風險準備金率。
本次央行下調外匯風險準備金率至0，正是因為近期人民幣對美元持續升值，需要穩定市場預期。
升值雖然能降低進口成本、提振資本市場的作用，
但如果升值幅度過大，會對實體經濟和出口造成影響，一定程度上影響經濟復蘇。
在未來一段時間，外部形勢復雜多變，
人民幣匯率走勢仍存在較大不確定性。
總之，人民幣可能有升有貶，雙向浮動，
人民幣匯率合理均衡才是我們的主要目標。
好了，
今天就說到這兒吧。
本文不構成任何投資建議
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